本文来自格隆汇专栏：靳毅，作者：靳毅团队
核心观点
襄阳市经济、财政和债务概况经济方面，襄阳市2020年实现地区生产总值4602.0亿元，位居湖北省第2。财政方面，襄阳市2020年实现一般公共预算收入160.0亿元，仅次于武汉市，位居湖北省第2。债务方面，2020年襄阳市地方政府债务余额达到731.6亿元，在湖北省内也仅次于武汉市，广义债务率位居湖北省第5，相对处于省内中上游水平。
十堰市经济、财政和债务概况 经济方面，十堰市2020年实现地区生产总值1915.1亿元，位居湖北省第7，相对处于中上游水平。财政方面，十堰市2020年实现一般公共预算收入89.4亿元，位居湖北省第7，处于省内中上游水平。债务方面，2020年十堰市地方政府债务余额达到470.0亿元，位居湖北省第5，广义债务率位居湖北省第8，相对处于中游水平。
随州市经济、财政和债务概况 经济方面，随州市2020年实现地区生产总值1096.7亿元，在湖北省内位于第12，相对处于中下游水平。财政方面，随州市2020年实现一般公共预算收入35.9亿元，位居湖北省第13，相对处于省内中下游水平。债务方面，2020年随州市地方政府债务余额为163.2亿元，位居湖北省第13，广义债务率位居湖北省第10，相对处于省内中游水平。
襄十随神城市群城投平台概况襄十随神城市群城投平台存续债集中分布于市本级，区县级存续城投债规模相对较低。从主体评级上来看，襄十随神城市圈城投平台主体评级集中分布于AA级。
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报告正文
在《湖北城投全景解析》中，我们指出对于湖北省城投平台的挖掘，需要深入到各个地市层面。在这一系列的前几篇报告中，我们分别梳理了武汉、武汉城市圈、宜荆荆恩城市群的城投平台。本篇，我们将以襄十随神城市群为基础，深入挖掘城投平台的挖掘价值。。
2021年以来，湖北省也加快了襄十随神城市群一体化发展规划，加强襄阳、十堰、随州、神龙架区域协同发展。本篇，我们将以一般公共预算收入规模为序，依次梳理襄阳、十堰和随州这3个有存续城投债城市的经济、财政和债务概况，挖掘城投平台的投资价值。
1、襄阳市经济财政、债务及城投概况
1.1襄阳市经济、财政和债务概况
（1）经济概况
襄阳市，地处湖北省西北部，位于长江支流汉江的中游，是鄂、豫、陕毗邻地区的中心城市。襄阳市具有较为突出的交通优势，汉丹、焦柳、襄渝3条铁路大动脉也在襄阳交汇。
经济总量方面，襄阳市2020年实现地区生产总值4602.0亿元，位居湖北省第2，相对处于省内较高水平。从经济增速上来看，2020年襄阳市GDP同比下滑5.3%，经济增速在湖北省内位居第10，相对处于中下游水平。
固定资产投资方面，2014年-2019年襄阳市固定资产投资增速相对保持稳定。2020年襄阳市实现固定资产投资规模3647.5亿。从投资增速上来看，2020年襄阳市固定资产投资规模较2019年同比下滑20.6%，位居湖北省第5，相对处于中上游水平。
从产业发展上来看，襄阳市工业基础相对较好，已经形成了以汽车及零部件产业为重心，以农产品深加工、装备制造、电子信息、医药化工、节能环保、新能源、新材料为支柱的主导产业体系。2020年，襄阳市三次产业结构调整为11.2：45.7：43.1。
（2）财政概况
财政实力方面，襄阳市2020年实现一般公共预算收入160.0亿元，仅次于武汉市，位居湖北省第2，相对处于省内较高水平。
税收收入方面，2020年襄阳市实现税收收入124.3亿元，在湖北省内位居第2，相对处于省内较高水平。从税收收入占比上来看，襄阳市2020年税收收入在一般公共预算收入中的占比为77.7%，位居湖北省第7，相对处于中上游水平。
2020年，襄阳市实现一般公共预算支出670.1亿元，位居湖北省第2，在省内仅次于武汉市。从财政自给率上来看，2020年襄阳市财政自给率为23.9%，对上级政府转移支付存在一定程度上的依赖。
（3）债务概况
地方政府债务余额方面，近几年襄阳市地方政府债务余额保持相对平稳的增长。2020年襄阳市地方政府债务余额达到731.6亿元，在湖北省内也仅次于武汉市，相对处于较高水平。从地方政府债务余额增速上来看，近两年襄阳市地方政府债务余额同比增速维持在16%左右，专项债余额增速也维持在17%-18%区间。
