本文来自格隆汇专栏： 中信证券研究，作者：诸建芳、崔嵘
核心观点
当前通胀高企背景下，美联储票委集体鹰派已是大势所趋。但考虑到今年众多票委本质并非绝对鹰派，因此后续在美国通胀有所回落后，今年美联储加息大概率是“短程冲刺”而非“加息长跑”。预计全年加息节奏或将先急后缓，3月加息50bps概率不高，相对市场全年加息7次的激进预期而言，我们更倾向于全年加息3-4次。但缩表速度预计仍将较为激进，不可低估其紧缩力度。我们维持此前观点，即当前适宜的做法是顺应市场预期，而非较市场预期太超前，建议仍以防御为上，等待3月多项CPI数据和欧美央行货币政策细节落地。
摘要
通胀高企背景下，美联储票委集体鹰派已是大势所趋，其中，个别票委的连续表态对市场加息预期影响较为激进。当前市场关于美联储激进紧缩的预期认为3月议息会议加息50bps，2022年全年加息6-7次。由于多数美联储票委表态并不频繁，而圣路易斯联储主席布拉德则频繁释放鹰派信号，其认为需要在7月1日前加息100bps的激进发声，导致市场预期受个别票委立场的影响较大，从而以偏概全了整体美联储票委的观点立场，使当前市场加息预期较为激进。我们认为，在当前时点，需要分析全体票委的货币政策立场来探索美联储更加真实的意图。
当前2022年美联储FOMC票委阵容或基本出炉，相比布拉德强烈鹰派的立场，今年FOMC其他票委鹰派和鸽派阵营总体均衡，具体请参见本页下表。
本轮美联储加息周期大概率是“短程冲刺”而非“加息长跑”，预计全年加息节奏或将先急后缓，3月加息50bps概率不高，相对市场全年加息7次的激进预期而言，我们更倾向于全年加息3-4次。当前美联储票委集体鹰派是其管理通胀预期的重要手段。但考虑到今年众多票委本质并非绝对鹰派，因此后续在通胀有所回落的情形下，美联储加息很可能只是“短程冲刺”。近期市场对于3月加息50bps的预期随不同事件驱动而逐渐回落，在当前时点，我们认为3月加息50bps概率不高。考虑到本轮加息周期美国经济已过高点，预计全年加息节奏或将先急后缓，全年加息3-4次。当前适宜的做法是顺应市场预期，而非较市场预期太超前。我们维持此前观点，建议仍以防御为上，等待3月多项CPI数据和欧美央行货币政策细节落地。
正文
当前个别票委对市场加息预期影响较为激进
通胀高企背景下，美联储票委集体鹰派已是大势所趋，其中，个别票委的连续表态对市场加息预期的影响较为激进。当前市场关于美联储激进紧缩的预期认为3月议息会议将加息50bps，2022年全年加息6-7次。由于多数美联储票委表态并不频繁，而圣路易斯联储主席布拉德则频繁释放鹰派信号，其认为需要在7月1日前加息100bps的激进发声，导致市场预期受个别票委立场的影响较大，从而以偏概全了整体美联储票委的观点立场，使当前市场加息预期较为激进。我们认为，在当前时点，需要分析全体票委的货币政策立场来探索美联储更加真实的意图。
美联储2022年FOMC票委基本出炉
2022年1月14日，美国总统拜登提名拉斯金（Sarah Bloom Raskin）为美联储负责金融监管事务的副主席，同时提名库克（Lisa Cook）和杰斐逊（Philip Jefferson）担任美联储理事。继此前提名鲍威尔为美联储主席、布雷纳德为美联储副主席后，拜登已经补全了美联储理事会所有空缺职位。2月16日，美国国会参议院银行委员会对以上提名的5名官员进行投票表决，但由于参议院银行委员会共和党议员集体缺席以反对拉斯金出任美联储监管副主席，因此对于5名官员的投票被延期。
