同程艺龙(00780.HK):线上流量多元化+线下渠道扩张,3Q复苏强劲,维持“买入”评级,目标价16.5 港元

同程艺龙(00780.HK):线上流量多元化+线下渠道扩张,3Q复苏强劲,维持“买入”评级,目标价16.5 港元
2020年12月01日 10:14 格隆汇APP

机构:兴业证券

目标价:16.5 港元

投资要点

20Q3业绩复苏势头强劲,经调整净利恢复近9成:公司20Q3收入为19.1亿,同比-7.2%,较Q2-24.6%的跌幅进一步收窄。经调整净利润达3.72亿元,同比-11.2%,较Q2-43.2%的跌幅显著收窄。毛利率保持在72.04%的高位。期内公司加大了销售力度,但研发及管理费用控制得当,期间费用率环比-2.5pct,经调整Non-GAAP费用率达56.2%,环比-2.8pct。

在线住宿:收入同比-1.3%,远超预期。期内公司住宿收入同比-1.3%,跌幅相比20Q2的-30.6%显著收窄,远胜我们-12.8%的预期。该亮眼表现得益于线下获客渠道及交叉销售的发力。交通:收入同比下降7.4%,较20Q2-22.5%的跌幅显著收窄。其中,机票票量恢复仍领先地面交通。经营数据:MAU+5.0%创新高,MPU同比持平。线下渠道期内贡献了11%的MPU,引流能力持续增强。GMV为397亿元,同比减少16.6%,环比大增77.2%。

继续渗透低线市场,多渠道智慧发展。1、下沉:公司86.1%的注册用户来自非一线城市,67.2%的新增微信付费用户来自三线及以下城市,下沉战略具成效:期内低线城市间夜量同比增长近3成。2、丰富渠道:以腾讯旗下流量平台为主,同时渗透快应用程序和短视频平台等线上流量来源;另外,与酒店、汽车运营商和旅游景点合作吸引线下用户。3、积极转型升级ITA:持续优化“慧行系统”,推广汽车票务数字化以及提高旅游景点的线上渗透率等。

Q4展望:预计收入-5%-0%。住宿:预计收入录得中单位数增长,预计Q4国内间夜量可录得两成的增长,ADR降幅收窄至-15%左右。交通:预计收入降幅收窄至中单位数。其他收入:商旅、PMS及广告收入的贡献或推动公司Q4其他业务板块录得高单位数增长。

投资建议:公司定位清晰,其主攻国内低线市场、发展地面交通及票机等策略区别于同业竞争者,可有效避免恶行竞争。公司在绑定上下游资源的同时不断拓展渠道,引流及变现效果显著。我们微调公司2020/2021/2022年收入至60/88/104亿元,经调整净利润为9.7/17.6/20.9亿元。维持目标价16.5港元,对应2020-2022年PE为30/16.6/14倍,维持“买入”评级。

风险提示:1)行业政策风险;2)自然灾害、政治等突发事件风险;3)行业竞争激烈,标品进入门槛较低;4)公司供应商集中度高;5)流动性较低。

财经自媒体联盟更多自媒体作者

新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部