债务率方面，以（地方政府债务余额/综合财力）作为债务率的衡量指标，则2020年襄阳市债务率水平为75.5%，位居湖北省第8，相对处于中游水平。
城投债余额方面，截至2021年12月末，襄阳市存续城投债规模529.8亿。进一步，若将城投平台有息债务纳入到政府隐性债务的考察范围，以（地方政府债务余额+城投平台有息债务）/综合财力作为广义债务率的衡量指标，则2020年襄阳市广义债务率为182.0%，位居湖北省第5，相对处于省内中上游水平。
1.2襄阳下辖区县经济、财政和债务概况
（1）经济概况
襄阳市，下辖3区（襄城区、樊城区和襄州区），3市（老河口市、枣阳市和宜城市）和3县（南漳县、谷城县、保康县）。
经济总量方面，襄阳下辖区县中，襄州区和枣阳市分别实现地区生产总值728.2亿元和655.0亿元，位居襄阳市前二。樊城区紧随其后，2020年GDP也位于500亿元以上。谷城县、襄城区、宜城市、老河口市和南漳县，2020年GDP均位于290-400亿元区间。
从经济增速上来看，在已披露相关数据的区县中，襄城区和南漳县2020年地区生产总值较2019年同比下滑2.8%和3.3%，经济增速位于襄阳市前二。宜城市、保康县和谷城县2020年GDP增速依序次之。
固定资产投资方面，在疫情对经济的影响之下，襄阳市各区县固定资产投资规模下滑幅度均位于19%-26%区间。其中，襄城区和宜城市2020年固定资产投资规模较2019年分别下滑19.4%和19.7%，投资增速位居襄阳市前二。谷城县、老河口市和保康县投资增速依序次之，均位于-20%左右。
（2）财政概况
一般公共预算收入方面，襄阳下辖区县中，高新区、襄州区和枣阳市2020年分别实现26.8亿元、18.1亿元和16.1亿元，位居襄阳市前三，樊城区、宜城市与襄城区依序次之，其余区县2020年一般公共预算收入则均位于10亿元以下。
税收收入方面，高新区、樊城区和襄州区2020年实现税收收入25.2亿元、14.9亿元和14.1亿元，位居襄阳市前三，枣阳市和襄城区依序次之，其余区县2020年税收收入均位于10亿元以下。
从税收收入占比上来看，襄阳下辖区县税收收入在一般公共预算收入中的占比均位于70%-98%区间。其中，樊城区和襄城区2020年税收收入占比分别以97.9%和95.7%位居前二。
财政自给率方面，襄阳下辖区县中，高新区2020年财政自给率以105.5%位居首位，襄城区以59.1%紧随其后，樊城区和襄州区依序次之，均位于40%-50%区间。其余区县2020年财政自给率则相对较低，均位于25%以下。
（3）债务概况
地方政府债务余额方面，2020年襄州区地方政府债务余额以74.5亿元，位居襄阳市首位，谷城县和枣阳市2020年地方政府债务余额紧随其后，均为60.1亿元。高新区、宜城市、南漳县和保康县依序次之，其余区县2020年地方政府债务余额均位于40亿元以下。
负债率方面，以（地方政府债务余额/GDP）作为负债率的衡量指标，则保康县和谷城县负债率分别为19.3%、15.6%位居前二，南漳县、宜城市和襄州区依序次之，其余区县2020年负债率都位于10%以下。
债务率方面，以（地方政府债务余额/综合财力）作为债务率的衡量指标，谷城县和高新区2020年债务率以107.1%和97.6%位居前二，襄州区、宜城市和枣阳市债务率依序次之，均位于50%-80%区间。
城投债余额方面，截至2021年末，老河口市、高新区、枣阳市、宜城市、襄州区、谷城县和南漳县均有存续城投债分布。进一步，若将城投平台有息债务纳入到政府隐性债务的考察范围，以（地方政府债务余额+城投平台有息债务）/综合财力作为广义债务率的衡量指标，则襄阳下辖区县中，高新区2020年广义债务率相对较高，位于200%以上，谷城县、宜城市和老河口市依序次之，其余区县2020年广义债务率均位于130%以下。
1.3襄阳市城投平台概况
截至2021年12月末，襄阳市有存续债的城投平台共11家，存续债余额529.8亿元，主体评级集中分布于AA级。
从区域分布上来看，襄阳市存续城投债集中分布于市本级。截至2021年末，市本级存续城投债规模435.3亿元，在全市中的占比为82.2%。