尽管投票被延期，但是以上5名官员后续获得通过的概率仍然不低，即便出现变化，或也只是个别委员的调整。因此，就当前而言，美联储2022年票委阵容或基本出炉。具有投票权的FOMC票委是美联储货币政策走向的舵手，在本篇报告中，我们将依据美联储官网、Bloomberg、Wind等新闻报道，以及部分票委的学术研究历史，对今年所有可能票委的风格和政策立场进行分析，并以此从政策制定者的角度对今年美联储货币政策收紧的节奏进行判断。
假设以上5名官员均会在后续获得参议院银行委员会投票确认，那么2022年美联储FOMC票委将包括主席鲍威尔（提名），副主席布雷纳德（提名）和拉斯金（提名），纽约联储主席威廉姆斯，美联储理事鲍曼、沃勒、库克（提名）和杰斐逊（提名），波士顿联储主席柯林斯（2月9日，波士顿联储宣布苏珊·柯林斯担任新任主席，将于7月1日正式上任，在此之前由费城联储主席哈克代为行使投票权），圣路易斯联储主席布拉德，堪萨斯城联储主席乔治以及克利夫兰联储主席梅斯特。
美联储主席：鲍威尔（提名）
自鲍威尔在2018年接替珍妮特·耶伦正式担任美联储主席以来，其货币政策立场总体中性，在新冠疫情爆发前甚至略有偏鹰。回顾鲍威尔的美联储生涯，可以发现“鸽派”并不是他的本色。2012年5月鲍威尔正式担任美联储理事，在任职期间，他曾极力支持美联储在2013年开始退出当时的QE3。在2018年2月，鲍威尔正式出任美联储主席，在出任美联储主席前，耶伦领导下的美联储在2017年的最后一次加息与前一次加息时隔6个月，而在鲍威尔担任主席后，美联储在2018年的4个季度均进行了加息，全年共加息4次，联邦将利率目标区间升至2.25%-2.50%。彼时鲍威尔曾表示：“利率仍然是宽松的，但我们正在逐渐走向中性的地方，我们可能离中立还有很长的路要走”。此后，美联储的连续政策引起资产价格大幅波动和经济增长乏力，美联储由“鹰”转“鸽”，停止连续加息，并在2019年三次降息至1.5%-1.75%。
全球新冠疫情爆发以来，美联储开启了史无前例的量化宽松进程，鲍威尔也在疫情期间表现极度鸽派。新冠疫情爆发后，美联储紧急降息并实施无限量量化宽松政策，鲍威尔也不断发表鸽派言论，为经济复苏提供支持和稳定信心。在极度宽松的货币政策和财政政策支持下，美国经济快速修复，叠加供应链瓶颈的冲击，美国通胀也在不断上行。但鲍威尔依然坚定维持宽松立场，持续表示通胀上行只是“暂时性”因素导致的，展现了其极度鸽派的一面。
但随着美国通胀持续高企，鲍威尔态度已不再鸽派，在去年11月底转鹰后，鲍威尔连续释放鹰派信号。2021年11月底，鲍威尔参加美国国会参议院银行委员会和众议院金融服务委员会听证会，在首日听证会上，鲍威尔一改“通胀暂时论”的表述，表示是时候放弃通胀“暂时性”这个词了，同时表示美联储可能更快地完成Taper。在今年1月议息会议后的新闻发布会上，鲍威尔讲话鹰派程度超出预期。他表示，如果条件许可，可能会在3月会议上宣布加息，在不损害劳动力市场的情况下，有足够空间提高利率。同时，他专门强调，不认为资产价格本身对金融稳定构成重大威胁。可见，在当前通胀高企的情况下，鲍威尔处于中立偏鹰的立场。
美联储副主席：布雷纳德（提名）
