新高教集团(02001.HK):专注内生增长,适度外延扩张,给予“买入”评级,目标价7.10港元

新高教集团(02001.HK):专注内生增长,适度外延扩张,给予“买入”评级,目标价7.10港元
2020年12月09日 10:05 格隆汇APP

机构:中泰证券

目标价:7.10 港元 

FY20经调整净利润同比增加127%

截止2020年8月底的财年,新高教实现收入12.9亿人民币,同比增长77.8%,其中学费和住宿费分别同比增长87.4%和5.6%。由于受到疫情影响,期内公司退还住宿费3,719万人民币。受益于成本控制能力,公司FY20毛利率47.7%,在FY19基础上扩张4.7个百分点,优于预期。期内公司实现经调整净利润43.3亿人民币,比2019年增加24.3亿人民币,增速127.3%。

内生增长稳健

人数方面,2020/21学年在读人数为12.6万人,同比增长10.7%,其中广西学校人数增长30.3%、华中学校人数增长18.9%。从2017/18至今,在校人数平均年复合增长32.3%,显示学校在纳入新高教网络后招生能力进一步提升。收入方面,过去三年,集团内生收购增速稳定在20%左右。成立时间最久的云南学院,主营收入和净利润增速依然分别高达48%和49%。2015年收购的华中学校主营收入和净利润增速为53%和169%。管理层相信本科学校华中、甘肃学校学费仍有10%-30%的增长空间。公司将继续专注在发挥集团化办学优势、快速整合新收购学校、提升运营效率和盈利能力、保持内生增长处于行业领先地位。管理层预期未来三年内生增长将推动净利润年复合增长25%以上。

适度稳健式外延扩张

新高教将围绕“京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设及成渝地区双城经济圈建设”的国家战略,未来集团将加快以上重点区域布局,配套教育以服务地方经济,同时推进自建和并购,公司已计划将在大湾区自建学校,预计在2021年启动筹建,2022年投入使用。公司计划未来每年自建或并购学校1-2所学校。

财务预测与估值

我们最新预测公司FY21E收入15亿人民币,净利润6.5亿人民币。甘肃学校将于FY21并入集团报表,以及华中和甘肃学校转设进程正待教育部审核,预期2021上半年转设完成。现时公司估值对应9.9倍市盈率。我们维持前瞻市盈率15倍估值,维持目标价7.10港元、“买入”评级。

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