从到期期限分布上来看，未来1年内，襄阳市本级城投债到期规模相对较高，为50.0亿元，在存续债中的占比为11.5%。未来1-3年，高新区、宜城市和襄州区到期债券占比相对较高，在存续债中的占比分别为72.8%、100%和100%。
1、市本级城投平台概况
截至2021年12月末，襄阳市本级有存续债的城投平台共3家，包括汉江国有资本投资集团有限公司（“汉江国投”）、襄阳市住房投资有限公司（“襄阳住投”）和襄阳东津国有资本投资集团有限公司（“襄阳经投”）。
汉江国投，是襄阳市最重要的基础设施和保障性住房建设主体，负责襄阳市道路、官网等基础设施项目建设。截至2021年3月末，公司在建的重点基础设施建设项目包括内外环线、工业园项目等，未来拟建项目包括城区道路及管网改造的续建项目等。
襄阳住投，是襄阳市保障性住房投融资及建设主体，负责襄阳市保障房销售和管理等工作。截至2020年末，公司主要代建项目包括棚户区改造项目、东津新区公租房项目等。
襄阳经投，是东津新区重要的基础设施建设主体，负责东津新区的基础设施建设、土地开发整体等业务，同时也负责拆迁工作协调等。截至2020年末，公司在建基础设施项目包括东津新区还建房项目、东津站枢纽城市综合配套工程、棚户区改造等。
2、区县级城投平台概况
截至2021年12月末，襄阳市有存续债的区县级城投平台共8家，分布于老河口市、高新区、枣阳市、宜城市、樊城区、襄州区和南漳县。
（1）襄阳高新区
襄阳高新区，位于襄阳市东北部，1992年被批准为国家级高新区。从产业发展上来看，襄阳高新区已经形成了以汽车产业为龙头，以高端装备制造、电子信息、新能源新材料、新能源汽车、生物医药、节能环保为支柱的“一个龙头、六大支柱”产业体系。
襄阳高新区经济财政实力较强，广义债务率也相对较高。襄阳高新区2020年实现一般公共预算收入26.8亿元，位居襄阳市首位，相对处于较高水平。债务方面，襄阳高新区2020年广义债务率位居襄阳市，相对处于襄阳市较高水平。
城投平台方面，截至2021年末，襄阳高新区有存续债的城投平台共1家，为襄阳高新国有资本投资运营集团有限公司（“襄阳高新”）。襄阳高新，主要负责襄阳高新区内基础设施建设及棚户区改造等项目的开发建设，在襄阳高新区内具有重要地位。截至2021年3月末，公司拟建代建项目包括连山湖生态公园项目等。
（2）襄州区
襄州区，是襄阳城是新的发展重心和工业中心。从产业发展上来看，目前襄州区已经形成了农副产品加工、机电汽配、装备制造、纺织服装四大支柱产业。
襄州区经济财政实力较强，广义债务率相对可控。襄州区2020年实现一般公共预算收入18.1亿元，仅次于襄阳高新区，位居襄阳市第2。债务方面，2020年襄州区广义债务率为114.8%，位居襄阳市第6，相对处于中下游水平。
城投平台方面，截至2021年末，襄州区有存续债的城投共1家，为襄阳市襄州区建设投资经营有限公司（“襄州建投”）。襄州建投，负责襄州区内的基础设施和安置房建设项目，与此同时，公司也负责棚户区改造、防洪供水、市政道路还建安置房、工业园区和政府机构建设等六大类项目。
（3）枣阳市
枣阳市，位于湖北省西北部。从产业发展上来看，枣阳市经济以第二产业为主，形成以汽车、农产品加工、纺织和医药化工产业为主导的产业结构。
枣阳市经济财政实力较强，广义债务率位居襄阳市中游。2020年枣阳市实现一般公共预算收入16.1亿元，位居襄阳市第3，相对处于较高水平。债务方面，枣阳市2020年广义债务率位于襄阳市第5，相对处于中游水平。
城投平台方面，截至2021年末，枣阳市有存续债的城投平台共1家，为枣阳市城市建设投资经营有限公司（“枣阳城投”）。枣阳城投，是枣阳市最重要的土地整理和基础设施建设主体，负责区域内的土地开发、城市基础设施建设以及区域内自来水销售和污水处理等业务。
（4）樊城区
樊城区，是襄阳市主城区和商业中心。从产业发展上来看，樊城区已经形成了化纤纺织、机械电气、农产品深加工为主的三大支柱产业。
樊城区经济财政实力位居中上游水平，广义债务率相对处于较低水平。樊城区2020年实现一般公共预算收入15.2亿元，位居襄阳市第4，相对处于中上游水平。债务方面，2020年樊城区广义债务率位居襄阳市第9，仅高于襄城区，相对处于襄阳市较低水平。