新提名的美联储副主席布雷纳德拥有丰富的美联储和美国财政部工作经验，如果获得国会确认，她将接替提前辞职的克拉里达，负责美联储货币政策事务，是美联储的“二号人物”。
布雷纳德于2014年出任美联储理事，其货币政策立场总体偏鸽。当前市场普遍认为布雷纳德是今年美联储票委中最为鸽派的官员，从以往的政策立场来看，她大部分时期都支持美联储维持宽松。在2015年12月美联储首次加息后，2016年布雷纳德曾多次表示对于加息应保持谨慎。在2016年9月议息会议前，彼时市场曾有预期美联储将在9月议息会议上再度加息，但是布雷纳德表示虽然美国经济在取得进步，但美联储维持宽松政策是“聪明之举”，提前收紧货币政策不那么合适。
在美联储双重使命问题上，布雷纳德对于通胀容忍度更高，同时更加关注少数族裔就业问题。在美联储价格稳定和充分就业的双重使命问题上，布雷纳德对于通胀容忍度更高，她曾在2019年11月明确表示支持并建议美联储改变货币政策框架，即应该将通胀目标从严格设定为2%，变为在一段时间内平均水平在2%的灵活目标。而对于就业，布雷纳德曾多次关注美国就业市场的平等问题，尤其是少数族裔就业率和收入问题，在她的充分就业定义中或许包含更多平等就业的色彩，这也导致其认为的充分就业目标可能更高。
尽管布雷纳德在1月曾表示降通胀是首要任务，但其对于充分就业的高要求可能导致后期美国通胀边际回落后，美联储连续加息受阻。在今年1月美国国会参议院的美联储副主席提名听证会上，布雷纳德曾表示，降低通胀是当前美联储的首要任务，美联储将使用强有力的工具来遏制通胀。因此，在当前时点，即便是鸽派的布雷纳德也会选择抗击通胀。但是后续来看，一旦通胀开始回落，那么布雷纳德或许会再次将关注点转向充分就业，而当前美国不同族裔的失业率存在显著差异，非裔美国人失业率仍在高位，这可能导致后续美联储连续加息受阻。因此，总体而言，布雷纳德仍是一个相对鸽派的官员。
纽约联储主席：威廉姆斯
威廉姆斯于2018年6月被任命为纽约联储主席，在此之前他曾担任旧金山联储主席。除在白宫经济顾问委员会任职之外，他的主要任职经历均在美联储。当前，威廉姆斯是美联储的“三号人物”，在货币政策制定方面占据重要地位。
在被任命为纽约联储主席以来，威廉姆斯对于货币政策的立场总体中性偏鸽。在2018年加息周期中，相比美联储全年加息4次的行动而言，威廉姆斯措辞相对温和，他曾表示，根据经济的发展情况，在2018年考虑3-4次加息是合理的。在2018年底，他曾表示，由于美国经济前景随时可能变化，进一步加息并非是承诺。而在2019年美国经济下行的趋势下，威廉姆斯对降息政策表示推崇，他曾提出，在经济出现困境时，迅速降息是值得的。在2019年底，威廉姆斯还表示，他更加关注经济前景恶化而不是改善的可能性，进一步体现了其相对鸽派的立场。
当前，尽管威廉姆斯支持加息，但是他对于通胀则相对乐观，或仍然保持对于通胀暂时性的看法，这也可能导致后续美联储连续加息受阻。今年1月14日，威廉姆斯曾表示劳动力市场恢复非常强劲，加息正在来临，减少量化宽松的下一步将是逐步将联邦基金利率目标的范围从目前非常低的水平拉回到更正常的水平。表明在当前时点，威廉姆斯同样支持加息决定。但是往后来看，威廉姆斯认为通胀问题会随着经济放缓和供应限制解除而趋缓。他曾表示，与新冠疫情之前相比，通胀的意外变化对中长期通胀预期的影响较小。而纽约联储最新的通胀预期调查数据也显示，美国1月一年期通胀预期回落至5.79%，三年期通胀预期回落至3.48%，环比下降0.52个百分点，创2013年以来最大单月降幅。
