4月外贸数据点评:东盟对中国出口的拉动显著抬升

4月外贸数据点评:东盟对中国出口的拉动显著抬升
2021年05月07日 21:11 格隆汇APP

本文来自格隆汇专栏:钟正生,作者:钟正生、张德礼、张璐

事件:海关总署公布4月中国外贸数据,以美元计价的出口同比32.3%,进口同比43.1%,贸易顺差428.6亿美元。

1、  4月出口大超预期,是海外需求旺盛和订单缓慢回流共同作用的结果,东盟对中国出口的拉动显著抬升。今年4月出口环比9.5%,高于2010-2019年4月的环比均值6.2%,也要比2020年4月的环比8.1%要高,原因一是全球经济在加速恢复中,原因二是虽然部分订单正从中国回流,但海外对中国制造仍有较大的需求缺口,加之印度等国疫情再次恶化,订单回流是很缓慢的。分国别看,对主要贸易伙伴的出口同比,和3月增速相比出现分化。美国、欧盟和日本这三个发达经济体对中国出口同比的拉动,从3月的14.0个百分点,大幅下滑到4月的8.9个百分点。中国对东盟的出口同比从3月的14.4%提高到42.2%,其对中国出口同比的拉动,从3月的2.6个百分点提高至6.1个百分点,可能原因是随着东盟的复工复产,增加了对中国原材料和中间产品的进口需求。分产品类型看,机电产品仍是拉动4月出口的主力,劳动密集型产品和其他产品(除劳动密集型商品、机电产品、防疫物资外的出口商品)两者的拉动边际上升。

2、  对4月进口同比回升拉动较大的主要是原油、汽车和汽车底盘两类商品。原油对进口同比的拉动,从3月的3.3个百分点回升到5.1个百分点,拆分来看主要是油价上涨的贡献,因为原油进口金额同比从3月的32.7%大幅回升到73.2%,而同期原油进口量同比从20.8%大幅下滑到-0.2%。汽车和汽车底盘对进口同比的拉动,从0.8%提高至2.5%,可能原因是国内汽车厂家缺芯片影响生产,终端消费加大了对进口汽车的购买。对4月进口同比拉动较大的,除原油外,还有铁矿石、农产品、铜以及集成电路,前三者均与国际大宗涨价有关。

3、  中国出口短期还将维持韧性。尽管有疫情再起的扰动,但全球经济将继续复苏,外需仍会较快扩张。随着海外生产的恢复,部分订单正从中国回流,但因非发达国家疫苗接种速度整体慢于发达国家,订单从中国流出不会一蹴而就,海外对中国制造仍有较大的需求。此外,东盟等国家和地区复工复产,也会增加对中国原材料和中间产品的进口需求。我们预计上半年中国的出口仍有韧性,下半年随着欧美经济复苏渐近高点、非发达国家疫苗接种逐步推进,出口尤其是同比读数回落的压力可能有明显体现。而进口则因中国经济依然坚韧、大宗商品价格还处在高位和去年的低基数,二季度同比读数还有上升空间。

4月以美元计价的出口同比32.3%,大幅高于Wind统计的市场预期值22.0%;以美元计价的进口同比43.1%,高于前值38.1%,也高于市场预期值35.3%。考虑到低基数的扰动,以2019年4月进出口数据为基础,计算得4月出口和进口的两年平均增速分别为16.8%、10.7%,而3月的两年平均出口和进口增速分别为10.3%和16.7%,出口继续维持强韧性。贸易顺差从前值138.0亿美元的低位,回升到428.6亿美元的正常水平(图表1)。

4月出口大超预期,是海外需求旺盛和订单缓慢回流共同作用的结果。今年4月出口环比9.5%,高于2010-2019年4月的环比均值6.2%,也要比2020年4月的环比8.1%要高,出口继续保持强劲(图表2)。究其原因:一是,全球经济在加速恢复中,4月摩根大通全球综合PMI为56.3,这是2011年3月以来的新高;二是,虽然部分订单正从中国回流,但海外对中国制造仍有较大的需求缺口,加之印度等国疫情再次恶化,订单回流是很缓慢的。今年前两个月美国进口中来源于中国的比例低于2017年-2019年对应各月的均值,但今年3月的占比26.5%,又显著高于季节性均值23.9%(图表3)。

分国别看,对主要贸易伙伴的出口同比,和3月增速相比出现分化(图表4。4月中国对美国、中国香港、欧盟和日本的出口同比分别为31.2%、25.7%、23.8%和0.4%,而前值分别为53.3%、33.3%、45.9%和7.6%,均出现回落,尤其是对美国和欧盟的出口增速下滑较大。对韩国出口的增速变化不大,3月和4月分别为20.9%、23.1%。推动中国出口超预期的,一是东盟,4月对其出口同比42.2%,而前值是14.4%,其对中国出口同比的拉动,从3月的2.6个百分点提高至6.1个百分点,可能原因是随着东盟的复工复产,增加了对中国原材料和中间产品的进口需求;二是除上述六个国家和地区以外的其他贸易伙伴,中国对它们的出口同比也从3月的29.1%大幅回升到43.8%。从对4月出口同比的拉动幅度看,其他国家和地区、东盟和美国三者的贡献较大,分别拉动出口同比13.3个、6.1个和5.0个百分点。需要注意的是,美国、欧盟和日本这三个发达经济体对中国出口同比的拉动,从3月的14.0个百分点,大幅下滑到4月的8.9个百分点。

分产品类型看,机电产品仍是拉动4月出口的主力,劳动密集型产品和其他产品(除劳动密集型商品、机电产品、防疫物资外的出口商品)两者的拉动边际上升(图表5)。劳动密集型产品对出口同比的拉动,从3月的3.7%回升到5.6%,其他产品的拉动也从5.6%提高到9.5%。机电产品拉动4月出口同比17.9个百分点,贡献仍是最为显著的,但较3月的拉动幅度20.3个百分点相比有所下滑。防疫物资对出口同比的拉动,从3月的0.6%转负到-1.2%,在海外疫情再起的情况下,这一推动2020年中国出口超预期的力量继续减弱。

分产品类型看,对4月进口同比回升拉动较大的主要是原油、汽车和汽车底盘两类商品(图表6。原油对进口同比的拉动,从3月的3.3个百分点回升到5.1个百分点,拆分来看主要是油价上涨的贡献,因为原油进口金额同比从3月的32.7%大幅回升到73.2%,而同期原油进口量同比从20.8%大幅下滑到-0.2%。汽车和汽车底盘对进口同比的拉动,从0.8%提高至2.5%,可能原因是国内汽车厂家缺芯片影响生产,终端消费加大了对进口汽车的购买。对4月进口同比拉动较大的,除原油外,还有铁矿石、农产品、铜以及集成电路,前三者均与国际大宗涨价有关。

中国出口短期还将维持韧性。尽管有疫情再起的扰动,但全球经济将继续复苏,外需仍会较快扩张。随着海外生产的恢复,部分订单正从中国回流,但因非发达国家疫苗接种速度整体慢于发达国家,订单从中国流出不会一蹴而就,海外对中国制造仍有较大的需求。此外,东盟等国家和地区复工复产,也会增加对中国原材料和中间产品的进口需求。我们预计上半年中国的出口仍有韧性,下半年随着欧美经济复苏渐近高点、非发达国家疫苗接种逐步推进,出口尤其是同比读数回落的压力可能有明显体现。而进口则因中国经济依然坚韧、大宗商品价格还处在高位和去年的低基数,二季度同比读数还有上升空间。

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