城投平台方面，截至2021年12月末，樊城区有存续债的城投平台共1家，为襄阳襄江国有资本投资运营集团有限公司（“樊城建投”）。樊城建投，是樊城区重要的基础设施建设主体，承担樊城区基础设施。
（5）宜城市
宜城市，位于湖北省西北部。从产业发展上来看，宜城市近几年产业结构持续优化，2020年三次产业结构调整为17.8：42.9：39.3。
宜城市经济财政实力位居中游，广义债务率相对处于中上游水平。2020年宜城市实现一般公共预算收入11.8亿元，位居襄阳市第5，相对处于中游水平。债务方面，宜城市2020年广义债务率位居襄阳市第3，相对处于中上游水平。
城投平台方面，截至2021年末，宜城市有存续债的城投平台共1家，为宜城市建设投资经营有限公司（“宜城城投”）。宜城城投，是宜城市重要的基础设施建设主体，负责宜城市基础设施和保障房建设。截至2020年末，公司主要在建项目包括棚户区改、产业园建设项目等。
（6）老河口市
老河口市，位于湖北省北部。从产业发展上来看，老河口市2020年三次产业结构调整为16.7：37.9：45.4。
老河口市经济财政实力位居中游，广义债务率位居中上游水平。老河口市2020年实现一般公共预算收入9.0亿元，位居襄阳市第7，相对处于中游水平。债务方面，2020年老河口市广义债务率为131.8%，位居襄阳市第4，相对处于中上游水平。
城投平台方面，截至2021年末，襄阳市有存续债的城投平台共1家，为老河口市建设投资经营有限公司（“老河口建投”）。老河口建投，负责老河口市基础设施建设和土地整理开发。截至2020年末，公司主要在建项目包括棚户区改造和市政工程建设项目等。
（7）谷城县
谷城县，位于湖北省西北部。从产业发展上来看，第二产业已经成为谷城县经济发展的主导力量。
谷城县经济财政实力位居中下游水平，广义债务率相对较高。谷城县2020年实现一般公共预算收入8.3亿元，位居襄阳市第8，相对处于襄阳市中下游水平。债务方面，2020年谷城县广义债务率位于襄阳市第2，相对处于较高水平。
城投平台方面，截至2020年末，谷城县有存续债的城投平台共1家，为谷城县建设投资经营有限公司（“谷城建投”）。谷城建投，主要从事谷城县基础设施投融资及建设业务，承接项目包括谷城县高铁新区路网工程建设项目、谷城县汉江国家湿地水生态修复与保护项目、三环工业园路网工程等。
（8）南漳县
南漳县，位于湖北省西北部。从产业发展上来看，南漳县目前已经形成了化工、建材、机电、农产品深加工等四大支柱产业。
南漳县经济财政实力位居中下游，广义债务率也处于中下游水平。南漳县2020年实现一般公共预算收入7.2亿元，位居襄阳市第9，在襄阳下辖区县中位居中下游水平。债务方面，南漳县2020年广义债务率为87.3%，位居襄阳市第7，位居襄阳市中下游水平。
城投平台方面，截至2021年末，南漳县有存续债的城投平台共1家，为南漳县建设投资集团有限公司（“南漳城投”）。南漳城投，是南漳县主要的城市基础设施建设主体，承担南漳县内市政建设以及棚户区改造任务。
2、十堰市经济财政、债务及城投概况
2.1十堰市经济、财政和债务概况
（1）经济概况
十堰市，位于湖北省西北部，有“南船北马、川陕咽喉、四省通衢”之称。从矿产资源上来看，十堰矿产资源较为丰富，已探明储量的矿产共54种，铌、稀土储量分别列全国第2、第3位。
经济总量方面，十堰市实现地区生产总值1915.1亿元，位居湖北省第7，相对处于中上游水平。从经济增速上来看，2020年十堰市GDP同比下滑4.9%，经济增速位于湖北省第7，在省内也处于中上游水平。
固定资产投资方面，2020年十堰市实现固定资产投资规模1477.2亿元。从投资增速上来看，近几年十堰市固定资产投资增速有所下滑，2020年十堰市固定资产投资同比下滑21.1%，投资增速位于省内第7，相对处于中上游水平。
从产业发展上来看，十堰市目前已基本形成汽车、水电、旅游、生态、冶金、化工、能源、建材、食品等工业体系，汽车、水电、旅游和生态也已发展成为十堰支柱产业。2020年，十堰市三次产业结构调整为9.9：41.4：48.7。
（2）财政概况
财政实力方面，十堰市2020年实现一般公共预算收入89.4亿元，位居湖北省第7，处于省内中上游水平。
