普通债利差分化,次级债利差收窄

普通债利差分化,次级债利差收窄
2022年05月22日 19:48 格隆汇APP

本文来自:岳读债市 作者:中泰固收团队

投资要点

本周金融债发行总额160.0亿元,偿还总额216.2亿元。本周共发行7只金融债券,其中,商业银行普通债1只,证券公司普通债6只。本周没有金融债取消或推迟发行。

本周净融资额为-56.2亿元。具体来看,商业银行债、商业银行次级债券、保险公司债、证券公司债净融资额分别为-59.4亿元、-15.0亿元、0.0亿元、18.2亿元。

收益率方面,本周商业银行普通债、证券公司普通债、商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券、商业银行永续债、证券公司永续债收益率分别为2.6%、2.7%、4.3%、3.2%、4.0%、4.3%、3.4%,分处2%、2%、8%、0%、4%、11%、1%历史分位,所有债券的收益率均较上周有所下降。

分级别看,本周AAA级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券收益率分别为3.2%、2.9%、3.4%,分处2%、1%、4%历史分位;AA+级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券收益率分别为3.9%、3.8%、5.1%,分处6%、2%、44%历史分位;AA级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券收益率分别为4.8%、3.9%、5.5%,分处32%、0%、23%历史分位。

分级别看,本周AAA级商业银行永续债、证券公司永续债收益率分别为3.7%、3.4%,分处1%、3%历史分位;AA+级商业银行永续债收益率为4.8%,处8%历史分位;AA级商业银行永续债收益率为6.2%,处23%历史分位。

利差方面,本周商业银行普通债、证券公司普通债、商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券、商业银行永续债、证券公司永续债利差分别为42.4bp、44.3bp、197.2bp、99.3bp、150.4bp、167.3bp、74.4bp,分处1%、0%、77%、0%、45%、47%、4%历史分位,其中商业银行普通债较上周有所上升,其他债券均较上周有所下降。

分级别看,本周AAA级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为70.8bp、71.7bp、90.3bp,分处4%、0%、45%历史分位;AA+级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为172.0bp、177.3bp、250.8bp,分处77%、29%、93%历史分位;AA级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为258.1bp、197.8bp、303.7bp,分处88%、6%、79%历史分位。

分级别看,本周AAA级商业银行永续债、证券公司永续债利差分别为106.5bp、74.4bp,分处11%、5%历史分位;AA+级商业银行永续债利差为217.6bp,处23%历史分位;AA级商业银行永续债利差为356.1bp,处71%历史分位。

品种利差上,本周AAA级商业银行二级资本债-商业银行普通债利差、证券公司次级债-证券公司普通债利差、保险公司资本补充债券-商业银行二级资本债利差、保险公司资本补充债券-证券公司次级债利差分别为69.0bp、32.2bp、11.9bp、43.4bp,分处64%、2%、62%、96%历史分位。

风险提示:1)WIND口径金融债分类有误;2)数据更新不及时及提取失误;3)基准利率选取法则不尽合理;4)算术平均的固有缺陷。

一、金融债发行回顾

本周金融债[1]发行总额160.0亿元,偿还总额216.2亿元。本周共发行7只金融债券,其中,商业银行普通债1只,证券公司普通债6只。本周没有金融债取消或推迟发行。

本周净融资额为-56.2亿元。具体来看,商业银行债、商业银行次级债券、保险公司债、证券公司债净融资额分别为-59.4亿元、-15.0亿元、0.0亿元、18.2亿元。

[1] 本文金融债指WIND二级债券分类中的商业银行债、商业银行次级债券、保险公司债和证券公司债。

二、金融债收益率情况

1、总体收益率情况

◾普通债收益率下降

普通债方面,本周商业银行普通债、证券公司普通债收益率分别为2.6%、2.7%,分处2%、2%历史分位,均较上周有所下降

◾次级债收益率下降

次级债方面,本周商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券收益率分别为4.3%、3.2%、4.0%,分处8%、0%、4%历史分位,均较上周有所下降。

◾永续债收益率下降

永续债方面,本周商业银行永续债、证券公司永续债收益率分别为4.3%、3.4%,分处11%、1%历史分位,均较上周有所下降。

2、不同评级收益率情况

◾分评级次级债收益率

分级别看,本周AAA级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券收益率分别为3.2%、2.9%、3.4%,分处2%、1%、4%历史分位;AA+级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券收益率分别为3.9%、3.8%、5.1%,分处6%、2%、44%历史分位;AA级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券收益率分别为4.8%、3.9%、5.5%,分处32%、0%、23%历史分位。

