本文来自： 华泰期货研究院，作者：FICC组
事件
周五A股港股全线走强。截至A股收盘，两市超3500股飘红，成交较前一日放大至9207亿元。沪指涨1.6%重返3100点，深成指涨1.82%，创业板指涨1.69%。北向资金全天大幅净买入142.36亿元，单日净买入额创半年新高，本周累计净买入逾150亿元。本月国内股指表现较强，科创50指数涨幅超10%，中证500指数涨幅超5%。
点评
今年以来多件突发性事件的发生扰动A股，市场情绪受打压，也导致A股前四个月走势偏弱。1月份国内前期涨幅较大的权重股大幅下跌，拖累国内股指；3月份俄罗斯乌克兰爆发冲突，使投资者恐慌情绪急剧升温，全球股市出现大幅下跌;4月份上海疫情失控，市场对于国内经济的前景有所担忧，A股再度受挫。而且今年以来，美联储的加息缩表一直对权益市场有所压制。
近期权益市场出现诸多积极信号。疫情扩散趋势有所控制：疫情重灾区的上海新增确诊和无症状感染者逐渐下行且官方宣布将于6月份逐步解封,北京、浙江、江苏等经济发达地区近期虽然也频频出现新增确诊病例，但目前跟踪数据显示这些地区疫情整体处于可控阶段。以融资融券资金为代表的杠杆资金的快速出清趋缓，杠杆资金经过前期的快速出清后，近期有所企稳。稳增长稳预期政策不断出台，呵护市场情绪，中央政治局会议表态积极，呵护资本市场，短期对于资本市场信心有所提振，国家部委近期密集发布稳经济和稳预期举措，近期诸多稳增长政策已经出台，比如5月20日5YLPR下调15BP，超出市场预期；央行将购买普通自住房的首套商业性住房贷款利率下限调整为相应期限贷款市场报价利率（LPR）减20个基点等。政策支持力度大，经济预期有所改善，人民币贬值压力短期缓解。在岸人民币近期有所企稳，由5月16日的最低1美元兑换6.7986元人民币升值至目前的1美元兑6.67美元，升值幅度接近2%，人民币的短期企稳缓和了北上资金的流出压力。平台经济、民营经济发展获信心。全国政协在北京召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会，会议对于稳定中概股信心以及民营经济的信心起到了积极作用，有利于抬升市场对于中国经济增长的信心。
A股政策底已现，市场底曙光初现。2005年至今，市场共出现6次政策底。分别发生于2005年3月底，2008年9月中旬，2012年12月上旬，2016年1月、2018年10月中旬，以及2022年3月中旬。前五次市场底均在政策底后1-2个月内出现（2012年除外，政策底后约6个月出现市场底），2022年政策底为3月16日，目前距离政策底的出现已有2个月，股市在4月27日刷新阶段低点后逐步上行，市场底曙光初现。
策略：短期我们对于国内三大股指维持谨慎偏多观点。稳增长稳预期政策不断出台改善市场预期，国务院总理近期指出“看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出"，本月预计仍有重磅稳增长政策推出，同时叠加疫情好转以及美联储议息会议前的空窗期，国内股指本月剩余交易日预计表现仍较强。行业层面，近期的投资可重点关注政策支持的相关行业，政治局会议受益的相关板块首先要关注，恒生科技指数、房地产板块、与基建相关的建筑装饰、建筑材料板块短期可重点关注，基建端可重点关注西部地区基建，国家发改委在多个场合表示将支持西部地区加大基础设施。扩内需板块也可关注，4月29日召开的中共中央政治局会议指出“要全力扩大国内需求”，家电板块、汽车板块近期可关注。
中长期股指不易过度悲观，国内股指走势是否反转应密切关注国内稳增长政策的出台力度以及最终落地效果，未来股指表现更多聚焦国内经济的环比改善程度。中美货币政策周期劈叉并不绝对导致国内股指的下跌，美国处于加息周期，中国处于降息周期。此前中美政策周期和目前阶段相似的有两段，第一段时间是2014年底到2015年底；第二段时间是2018年二季度到2018年底。两段时间区间内，国内股指的走势差异较大。2015年国内稳增长力度强，棚改货币化（2014年全国棚改货币化安置比例为9%，2015年快速上升为29.9%，2016年这一比例更是上升到了48.5%）、供给侧结构性改革以及放松房地产贷款政策（2015年3月和9月央行两次放松地产贷款）出台，经济恢复动能足，这也使得在中美货币政策劈叉背景下国内股指表现明显较强。2022年稳增长又被提升到一个更高的高度。目前市场正处于经济数据由弱到改善的转换期，现实经济依旧偏弱，未来市场情绪能否逐步改善，股指能否持续走强要关注稳增长政策的出台以及国内经济的环比改善程度。
未来仍需防范部分风险。风险一：国内疫情再度爆发。疫情仍旧是扰动国内资本市场的一个主要因素，目前疫情趋势有所好转，受困于疫情困扰的城市目前逐步解封，经济生产活动逐步恢复正常，但仍需提防疫情再度爆发使得国内管控趋严进而拖累国内经济。风险二：中美博弈的风险。拜登近期开启为期4天的日韩之旅，拜登将在访日期间正式宣布启动“印太经济框架；美国—东盟领导人峰会近日落下帷幕，美国遏制中国发展之心未死；风险三：美联储超预期的加息和缩表风险，加息预期较足，但是缩表预期我们认为目前市场交易较少，美联储资产负债表规模和权益资产具有显著的正相关性，后续需要密切跟踪好美联储缩表的规模以及持续时间。风险四：地缘政治风险仍需提防。俄乌冲突已经持续近3个月，未来仍需提防其他地区的冲突发生。