税收收入方面，2020年十堰市实现税收收入67.1亿元，位居湖北省第7，相对处于中上游水平。从税收收入占比上来看，十堰市2020年税收收入在一般公共预算收入中的占比为75.1%，位居湖北省第12，相对处于中下游水平。
2020年，十堰市实现一般公共预算支出458.6亿元，位居湖北省第7位。从财政自给率上来看，十堰市2020年财政自给率为19.5%，位居湖北省第12，反映其对上级政府转移支付仍存在一定程度上的依赖。
（3）债务概况
地方政府债务余额方面，十堰市近几年政府债务增速相对保持平稳。2020年十堰市地方政府债务余额达到470.0亿元，位居湖北省第5，相对处于中上游水平。从政府债务余额增速上来看，十堰市2020年地方政府债务余额同比增长14.7%，相对处于较为可控的区间。
债务率方面，以（地方政府债务余额/综合财力）作为债务率的衡量指标，则2020年十堰市债务率为83.5%，在省内位居第5，相对处于中上游水平。
城投债余额方面，截至2021年末，十堰市存续城投债余额180.0亿元。进一步，若将城投平台有息债务纳入到政府隐性债务的考察范围，以（地方政府债务余额+城投平台有息债务）/综合财力作为广义债务率的衡量指标，则2020年十堰市广义债务率为147.2%，位居湖北省第8，相对处于中游水平。
2.2十堰下辖区县经济、财政和债务概况
（1）经济概况
十堰市，下辖3区（张湾区、茅箭区和郧阳区），4县（郧西县、竹山县、竹溪县和房县），1市（丹江口市）。与此同时，十堰市也形成了一个国家级开发区—十堰经开区。
经济总量方面，在已披露相关数据的区县中，张湾区2020年实现地区生产总值537.5亿元，位居十堰市首位。丹江口市紧随其后，房县和竹山县2020年地区生产总值则均位于100-150亿元区间。
从经济增速上来看，竹山县2020年GDP同比下滑3.1%，房县、张湾区和丹江口市2020年经济增速依序次之，GDP下滑幅度均位于4.0%-7.5%区间。
固定资产投资方面，2020年张湾区和竹山县固定资产投资规模较2019年同比分别下滑13.2%和13.3%，投资增速位居十堰市前二。房县和丹江口市2020年投资增速依序次之，均较2019年出现较为明显的下滑。
（2）财政概况
财政实力方面，茅箭区、丹江口市和张湾区2020年分别实现一般公共预算收入9.6亿元、9.1亿元和9.1亿元，位居十堰市前三。郧阳区、房县和竹山县依序次之，均位于5-8亿元区间。
税收收入方面，在已披露相关数据的区县中，茅箭区和张湾区2020年分别实现税收收入8.7亿元和7.7亿元，位居十堰市前二。郧阳区和房县依序次之，其余区县2020年税收收入均位于4亿元以下。
从税收收入占比上来看，十堰经开区和茅箭区2020年税收收入在一般公共预算收入中的占比分别为94.3%和90.1%，位居十堰市前二。张湾区和郧阳区依序次之，其余区县2020年税收收入占比均位于75%以下。
财政自给率方面，十堰下辖区县中，郧西县2020年财政自给率以81.7%位居首位，反映区域财政平衡能力相对较强。茅箭区、经开区和张湾区依序次之，财政自给率均位于30%-50%区间，其余区县则对上级政府转移支付存在一定程度的依赖。
（3）债务概况
地方政府债务余额方面，郧阳区2020年地方政府债务余额以59.3亿元位居十堰市首位，郧西县、房县和丹江口市地方政府债务余额依序次之，均位于40-45亿元区间。而茅箭区和经开区地方政府债务余额则相对较低，均位于10亿元以下。
债务率方面，以（地方政府债务余额/综合财力）作为债务率的衡量指标，郧西县和竹溪县2020年债务率分别以60.9%和60.0%位居十堰市前2，房县、丹江口市和竹山县债务率依序次之，均位于50%-55%区间。
城投债余额方面，截至2021年12月末，十堰下辖区县中，丹江口市、经开区和郧阳区2020年均有存续城投债。进一步，若将城投平台有息债务纳入到政府隐性债务的考察范围，以（地方政府债务余额+城投平台有息债务）/综合财力作为广义债务率的衡量指标，则十堰下辖区县中，经开区2020年广义债务率以136.2%位居首位，丹江口市广义债务率紧随其后，其余区县则均位于65%以下。
2.3十堰市城投平台概况
截至2021年12月末，十堰市有存续债的城投平台共6家，存续债余额180.0亿元，主体评级集中分布于AA级和AA-级。