美联储副主席：拉斯金（提名）
1月14日，拜登提名拉斯金担任美联储副主席，如果后续得到国会确认，拉斯金将接替已经离任的夸尔斯，负责监管事务。此前，拉斯金也曾担任美联储理事一职，并曾担任美国财政部副部长。
抛开拉斯金的监管政策立场，单就货币政策立场而言，其基本偏向鸽派阵营。在2010至2014年担任美联储理事期间，拉斯金展现了较强的鸽派立场。自加入美联储以来，她一直呼吁实施多德-弗兰克法案，与同为副主席的布雷纳德相似，她也担忧工资差距和社会不平等问题，对劳动力市场体现了充分关注。2011年9月，拉斯金对接近0的政策利率表示赞成，认为其对降低失业率做出了贡献。2013年，拉斯金还对美国失业率降低的速度低于预期表达不满，并主张在较长时间内维持低利率。另外，在货币政策工具方面，拉斯金认为，量化宽松这一刺激经济的方法是“完全适当”的。
或因刚获提名，拉斯金近期发表观点的频率较低，观点并不明朗，不过以其过往态度推断，拉斯金或仍总体偏向鸽派。2021年11月，拉斯金曾对鲍威尔提出Taper的时间和方式表示支持，并认为美联储需要根据经济形势以权衡其两个政策目标，并未表明她自身的立场。或许因为当时并未进入美联储，她对加息也未做出明确表态。然而，考虑到拉斯金长期从事金融与银行监管工作，同时她密切关注气候变化、收入不平等等社会问题，其总体对通胀更容忍、对就业问题更关切，定下了拉斯金的鸽派基调。因此，我们认为，在未来美联储的政策中，拉斯金大概率仍将持鸽派立场。
美联储理事：鲍曼
鲍曼于2018年11月就任美联储理事，同时在2020年1月再次获得任命，其任期将延续至2034年1月。除在美联储体系工作外，她具有丰富的任职经历，曾在美国国会众议院、联邦紧急事务管理局以及国土安全部工作。
总体而言，近一年来，鲍曼对美联储货币政策的表态并不频繁，其政策立场也不鲜明，当前最新立场主要表现为中性偏鹰。去年8月，鲍曼曾对美国就业复苏前景表示担忧，她表示，就业率仍然远远低于原来的水平，要使美国经济恢复强劲，还有更多工作要做，体现了她当时的鸽派立场。但随着美国通胀高企，她的态度也有所转变。去年10月，鲍曼曾表示，可能会看到通胀持续时间长于预期，如果经济扩张如预期继续，她将支持最早11月开始缩减购债，体现其政策立场开始逐渐转鹰。
美联储理事：沃勒
沃勒于2020年12月就任美联储理事，其任期将持续到2030年1月。在此之前，他从2009年起在圣路易斯联储工作，同时，沃勒具有多所高校的任职经历和深厚的货币学术背景。
回顾沃勒的美联储生涯，其政策主张经历了较为明显的转变，在2021年下半年之前，沃勒是较为坚定的鸽派人物。沃勒此前曾与圣路易斯联储主席布拉德密切合作，而彼时布拉德还是美联储的鸽派代表，曾公开支持降低利率，并多次表示沃勒与其观点相同。而时任美国总统特朗普提名沃勒成为美联储理事也是希望能够以此推动美联储实施更加宽松的货币政策以推动美国经济增长和美股繁荣。2021年上半年，美国经济显著复苏，沃勒曾表示，美国经济已经做好了恢复的准备，但仍然没有理由开始收紧政策，继续维持其鸽派立场。
