隐形冠军:错过的翻倍股!

隐形冠军:错过的翻倍股!
2021年01月05日 09:10 格隆汇APP

作者:初善君 

来源:初善投资

在很早的隐形冠军企业里,有一家企业主营产品为炭黑,2018年炭黑产能110万吨,国内第一,全球第三。2018年营收为78.93亿元,净利润为4.02亿元,过去三年平均ROE11.98%

这家隐形冠军看着非常不错,为什么没有深入分析呢?原因是笔者觉得公司业绩弹性并不高,过去十年,扣非净利润最大亏损为2.62亿元,最高为4.74亿元。

数据来源:WIND

换算成盈利能力的话,毛利率最高18%,最低为6.7%,本身就不高,净利率就更低了,高的时候7%,低的时候-4.86%

数据来源:WIND

但是万万没想到,公司年初至今最高涨幅接近100%,打脸打得啪啪响。

数据来源:WIND

这家公司叫黑猫股份,一起看看,笔者为什么会错过这家隐形冠军,大家又可以得出哪些启示呢?

1、国内产能第一,但是没有增量

公司炭黑年产能为110万吨,系国内炭黑行业龙头企业,按照全国总产能800万吨计算,公司产能市占率约14%

2020年上半年公司累计生产炭黑42.68万吨,销售38.74万吨,实现产销率90.77%。按照产量计算,公司国内市占率约18%,妥妥的国内第一。

但是对照公司过去几年产量来看,公司从2014年产量就超过100万吨,近6年均在100万吨左右徘徊,几乎没有新增产能及产量。

数据来源:WIND

你们都知道,笔者最喜欢的是成长型周期股,这样在产品价格上涨的时候,才能迎来产品产量增加和价格上涨带来的双击,轻则翻倍,重则翻三五倍。

所以当发现公司产能几乎没有增长,只能靠纯价格波动,这是笔者放弃黑猫股份的第一个理由。

2、产品价格波动大,但是盈利能力波动小

炭黑的上游是煤化工产品,煤焦油,煤焦油是煤高温炼焦的副产物,主要来自于大型钢铁企业自建的焦化厂,其价格同时受钢铁、宏观经济、环保政策、油价等多重因素的影响。

炭黑的下游是什么呢?由于炭黑能改善轮胎面的耐磨性,因此下游需求中,70%是轮胎,其他橡胶制品占比25%,非橡胶产品占比5%

数据来源:WIND

从上下游来看,炭黑并非原材料的最上游,而是位于中游,中游公司产品价格变动会很大,但是收益并不一定最大。从下图可以看到,公司主要产品的出厂价在2500-6500元之间波动,价差很大。

数据来源:WIND

但是上游原材料暴涨的时候,公司受益的大小取决于成本转移能力。事实情况是,这个行业转移成本的能力并不太强,这也是为什么公司盈利能力最高的净利率还不足10%。

换句话说,公司产品价格波动大,但是并不一定能赚很多钱。这时放弃黑猫股份的第二个理由。

3、股价上涨的逻辑

既然如此,为什么黑猫股份年内可以翻倍呢?

当然是炭黑价格的上涨,6月初以来国内炭黑价格上涨超过50%。背后的原因一是煤焦油价格上涨的支撑,二是轮胎企业高度景气(国外轮胎企业受疫情影响开工率低),轮胎行业的高景气也是笔者一直推荐轮胎企业的重要原因。

虽然公司价差弹性不大,但是还是有弹性的。11月价差约1500元每吨,这意味着时点的毛利率接近20%了,基本达到了公司的盈利顶点。

数据来源:WIND

同时,公司已经连续亏损7个季度了,2020Q3单季度扣非净利润约0.66万元,今年盈利预期大大增加。

数据来源:WIND

当然,公司的市值比较低也是原因之一。目前公司市值只有46亿元,年初不到30亿,作为国内龙头企业确实不高。

从股东来看,今年股价上涨主要是公募、保险和券商买入,股东人数也有年初的4.5万降到3.5万户。等于公司受到了机构们的认可。

数据来源:WIND

4、买还是卖?

之前之所以不推荐,也是因为不好的年景,亏损比较大,算是安全边际比较差吧。

然而事实来看,公司的反转还是得到了机构们的认可。而且从股价投资的角度,涨价的驱动力还是很强,而且本身PB很低,也算是不错的安全边际。

那么按照好的年景,一年4亿利润,大家觉得最高可以给多少市值呢?

以笔者的习惯来看,大概率不会推荐大家买入,但是公司现在明显处于涨价周期,可以中短线参与,毕竟来股市是赚钱的,不是来时间价值投资的,不能对亏损股有偏见不是。

利益相关:作者并不持有文中股票,以上分析仅是个人的跟踪思考,不构成投资建议,据此投资,盈亏自负。

财经自媒体联盟

新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部