从区域分布上来看，十堰市有存续债的城投平台集中分布于市本级，存续债规模165.3亿元，在十堰全市中的占比为91.8%。
从到期期限结构上来看，未来1年内，十堰市本级城投平台到期债券规模10.0亿元，在存续债中的占比为6.1%。未来1-3年，郧阳区和经开区到期债券在存续债中的占比相对较高，均为100%。
1、市本级城投平台概况
截至2021年12月末，十堰市本级有存续债的城投平台共3家，包括十堰国有资本投资运营集团有限公司（“十堰国投”）、十堰聚鑫国有资本投资运营集团有限公司（“聚鑫国投”）和十堰市城投置业有限公司（“十堰城投置业”）。
聚鑫国投，是十堰市重要的基础设施建设投融资主体之一，主要承担郧阳区、高新区和十堰滨江新区的基础设施建设、土地整理等业务。截至2021年3月末，公司主要在建项目总投资规模167.4亿元，尚需投资规模86.7亿元。
十堰国投，是十堰市重要的基础设施建设和土地整理投资建设平台，负责以及中心城区重大基础设施建设项目的投融资和开发建设。
2、区县级城投平台概况
截至2021年12月末，十堰市有存续债的区县级城投平台共3家，分布于丹江口市、郧阳区和十堰经开区。
（1）丹江口市
丹江口市，位于湖北省西北部，汉十高铁、汉十高速从丹江口穿过。从产业发展上来看，丹江口市已经形成了汽车及装备制造、水资源及农副产品加工、新能源新材料、生物医药、轻工纺织服装、电子信息等为主的产业格局，也是湖北省重要的汽车零部件工业集散地。
丹江口市经济财政实力较强，广义债务率相对较为可控。丹江口市2020年实现一般公共预算收入9.1亿元，在十堰市下辖区县中位于第2，相对处于较高水平。债务方面，2020年丹江口市广义债务率为85.9%，在十堰市下辖区县中位于第2，但仍相对处于可控区间。
城投平台方面，截至2021年12月末，丹江口市有存续债的城投平台共1家，为湖北省丹江口库区投资有限公司（“丹江口投资”）。丹江口投资，负责丹江口市基础设施建设和土地整理开发业务，是丹江口市投融资主体。截至2020年末，公司主要在建项目有丹江口经开区循环经济产业园区建设项目、东方公园项目、6万吨锂电池正极材料项目土建工程项目等。
（2）郧阳区
郧阳区，位于十堰市东北部。郧阳区水路交通较为便利，是南水北调工程核心水源区。从产业发展上来看，郧阳区旅游资源丰富，已经成为地区经济发展的重要增长点。
郧阳区经济财政实力位居中上游，广义债务率较为可控。郧阳区2020年实现一般公共预算收入7.8亿元，位居十堰市第4，相对处于中上游水平。债务方面，郧阳区2020年广义债务率为62.8%，位居十堰市第3，但整体相对较为可控。
城投平台方面，截至2021年12月末，郧阳区有存续债的城投平台共1家，为十堰市汉江星建设发展有限公司（“郧阳城投”）。郧阳城投，是郧阳区城市基础设施建设和保障房建设的主体。截至2020年末，公司主要在建项目总投资规模52.3亿元，尚需投资规模20.2亿元。
（3）十堰经开区
十堰经开区，是鄂、豫、陕、渝毗邻地区中心城市，下设十堰经济工业园区、东城工业园区和西城工业园区。从产业发展上来看，十堰经开区是十堰汽车关键零部件产业基地，拥有各类汽车整车厂家30余家，入驻企业包括东风小康、东风特专、东风特客、易捷特、世纪中远等。
十堰经开区经济财政实力相对处于较低水平，广义债务率相对处于较高水平。2020年十堰经开区实现一般公共预算收入3.3亿元，位居十堰市第9，相对处于较低水平。债务方面，2020年十堰经开区广义债务率水平为136.2%，位于十堰市首位。
城投平台方面，截至2021年12月末，十堰经开区有存续债的城投平台共1家，为十堰经济开发区城市基础设施建设投资有限公司（“十堰经开”）。十堰经开，是十堰经开区基础设施开发建设的主体之一，主要承担园区内的土地整理、道路桥梁建设等任务。截至2020年末，公司主要在建代建项目包括龙门工业园、东风小康项目等。
3、随州市经济财政、债务及城投概况
3.1随州市经济、财政和债务概况
（1）经济概况
随州市，位于湖北省北部，地处长江流域和淮河流域的交汇地带，也是西部大开发战略由东向西的重要接力站和中转站。从矿产资源上来看，随州自然资源较为丰富，是全国优质大米、小麦和棉花基地，已探明矿产资源有40多种，包括黄金、铁、磷矿石、大理石等。