但从2021年下半年起，沃勒的货币政策立场转为鹰派，当前总体表现出鹰派特征。随着通胀持续飙升，沃勒也从2021年下半年起转向鹰派。他曾在8月表示，美联储应该尽早迅速缩减购债，或将于10月开始行动。在美联储10月未做出行动后，沃勒又表示美联储应在11月会议后开始缩减资产购买，尽管他预计明年通胀率将回到2%，但他非常担心通胀上行的风险。此后在11月，沃勒又表示美联储应该考虑加快Taper步伐，为加息留出更多空间。而在2021年底，沃勒再次表示，他相信美联储在3月议息会议上上调联邦基金利率目标区间的理由是成立的。同时，他极力支持美联储提前开始缩减资产负债表规模，他表示如果在夏季之前开始缩表，通胀压力将有所减轻，不需要把利率提高那么多。美联储应该将其持有的美国国债占GDP的比例从目前的35%降至20%左右。
预计当今年通胀开始回落后，沃勒或将重回鸽派，连续大幅加息并非其政策主张。从去年年底沃勒的最新表态来看，他似乎更加支持加速缩表，而非快速大幅度加息。因此，如果美国通胀开始趋势性回落，预计后续沃勒在加息问题上将会重回鸽派，可能不会支持美联储连续大幅加息。
美联储理事：库克（提名）
拜登新提名的美联储理事库克是密歇根州立大学的经济学教授，曾在奥巴马任美国总统期间担任白宫经济顾问委员会经济学家，如果库克获得通过，她将成为美联储理事会历史上第一位黑人女性成员。
尽管学术研究较少涉及货币政策，但从库克在其他领域的研究来看，她更关注就业和不平等问题，对于通胀容忍度较高。从库克发表的文献来看，其学术研究鲜少涉及货币政策，但是由于其大部分著作聚焦于种族偏见与歧视、就业与社会不平等的问题，因此，推测其更关注改善劳动力市场的不平等状况。例如，对于疫情，她多次强调疫情加剧了收入不平等，需要关注失业率的问题。同时，2021年11月，对于当时已然高企的通货膨胀，库克表示通胀真实存在但只为暂时的，不太担心通胀失控。她认为应当从供应中断、疫情影响经济的角度思考通胀，可以看出其整体对通胀较为容忍。
从库克最新的表态看，她支持当前鲍威尔的决策，但对于后续的货币政策思路，她更倾向于根据实际数据做出决定，可见后续其总体立场或中立偏鸽。在库克参加参议院银行委员会的提名听证会时，她表示在通胀高企的情况下，她支持美联储以及鲍威尔的决策，但是对于自己后续的政策思路，库克并未直接表示支持美联储决策，而是表示她会根据可以得到的数据和证据进行研究来进行决策。结合她此前的学术研究结论和关注点，其在后续货币政策决策中或大概率中立偏鸽。
美联储理事：杰斐逊（提名）
与库克一起被新提名为美联储理事的还有前美联储经济学家杰斐逊，他现在是戴维森学院的经济学教授。如果他顺利当选，将成为美联储理事会历史上第四位黑人男性成员。库克和杰斐逊的提名也体现了拜登推进美联储高层多元化的理念。
从杰斐逊的以往研究来看，其货币政策立场总体偏鸽。回顾杰斐逊此前的学术研究领域，首先，其研究领域聚焦于劳动力市场、贫困、失业、不平等等社会问题。贫困和不平等也是其当前教授课程的重点。其次，其对货币政策和通货膨胀的研究均落脚在失业率、贫困率等劳动力市场问题上。所以，尽管其当前并未在公开场合表明政策立场，但从他的学术研究来看，他可能更加偏向将货币政策制定的重心放在对“充分就业”这一目标的实现上。
不过从最新表态看，杰斐逊同样站在帮助美联储遏制通胀一边，但后续或仍会回归其对劳动力市场的关注。与其他几位美联储理事会提名人一样，杰斐逊同样在听证会上表达了当前抗击通胀的决心。他表示，必须要确保美国通胀符合美联储的目标。但同时，他也不忘提及自己关心的重点社会问题，表示美联储坚持其双重使命，将对低收入阶层非常有帮助。预计在通胀从高位开始回落后，杰斐逊会重新转向关注劳动力市场，尤其是劳动力收入平等问题。
