火岩控股(01909.HK)
【投资要点】
◆ 收购德成国际，利润保持高增长。2021年上半年，公司实现收入4.97亿港元，同比增长58.1%；公司利润2.73亿港元，同比增长28.4%。利润增长主要来自于公司于2021年2月收购德成国际100%股权，德成国际为公司授权运营商，分销公司自主研发多款游戏作品。
◆ 老游戏表现稳定，游戏储备充足。公司多款畅销游戏保持稳定，《捕鱼大乱斗》上线3年，上半年实现收入2.66亿港元，占总收入的53.5%；《零食大乱斗》上线4年，上半年实现收入0.54亿港元，占总收入的10.9%。截至6月31日，公司储备9款自主研发游戏，包括《智力弹珠》、《东海降魔》、《风凌天下之武林盟主》均有望于今年推出。
◆ 积极探索区块链与游戏结合。公司在泰国推出“奖赏积分平台测试”，旨在连接公司泰国游戏，游戏用户可以通过算力和互动活动获取奖励积分，积分可以用于换取游戏中的NFT道具或者泰国电话卡（类似于“八达通”），目前已经吸引超过20万玩家参与。NFT与积分结合的方式，可以起到以下作用：1）奖励积分，提高用户在线时长；2）引流激励，积分可以在多款游戏中流通，通过一定激励机制，实现不同游戏群内引流，从而实现低成本获客；3）丰富使用场景，积分也可以拓展到游戏以外的现实场景，起到类似“信用卡”的功能。
【投资建议】
◆ 我们预计公司2021-2023年营业收入8.33/10.83/14.08亿，归母净利润4.50/5.84/7.57亿，EPS分别对应0.12/0.15/0.20元/股，PE分别为16/13/10倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】：行业竞争加剧风险，海外拓展不及预期。