经济总量方面，随州市2020年实现地区生产总值1096.7亿元，在湖北省内位于第12，相对处于中下游水平。从经济增速上来看，随州市2020年地区生产总值较2019年下滑5.3%，经济增速位居湖北省第11，处于省内中下游水平。
固定资产投资方面，2020年随州市实现固定资产投资规模1076.0亿元。从投资增速上来看，随州市2020年固定资产投资规模较2019年同比下滑23.3%，投资增速在省内位居第14，相对处于中下游水平。
（2）财政概况
财政实力方面，随州市2020年实现一般公共预算收入35.9亿元，位居湖北省第13，相对处于省内中下游水平。从增速上来看，在疫情对经济活动的影响下，随州市2020年一般公共预算收入较2019年同比下滑26.9%。
税收收入方面，2020年随州市实现税收收入27.3亿元，位居湖北省第14，相对处于省内中下游水平。从税收收入占比上来看，随州市2020年税收收入在一般公共预算收入中的占比为76.1%，在省内位居第11，相对处于中下游水平。
2020年，随州市实现一般公共预算支出191.1亿元，在湖北省内位居第12。从财政自给率上来看，随州市2020年财政自给率为18.8%，位居省内第13位，相对处于中下游水平。
（3）债务概况
地方政府债务余额方面，随州市近两年地方政府债务余额增速有所加快。2020年随州市地方政府债务余额为163.2亿元，位居湖北省第13，相对处于较低水平。从债务增速上来看，2020年随州市地方政府债务余额同比增长27.6%。
债务率方面，以（地方政府债务余额/综合财力）作为债务率的衡量指标，则2020年随州市债务率水平为58.6%，位居湖北省第13，相对处于中下游水平。
城投债余额方面，截至2021年末，随州市存续城投债规模95.0亿元。进一步，若将城投平台有息债务纳入到政府隐性债务的考察范围，以（地方政府债务余额+城投平台有息债务）/综合财力作为广义债务率的衡量指标，则2021年随州市广义债务率为134.2%，位居湖北省第10，相对处于省内中游水平。
3.2随州下辖区县经济、财政和债务概况
（1）经济概况
随州市，下辖1区（曾都区）、1市（广水市）和1县（随县）。与此同时，随州市也形成了随州经开区、随州高新区和大洪山风景区等3个功能区。
经济总量方面，随州市下辖区县中，曾都区2020年实现地区生产总值501.7亿元，位居随州市首位。广水市和随县依序次之，均位于250-350亿元区间。从经济增速上来看，随县和广水市2020年地区生产总值较2019年同比分别下滑4.5%和4.9%。
固定资产投资方面，在疫情对经济的冲击之下，随县和广水市2020年固定资产投资规模较2019年同比分别下滑17.8%和18.5%。而曾都区2020年投资增速则位于-25%以下。
（2）财政概况
财政实力方面，在已披露相关数据的区县中，广水市2020年实现一般公共预算收入11.0亿元，位居随州市首位。曾都区和随县依序次之，其余区县一般公共预算收入均位于5亿元以下。
税收收入方面，2020年广水市实现税收收入7.8亿元，位居随州市首位。曾都区紧随其后，其余区县2020年税收收入均位于4亿元以下。从税收收入占比上来看，随州下辖区县税收收入占比均位于65%-90%区间，其中随州高新区和曾都区2020年税收收入在一般公共预算收入中的占比分别为87.1%和85.5%，位居随州市前二。
财政自给率方面，随州下辖区县出现较为明显的分化。其中，随州高新区2020年财政自给率为63.1%，位居随州市首位。其余区县2020年财政自给率则均位于20%以下，反映存在一定的财政供需缺口。
（3）债务概况
地方政府债务余额方面，广水市和随县2020年地方政府债务余额分别以43.0亿元和37.6亿元位居前二。曾都区紧随其后，2020年地方政府债务余额为25.9亿元。
债务率方面，以（地方政府债务余额/综合财力）作为债务率的衡量指标，则大洪山风景区2020年债务率以77.7%位居首位，广水市和随县2020年债务率依序次之，均位于50%-60%区间。
城投债余额方面，截至2020年末，随州市存续城投债分布于市本级和随州高新区。进一步，若将城投平台有息债务纳入政府隐性债务的考察范围，则在已披露相关数据的区县中，随州下辖区县中，随州高新区广义债务率相对处于较高水平，位于300%以上，其余区县均位于80%以下。
