本文来自格隆汇专栏：中信建投宏观固收黄文涛 作者：黄文涛 王泽选
摘要
7月CPI同比2.7%（前值2.5%），环比0.5%（前值0%）。
7月PPI同比4.2%（前值4.1%），环比-1.3%（前值0%）。
正文
一、食品价格较强，其他物价整体偏弱
从环比看：7月CPI环比上涨0.5%（前值0%），符合季节性水平。
食品价格环比上涨3%，涨幅略强于季节性水平。涨幅高于季节性的主要是猪肉、鲜菜和食用油，猪周期向上的同时养殖户压栏惜售，7月尤其前半月猪肉价格快速上涨，猪肉CPI环比大涨25.6%；高温天气下鲜菜价格上涨10.3%；食用油价格由于前期油脂价格持续攀升上涨1.8%，当前油脂价格从高位已有回落，未来零售端价格也有望回调。鲜果大量上市，价格下降3.8%。
非食品价格环比下降0.1%（前值0.4%），涨幅显著低于季节性水平。主要是受国际油价下行影响，国内汽油和柴油价格分别下降3.4%和3.6%。疫情扰动下，旅游出行需求不强，旅游CPI上涨3.5%，低于往年同期。教育服务CPI持平，也低于季节性水平。同时经济偏弱下、居民收入和消费能力下降，其他类物价涨幅也总体受限，核心CPI环比涨0.1%，低于往年同期。
从同比看：CPI同比增长2.7%（前值2.1%），涨幅扩大0.2个百分点，主要是食品价格带动。其中翘尾因素贡献0.9个百分点，相比上月下降0.3个百分点，新涨价贡献1.8个百分点，相比上月多0.5个百分点。8月仍在暑期消费旺季，CPI环比有望实现小幅正增长，同比进一步小幅上行。
二、需求和预期减弱，工业品价格环比由平转跌
从环比看：7月PPI下跌1.3%（前值0%），由持平转跌。
生产资料价格下降1.7%（前值-0.1%）。7月海外衰退预期增加，原油、有色金属等国际大宗商品价格回落带动国内相关行业价格下降，国内地产行业低迷叠加断贷事件发酵，市场预期走弱，黑色和非金属矿物相关品种价格跌幅扩大。下跌较大的主要是黑色金属矿采选业、冶炼及压延加工业，价格分别下跌6.1%、6.2%，有色金属矿采选业、冶炼及压延加工业价格分别下跌2.6%、6.0%。
生活资料价格上涨0.2%（前值0.3%），略高于季节性平均水平。主要是食品类分项价格涨幅偏高。
从同比看：PPI同比继续回落至4.2%（前值6.1%），回落速度加快，一方面是价格环比下跌，另一方面翘尾因素也在走低。海外主要经济体持续收缩政策、经济不断放缓，输入性通胀压力有望继续缓解，预计PPI环比较多上涨的概率不大，叠加翘尾因素走低，年内PPI同比将继续回落。
风险提示：能源价格大幅上涨，疫情多点爆发。
