8月26日盘后，达力普(1921.HK)发布中期业绩报告，公司主要财务指标较去年同期呈现恢复态势。2021年上半年，达力普录得营收15.05亿元，同比增长52.2%；毛利润1.45亿元，相较去年提升100.0%；净利润同比转正，为0.17亿元。
其他石油管销售是公司收入恢复的重要驱动，海外销售是亮点
达力普主要业务包括：石油专用管销售、其他石油管销售和管坯销售。
2021年上半年，公司总销售收入较去年同期增长约52.2%，三项业务的营收占比分别为29.4%、63.9%和6.7%。其中去年同期，达力普其他石油管业务收入仅占21.3%。可以看到，其他石油管业务在今年上半年大幅增长，这主要是疫情影响减少背景下，公司在专注于石油专用管的同时，努力拓展其他品种钢管，使产能利用率提高所致，同时其他石油管市场价格上涨也推动了该业务销售收入的增长。
达力普分部业务收入
而受客户改变投资结算周期改变和疫情没有消除影响，达力普上半年石油专用管销售收入下降。
管坯销售下降则是，公司产能恢复，公司轧管机组能力得到充分发挥，将更多的管坯用于生产其他石油管的内部原料增加，因而用于对外出售的管坯数量减少。
海外新客户开拓顺利
从销售区域来看，公司海外销售收入同比增长65.4%，达1.40亿元，超过公司整体增速；与疫情前2019年上半年海外收入的1.07亿元相比较，涨幅也有30.8%。
具体来看，今年上半年，公司进一步拓展东南亚、南美、非洲等新市场，其中向东南亚销售收入超1亿元（去年上半年为），向中东的销售收入也出现较大增长。
笔者认为，海外销售的持续提升，受益于公司的产品力和营销渠道的拓展。符合公司设定的战略目标及整体战略发展要求。未来达力普有望继续开拓更多海外新地区及新用户，对公司业绩起到积极贡献。
公司盈利能力具备提升空间
整体毛利率或将继续上升
2021年上半年，达力普整体毛利率同比提高2.3个百分点，为9.6%。其中，石油专用管、其他石油管和管坯毛利率均同比上升，分别为19.1%（yoy +2.9 pct）、6.6%（yoy +2.0 pct）、6.3%（yoy +0.8 pct）。
从行业来看，2021年疫情逐步得到控制背景下，国际油价回升，叠加国内推动油气勘探开发和投资的能源政策不断加强，市场对于石油专用管的需求和价格有上升趋势。由此有望带动公司高毛利率的专用石油管产品量价齐升，使得公司整体毛利率进一步上行。
国际原油过去一年持续回升
Wind二期、三期工厂建成后有望发挥规模效应，摊薄公司运营成本
根据公司中报，由于受新冠疫情反复和全球经济不确定性增加影响，上半年达力普运营成本依然承压，拖累公司利润水平。根据公司产能建设计划，达力普二、三期工厂项目筹备和建设正在稳步推进中，计划在2023年前后完成建设任务。
笔者认为，未来随着二期、三期生产线的投产，达力普有望享受规模经济效应，同时公司的品种结构也有望进一步扩充和优化。
工厂智能信息化推进助力公司降本提效
据悉，达力普二期、三期项目总体设计立足于智能化、信息化、数字化、绿色化，充分运用工业互联网及5G技术，全面打造石油管制造行业智能工厂，建成后将成为国内同行业智能化、自动化程度高，生产和管理效率高，低耗能低排放的智能化工厂，并具备国际先进水平。
笔者认为，二、三期工厂建成后，不仅可帮助达力普降本提效提高盈利能力，同时借助智能化工厂的优势，增强公司抗风险能力，使得达力普在今后再次遇到类似新冠疫情这类偶发事件之时，依旧能够保持生产的有效运行，提高达力普业务的可持续能力。
连续中标中石化中石油项目，公司API产品全部通过API标准认证
根据公司公告，达力普连续中标中石化和中石油的石油管项目。
其中，中石油年度项目是2021年中国境内油套管最大规模的成品招标项目之一，中标产品包括API成品管、非API成品管，合同总金额超过20亿元；中石化中标项目产品为API成品套管及油管，虽尚未披露合同金额，但据公告显示，该API成品套管及油管中标的单价是要高于中石油项目。
此外，公司在原有API 5CT和API 5L证书的基础上，上半年又获得了API 5DP证书，说明公司进一步拓宽了API产品的可制造范围；同时，上半年公司通过了API Q1质量管理体系认证，标志着公司质量管理体系水平有所提升。
据了解，API（美国石油学会）在美国国内以及在世界其他国家都享有很高声望，是美国商业部和美国贸易委员会承认的石油机械认证机构，其所制定的石油化工和采油机械技术标准被许多国家采用，中东、南美和亚洲许多国家的石油公司在招标采购石油机械时，一般都要求佩有API标志的产品才能有资格参加投标。因此，拥有API标志的石油机械设备不仅被认为是质量可靠而且具有先进水平。
笔者认为，能够获得中石油和中石化的招标项目、通过API产品认证，是对达力普产品力的直接认可。考虑国内能源勘探开发面临良好发展前景，能够在行业中提供优质产品的企业，显然将更具备增长潜力。
总结
达力普在今年上半年疫情余波及间断性爆发的影响下仍实现扭亏为盈，显示出公司具备较强的抗风险恢复能力和行业竞争力。
长期来看，疫情影响消退、全球经济恢复和国家对于石油天然气行业发展的支持，将促进行业对石油管的需求增长。
达力普作为国内头部的石油专用管制造商，本身产品具备竞争力。同时公司积极推进产能扩张和工厂信息建设，加强供应商采购管理，并持续开拓更多国内外石油天然气及其它新能源用管产品种类及客户群体，持续增强竞争力，提升经营环境应变能力。
整体来看，笔者认为达力普能够实现长期增长的确定性较高，建议持续跟踪公司产能建设进度和其新客户营销拓展情况。