波士顿联储主席：柯林斯
2022年2月9日，波士顿联储宣布，密歇根大学经济学家柯林斯将成为新任行长，于2022年7月1日正式上任。她此前曾在美国总统经济顾问委员会任经济学家。
根据柯林斯以往对通胀和就业的表态分析，其货币政策立场偏鸽派。首先，在美联储的双重目标上，柯林斯对通胀更为容忍，更主张促进充分就业。2019年，她提出，希望看到美联储在复苏期间容忍适度较高的通胀，支持将长期通胀目标从2%提升至3%，以允许更宽松的货币政策的实施，以实现就业最大化。2020年的杰克逊霍尔央行研讨会上，柯林斯提出支持新的政策框架，允许通胀超过2%的目标，使劳动力市场比过去更强劲。另外，柯林斯整体的研究聚焦在促进就业与经济增长、提高居民生活水平等问题上，相比通胀更加关注劳动力市场，因此总体立场偏鸽。
在今年7月1日上任之前，柯林斯仍然没有投票权，但其7月上任后，预计其鸽派立场或将延续。一方面，当前柯林斯未正式上任，因此她尚无投票权。另一方面，当前美国通胀高企，鸽派官员也难改变美联储整体鹰派格局。不过，在柯林斯正式上任之后，预计彼时美国通胀或已从高位回落，因此，柯林斯大概率仍将维持鸽派立场。预计在其促进就业和容忍通胀的政策思路下，未来少数族裔就业问题或将得到进一步重视。
费城联储主席：哈克
哈克于2015年7月1日就任费城联储主席，此前他曾担任过特拉华大学校长，并曾是沃顿商学院历史上最年轻的教员。
自进入美联储以来，哈克的货币政策立场在大多数时间保持中立。哈克对加息或降息的态度长期以来较为审慎。在2018年11月，他表示，不确定12月的加息是否是正确的举动。2019年6月，哈克再次提到，在当前经济环境下没有向任何一侧改变目标利率的迫切需要。在2019年9月，在美联储降息之时，哈克表示应当保持目标利率不变，等待一切稳定并观察事态如何发展。哈克的货币政策中立立场与其一贯的不轻易调整利率的作派相吻合。
2021年以来，哈克的货币政策立场曾短暂偏鸽，后在年中转鹰。2021年5月11日，哈克强调应先观察就业市场的恢复状况，表明“如今讨论缩减QE还显得为时过早”，还提到对4月的非农就业情况“极度失望”，整体立场偏鸽。然而在5月21日，哈克的态度急转直下，表明应当尽早开始讨论减少购债，并认为伴随着失业保险金在未来几个月停止发放，劳动力市场问题将得到解决，同时如果经济复苏继续进行或通胀出现意外上升，将考虑在适当的时间加息，立场转鹰。
面对高企的通胀，当前哈克货币政策立场仍为鹰派，然而不排除其未来转回中立的可能。今年1月，哈克认为市场已接近充分就业，美联储需要更积极地应对通胀，表明了对年中多次加息和缩表的支持。2月，哈克预期年中将加息四次，但只认为3月会加息25基点。由于其往常一贯的中立立场，且首次加息他也仅支持小幅加息，后续哈克可能会因为担心经济衰退而转回维持政策利率稳定的中立立场。
圣路易斯联储主席：布拉德
圣路易斯联储主席布拉德是当前美联储最为鹰派的官员，在1月CPI同比增速创40年新高后，布拉德表示支持在7月1日前加息100个基点。不过，回顾布拉德的联储生涯，激进的表态是他的标签，但其政策立场则并非一直鹰派。