3.3随州市城投平台概况
截至2021年12月末，随州市存续城投债规模95.0亿元，主体评级集中分布于AA级。
从城投债的区域分布上来看，随州市有存续债的城投平台集中分布于市本级，存续债规模68.3亿元，在随州全市中的占比为72.0%。
从到期期限分布上来看，未来1年内，随州高新区和市本级到期债券在存续债中的占比分别为13.7%和5.9%。未来1-3年内，随州市本级城投平台到期债券规模24.3亿元，在存续债中的占比为35.6%。
1、市本级城投概况
截至2021年12月末，随州市本级有存续债的城投平台共2家，为随州市城市投资集团有限公司（“随州城投”）和随州市城市建设综合开发投资有限公司（“随州城建”）。
随州城投，是随州市主要的城市投融资及建设主体，负责随州城南片区基建和土地整理业务。截至2021年3月末，公司主要在建项目包括棚户区改造项目、随州分布式光伏扶贫项目、高铁小镇及基建项目、护城河及周边水系综合治理项目等。
随州城建，是随州市重要的基础设施建设主体，负责随州市政基础设施和棚户区改造项目的建设。截至2020年末，公司在建和拟建棚户区改造项目包括铁路棚改安置项目、草店子棚改安置房项目等。
2、区县级城投概况
截至2021年12月末，随州下辖区县中，有存续债的城投平台分布于高新区，为随州高新技术产业投资有限公司（“随州高新投资”）。随州高新投资，是随州市土地资产经营和基础设施建设的主体之一，公司主要从事随州高新区范围内基础设施建设、工业园区开发经营和土地整理等。
4、襄十随神城市群城投怎么投？
我们认为，对于襄十随神城市群城投平台的挖掘，可以从3个维度进行关注：1）关注承接专项债的城投平台；2）关注有强担保的城投平台；3）关注性价比策略。
（1）关注承接专项债的城投平台
在襄十随神城市群的不断发展之下，部分城市未来仍面临一定的任务。我们认为，可以关注襄十随神各城市的专项债承接情况。
对于承接专项债的城投平台，其存量隐性债务压力相对较为可控，在当前对城投平台债务严监管的背景下，这些城投平台受到的信贷约束相对较小，融资渠道相对更为通畅。与此同时，承接重大建设项目专项债的城投平台，政府对于其支持政策和支持力度都会有所倾斜。
我们梳理了2021年以来湖北省专项债发行情况，以及各期专项债申报时披露的匹配项目。截至2021年12月末，襄十随神城市群共有5家城投平台承接了专项债项目，包括汉江国投、十堰国投、襄阳高新、襄阳经投和樊城建投，我们认为可以关注这5家平台的配置机会。
（2）关注有强担保的城投平台
我们认为，对于襄十随神城市群城投平台的挖掘，可以从是否有强担保这一角度入手。
截至2021年12月末，襄十随神城市群中，有担保的城投债共10只，被担保的城投债余额66.9亿元，分布于十堰市和襄阳市。从担保机构上来看，襄十随神城市群城投债的担保机构较为分散，其中汉江国投和湖北省担保的担保规模相对较高，占比分别为22.4%和17.2%。
考虑到：1）中证担保、中债增信是全国综合实力较强的担保机构；2）湖北省担保深耕区域，担保能力相对较强；3）汉江国投作为区域核心主平台，对被担保平台担保能力也相对较强。我们认为，可以关注这4家机构担保债券的布局机会，关注聚鑫国投、襄阳高新、襄阳住投和枣阳城投的布局机会。
（3）性价比策略
为进一步寻找襄十随神城市群哪些城投平台更具性价比，我们基于《河南城投平台全景解析》中的打分模型，从地方政府实力、平台地位和平台自身实力这三个维度选取了18个指标，对城投平台进行信用风险评分。
进一步，为衡量城投平台的性价比，我们在剔除私募债之后，选取了剩余期限在2-5年以内的债券作为样本范围，对于在此区间没有存续债券的城投平台，我们选择剩余期限最接近这一区间的债券作为样本券。以（个券中债估值收益率-相同剩余期限、相同外部评级的中债城投债收益率）作为城投平台个券的信用利差。
从信用评分结果来看，存续债规模在10亿元以上，单位风险溢价最高的城投平台为老河口城投、襄阳经投、随州高新、枣阳城投和十堰经开。我们认为由于襄阳经投是市本级平台，枣阳市经济财政实力相对较强，广义债务率较为可控，我们认为可以进一步关注襄阳经投和枣阳城投平台的配置机会。
风险提示 信用风险超预期、企业经营风险。