◾分评级永续债收益率

分级别看,本周AAA级商业银行永续债、证券公司永续债收益率分别为3.7%、3.4%,分处1%、3%历史分位;AA+级商业银行永续债收益率为4.8%,处8%历史分位;AA级商业银行永续债收益率为6.2%,处23%历史分位。

三、金融债信用利差情况

1、总体利差情况

◾普通债利差分化

普通债方面,本周商业银行普通债、证券公司普通债利差分别为42.4bp、44.3bp,分处1%、0%历史分位[1],其中证券公司普通债利差较上周有所下降。

◾次级债利差下降

次级债方面,本周商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为197.2bp、99.3bp、150.4bp,分处77%、0%、45%历史分位,均较上周有所下降。

◾永续债利差下降

永续债方面,本周商业银行永续债、证券公司永续债利差分别为167.3bp、74.4bp,分处47%、4%历史分位,均较上周有所下降。

2、不同评级利差情况

◾分评级次级债利差

分级别看,本周AAA级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为70.8bp、71.7bp、90.3bp,分处4%、0%、45%历史分位;AA+级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为172.0bp、177.3bp、250.8bp,分处77%、29%、93%历史分位;AA级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为258.1bp、197.8bp、303.7bp,分处88%、6%、79%历史分位。

◾分评级永续债利差

分级别看,本周AAA级商业银行永续债、证券公司永续债利差分别为106.5bp、74.4bp,分处11%、5%历史分位;AA+级商业银行永续债利差为217.6bp,处23%历史分位;AA级商业银行永续债利差为356.1bp,处71%历史分位。

3、品种利差情况

品种利差上,本周AAA级商业银行二级资本债-商业银行普通债利差、证券公司次级债-证券公司普通债利差、保险公司资本补充债券-商业银行二级资本债利差、保险公司资本补充债券-证券公司次级债利差分别为69.0bp、32.2bp、11.9bp、43.4bp,分处64%、2%、62%、96%历史分位。

[1]历史分位数计算范围的起始点为2015年初或该类别债券首次发债时间的孰晚者。

四、小结

本周金融债发行总额160.0亿元,偿还总额216.2亿元。本周共发行7只金融债券,其中,商业银行普通债1只,证券公司普通债6只。本周没有金融债取消或推迟发行。

本周净融资额为-56.2亿元。具体来看,商业银行债、商业银行次级债券、保险公司债、证券公司债净融资额分别为-59.4亿元、-15.0亿元、0.0亿元、18.2亿元。

金融债收益率方面,本周普通债、次级债、永续债收益率均较上周有所下降。此外,普通债、次级债、永续债收益率分位数均处于历史低位,其中最高的为商业银行永续债收益率,处于11%历史分位。

分级别来看,本周AAA、AA+、AA级次级债收益率均处于较低分位数,其中最高的是AA+级保险公司资本补充债券收益率,处于44%分位数。AAA、AA+、AA级永续债收益率均处于较低分位数,其中最高的是AA级商业银行永续债收益率,处于23%历史分位。

金融债利差方面,本周次级债、永续债利差均较上周有所下降,普通债中,证券公司普通债利差较上周有所下降,而商业银行普通债利差有所上升。普通债利差分位数水平较低,次级债利差和永续债利差分位数水平较高,其中最高的为商业银行二级资本债利差,处于77%历史分位。

分级别来看,保险公司资本补充债券利差在AAA、AA+、AA级次级债中均处于高位分位数,证券公司次级债利差在AAA级别中分位数较低,仅为0%。永续债中,AA级商业银行永续债利差的分位数最高,处于71%历史分位,其余永续债利差分位数均较低。

品种利差上,本周AAA级品种利差分位数有所分化,其中AAA级商业银行二级资本债-商业银行普通债利差最大,达到69.0bp,AAA级保险公司资本补充债券-证券公司次级债利差所处分位数水平最高,处于96%历史分位。

风险提示

1)WIND口径金融债分类有误;2)数据更新不及时及提取失误;3)基准利率选取法则不尽合理;4)算术平均的固有缺陷。

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