自2008年上任以来，布拉德就保持鹰派作风，但在2016年突然转为鸽派，并在去年年中之前长期保持鸽派。在2016年以前，布拉德多次提倡提早加息，同时他还主张只有在经济恶化且通胀下降的情形下，才有必要实施QE3，表达了其对于通胀风险的强烈顾虑。但是在2016年6月，布拉德画风突变，他表示，随着年初的美国金融市场动荡，经济数据出现疲软，原先预测经济的方法当前已经不再适用。经济增长将进入长期均衡，美联储或只需在未来两年半内加息一次，政策立场突然转鸽。转鸽之后，布拉德又将自己激进表态的特点发挥到极致，他曾多次反对加息，并提倡更大幅地降息，主张通过刺激性措施拯救疲软的就业市场。
2021年年中，“大鸽”布拉德再次转回此前的鹰派立场，如今为美联储偏鹰氛围的主要助推者之一，短期内或继续维持鹰派，但不排除后续再次转鸽的可能。2021年年中，随着通胀出现超预期上升，FOMC多位成员发表加息言论，包括此前长期保持鸽派的布拉德，他于6月开始警示通胀上涨的风险。同年7月，布拉德表示随着经济快速修复以及疫情控制转好，应当取消刺激措施、放缓购债步伐，以免催生房地产泡沫。今年1月，布拉德再次展现对高通胀的担忧，称应尽早加息，强劲的就业修复会推低失业率至3%以下。预计在当前通胀高企的情形下，布拉德的鹰派立场短期内不会改变。但考虑到其曾经是美联储鸽派立场的代表，不排除在后续通胀回落达到其目标后，再次转为鸽派的可能。
堪萨斯城联储主席：乔治
堪萨斯城联储主席乔治的货币政策立场总体鹰派，至多曾摆动至中立立场，鲜有鸽派立场的表态。自2011年10月就任堪萨斯城联储主席以来，乔治曾多次表明经济前景的风险主要是通胀风险，并提倡进一步加息。但在2019年3月，由于当时就业增长稳定、失业率保持较低水平，总体通胀下降，乔治转为中立立场，认为制定货币政策可以采取“等待-观察”的方法，同意了利率保持不变的决议。但是同年9月，乔治再度转为鹰派，表明当时劳动力市场强劲，对低通胀的担忧并不必要，投票反对了当时的降息决定。因此从历史来看，乔治更看重控制通胀，仅在通胀降低时回摆至中立立场，总体立场偏鹰。
2021年下半年开始，乔治多次表态展现了控制通胀的决心，再次体现其坚定的鹰派立场。2021年8月，尽管感染Delta变异毒株的病例数上升，但乔治依然认为经济活动并未放缓，就业复苏强劲且通胀高企。她曾主张自9月起放缓刺激政策，缩减资产购买规模以抗击高通胀。同年11月，乔治在关于能源与经济的演讲中提到通胀上行压力加大，对宽松政策保持耐心的理由有所减弱。2022年1月，乔治在接受采访时再次强硬表示，在通胀接近40年高位、需求强劲的情况下，美联储应尽早开始缩表，减持美国国债和抵押资产证券。因此，后续来看，预计乔治仍将维持其一贯的鹰派立场。
克利夫兰联储主席：梅斯特
梅斯特自2014年6月出任克利夫兰联储主席以来，尽管其多次声称从不将自己视为鹰派或鸽派，但从她的货币政策决策看，其立场总体偏鹰。在梅斯特任职期间，她对稳定通胀和充分就业均有考虑，她曾多次提到2%的通胀水平可以兼顾两个政策目标，立场看似较为中立。然而，从其实际货币政策决策看，她曾在2019年对三次降息均持反对态度；并在2021年8月，便开始认为美联储可以适时开启Taper以控制通胀，展现了偏鹰派的作风。
