6月外资的两大特征:加速回流+拥抱消费

6月外资的两大特征:加速回流+拥抱消费
2022年07月06日 09:38 格隆汇APP

本文来自格隆汇专栏:国盛策略,作者:张峻晓、王程锦

6月外资接连流入破百亿,持续贡献重要增量,那么哪类外资才是近期主导?配置偏好有何新变化?ETF互联互通开启又将利好哪些标的?本篇报告将加以阐述。

一、6月外资的两大特征:加速回流+拥抱消费

6月北上加速回流,规模比肩历史次高。6月以来,外部通胀预期冲高回落,流动性延续外紧内松,人民币月末也小幅升值,北上资金加速回流,单月净流入达729.6亿元,比肩19年12月的历史次高水平(729.9亿元)。结合资金类型拆分看,交易盘、配置盘均加速回流,且配置盘担当近期主导,净流入约395.0亿元。

外资集中增配大消费,单月流入创历史新高。6月以来,外资配置方向明显偏向消费板块,其中必需消费6月净流入约306.0亿元,刷新历史单月新高,可选消费6月净流入约21.3亿元,也实现了今年以来的单月新高。结合资金类型拆分,交易盘是本轮加仓主导,配置盘加仓主要集中于必需消费;行业层面看,食品饮料、医药生物获外资集中增配,月内累计净流入分别达197.92亿元和81.24亿元。

疫后预期改善与估值深度调整可能是本轮外资加仓的重要驱动。6月国内疫情明显好转,各地有序复工复产,常态化核酸的推广与陆续放松的防疫政策也进一步推升疫情制约淡化的预期,消费板块具备较强的需求回补和修复逻辑支撑。与此同时,医药和食品饮料均在前期经历了较为充分的估值回调,医药整体估值水平已回归19年初低位,食品饮料也修复至20年疫后修复早期水平,配置性价比明显抬升。

二、互联互通ETF正式开启,哪些标的有望率先受益?

互联互通ETF正式开启,重点覆盖陆股通核心行业,非银金融权重居首。7月4日,首批ETF互联互通交易正式开启,首批北向ETF涵盖83只A股ETF和4只港股ETF。规模层面,北向ETF以中小型居多,但规模主要集中于百亿ETF,占比达65%,南向ETF则均为百亿ETF,其中盈富基金规模更是已突破千亿;行业层面,北向ETF涉及行业仍集中于陆股通重仓行业,但权重分布次序有所调整,首批ETF覆盖的前五大行业依次为非银金融、电力设备、电子、医药、食品饮料和银行,权重占比分别约14.8%、12.3%、10.6%、9.9%、9.9%和7.9%。个股层面,首批ETF涉及的前五大重点个股依次为贵州茅台、宁德时代、东方财富、中信证券和招商银行,涉及ETF规模分别约226.9亿元、158.2亿元、151.8亿元、123.3亿元和120.3亿元。

ETF纳入互联互通,长期信号意义更为重要。结合港交所数据,首批北向ETF和南向ETF分别累计成交约1.47亿元和0.84亿港元,首日对ETF成交形成一定贡献,但资金贡献较为有限,ETF纳入互联互通的长期意义或更为重要:一则丰富了外资在A股增配形式,适配不同外资配置需求,有望吸引更多长线外资入场;二则为国内ETF投资者结构引入外资,有助于提升长线资金占比,促进ETF行业的发展与成熟。

三、6月外资行为监控

3.1 总体配置:海外通胀预期回落,北上加速回流

海外通胀预期月内冲高回落,中美利差V型收窄,人民币小幅升值。6月美国通胀预期冲高回落,月中美国CPI超预期,市场开始博弈额外50bp加息,通胀预期冲高,中美利差一度跌破-0.7%,人民币逼近6.8。随后6月FOMC会议美联储决定加息75bp,靴子落地后海外加息预期回落,中美利差收窄,人民币小幅升值,月末Markit PMI、PCE双双不及预期,美国衰退预期再度升温,通胀预期持续回落。

交易盘、配置盘携手增配,双创获集中加仓。截至6月30日,北上资金6月累计净流入约729.60亿元。根据我们的拆解和估算,6月交易盘、配置盘均大幅流入,交易盘单月净流入约314.26亿元,配置盘单月净流入约394.99亿元。从板块仓位来看,6月主板仓位小幅回落,而创业板和科创板仓位均有所提升。截至6月30日,主板、创业板和科创板仓位分别为82.12%、16.36%和1.52%。