当前，在美国通胀持续高企的背景下，梅斯特最新的发言也表明了其鹰派立场，预计在本轮加息周期中，梅斯特仍将总体保持鹰派。梅斯特在今年1月表示，如今劳动力市场基本回到充分就业，而通胀高企，若未来通胀前景与当前一致，她将支持3月加息。在今年2月，梅斯特再次表示，鉴于通胀如此强劲，将政策利率调至中性以上是可能的，但是这些决定不一定要立即做出。不过，梅斯特并不支持以50bp的大幅度来进行加息。同时她还表示，只要不扰乱金融市场，希望美联储“尽可能快地”缩表。根据其将政策利率调至中性利率以上的发言，预计在本轮加息周期中，她仍将总体保持鹰派立场。
“加息长跑”还是“短程冲刺”？
当前通胀高企背景下，美联储票委集体鹰派已是大势所趋，这也是美联储管理通胀预期的重要手段。无论今年美联储票委以往是鹰派还是鸽派，在当前这个CPI增速刷新40年新高，美联储已经“滞后曲线”的时刻，美联储所有官员集体鹰派已是大势所趋。这从被认为本届票委中最为鸽派的布雷纳德的提名听证会发言中可见一斑，同时，新提名的总体偏鸽的副主席拉斯金和两位理事库克、杰斐逊也在提名听证会上统一表态要抗击通胀。而这恰恰也是当前美联储治理通胀的手段之一，即通过美联储官员鹰派的讲话对市场进行前瞻性指引，控制通胀预期，防止出现通胀-通胀预期-通胀的正反馈循环。
但是，考虑到今年众多FOMC票委本质并非绝对鹰派，因此后续在通胀有所回落后，今年美联储加息很可能是“短程冲刺”而非“加息长跑”。从以上对今年所有FOMC潜在票委的分析来看，尽管当前美联储官员一致偏鹰，但是从各票委的长期政策立场看，绝对鹰派官员只占少数，鹰派和鸽派阵营大致均衡，尤其是拜登为推进美联储高层多元化而新引入的库克、杰斐逊以及新当选的波士顿联储主席柯林斯，他们作为FOMC的新鲜血液，可能促使美联储货币政策增加对就业市场，尤其是少数族裔和收入公平等问题的关注。一旦后续通胀有所回落，我们预计布雷纳德、威廉姆斯、拉斯金、沃勒、库克、杰斐逊、柯林斯等人或将重回鸽派，美联储今年加息很可能是“短程冲刺”而非“加息长跑”。
近期市场对于3月加息50bps的预期随着不同事件驱动而逐渐回落，在当前时点，我们认为3月加息50bps的概率不高。美国1月CPI数据发布后，面对超出预期、仍具上行压力的高通胀，市场预期美联储3月加息50bps的概率达到近90%。随后，在2月15日，俄罗斯宣布部分撤军，加上俄乌领导人“不愿战争”的表态，俄乌事件在本周有所缓和，油价压力随之得到缓解，通胀预期边际下行，市场加息预期开始下行。2月17日凌晨，美联储公布1月议息会议纪要，纪要未给出更多增量信息，也未针对3月加息50bps给出指引，纪要未达到市场预期的鹰派程度，市场对于3月加息50bps的预期进一步下跌，其预期概率下降至约40%。站在当前时点，在没有进一步数据支持的情况下，我们认为3月加息50bps的概率不高。
考虑到本轮加息周期美国经济已过高点，预计全年美联储加息节奏或将先急后缓，相对市场全年加息7次的激进预期而言，我们更倾向于全年加息3-4次。本轮加息周期与以往周期一个重要的区别是美联储在一定程度上“滞后曲线”，即以往加息周期是在经济加速上行期，而这次预计是在经济增速跨过高点后才启动加息。因此，如果全年连续加息叠加美国经济周期向下，可能对美国经济造成巨大压力。因此，我们认为在当前通胀高企的时点，美联储或选择连续快速加息遏制通胀，但通胀有所回落后，加息节奏将明显放缓，相对市场全年加息7次的激进预期而言，我们更倾向于全年加息3-4次，加息或主要集中在上半年。当前适宜的做法是顺应市场预期，而非较市场预期太超前。我们维持此前观点，建议仍以防御为上，等待3月多项CPI数据和欧美央行货币政策细节落地。