3.2 风格结构:必需消费获增持居首

北上资金6月增持必需消费居首,上游资源遭减持居多。从流入结构来看,月内必需消费、中游制造、金融地产、科技成长、可选消费和其他服务板块获得北上资金增持,而上游资源板块遭到北上资金减持。截至6月30日,本月必需消费、中游制造和金融地产流入幅度居前,净流入规模约305.95亿元、237.18亿元和130.66亿元,而上游资源净流出35.40亿元。从20日均线走势看,必需消费、中游制造、金融地产、科技成长净流入趋势有所上行,而上游资源、其他服务和可选消费板块净流入趋势有所放缓。

从资金拆分角度看,必选消费获一致性增配居前。本月北上配置盘增持必需消费、中游制造、科技成长、金融地产、其他服务和上游资源,减持可选消费,其中流入中游制造和必需消费居前,月内净流入规模分别约205.77亿元和120.14亿元;与此同时,交易盘流入必需消费、金融地产、中游制造、可选消费和其他服务,其中流入必需消费和金融地产较多,月内净流入规模约185.80亿元和103.12亿元,上游资源和科技成长净流出,流出规模分别约36.08亿元和5.36亿元。结合来看,必需消费、中游制造、金融地产和其他服务板块获一致性加仓,而科技成长、可选消费和上游资源板块分歧较大。

3.3 行业流向:食品饮料流入居前,钢铁流出居多

食品饮料和电力设备获大幅流入,钢铁和电子遭减持居多。行业层面出发,北上资金6月集中流入食品饮料、电力设备和医药生物行业,分别净流入197.92亿元、107.94亿元和81.24亿元;同时,钢铁、电子和石油石化行业流出居多,分别净流出21.31亿元、18.78亿元和15.97亿元。

从资金拆分来看,北上交易盘主要流入食品饮料、银行和医药生物行业,分别净流入111.32亿元、65.61亿元和49.31亿元;同时集中流出电子、石油石化和基础化工行业,分别净流出21.34亿元、21.31亿元和21.20亿元。北上配置盘主要流入电力设备、食品饮料和机械设备行业,分别净流入109.50亿元、86.60亿元和44.06亿元;同时集中流出家用电器、有色金属和钢铁行业,分别净流出38.54亿元、33.3亿元和11.63亿元。

从资金流动趋势看:首先,电力设备、食品饮料和公用事业等10个行业连续3个月趋势流入;其次,银行、汽车、商贸零售和计算机连续2个月净流入,而有色金属、房地产、综合和纺织服饰连续2个月净流出;最后钢铁和轻工制造连续3个月持续流出。此外,部分行业流动趋势较上期出现转向,其中非银、医药等6个行业自6月开始转为流入,而石油石化、家电等5个行业则于6月转为流出。

3.4 仓位分布:电力设备仓位抬升居首

仓位变动上,6月以来电力设备仓位明显抬升,电子仓位回落居多。北上静态持仓风格继续集中在电力设备、食品饮料,医药生物超越银行成为第三大持仓行业,前5大行业持股市值占比54%。6月北上持股市值规模月内累计增加3169.45亿,其中电力设备、食品饮料和医药生物持股市值提升居前,分别增加873.09亿元、612.14亿元和297.76亿元,石油石化、钢铁和公用事业行业持股市值回落居多,分别减少27.17亿元、22.04亿元和13.58亿元;持股结构角度,电力设备提升居首,环比增加1.49%,同时电子仓位回落居多,环比降低0.63%。

3.5 个股配置:持股集中度有所回升,贵州茅台获增持居首

5月北上持股集中度有所回升,持股高占比公司数目和上月持平。截至6月30日,前20大重仓股持股市值占比升至37.57%,较2022年5月底回升0.76%;持股占流通股本比例超过10%的公司数目维持不变,保持在67家。

整体个股资金层面,6月北上净流入前五大个股依次为如下表所示。

从交易盘角度看,6月北上交易盘净流入前五大个股为:

从配置盘角度看,6月北上配置盘净流入前五大个股为:

风险提示:1、海外市场波动加剧;2、汇率贬值风险。

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