1H22 业绩高于我们预期
浙江鼎力1H22 收入29.4 亿元，+14.2% YoY；归母净利润5.74 亿元，+13.3% YoY。2Q22 收入16.9 亿元，-2.6% YoY；归母净利润3.78 亿元，+12.4% YoY。在4~5 月华东疫情影响下，2Q22 利润实现双位数增长，业绩略超过我们预期，主要由于汇兑收益超过我们预期，同时市场结构优化、运费下行等因素一定程度抵消我们对“双反”带来美国毛利率下降的预期。
国内增速如期放缓，但海外收入同比高增。分市场看，1H22 国内需求受疫情以及公司市场结构调整战略的影响，收入同比下降23.3%，而海外得益于景气旺盛以及公司市场开拓顺利，收入同比增长71.9%；特别的，我们估计美国市场2Q22 在4 月“双反”完全落地后，依然取得了快速增长。
1H22 海外销售占比已达58.4%，同比提升19.3ppt。
2Q22 毛利率同比下降1.76ppt，下半年逐步优化可期。毛利率同比下降，我们判断或由于：1）原材料价格与海运运费虽然环比向下，但同比改善仍不显著；2）销美产品由于美元升值、运费下降、“双反”等因素，价格有一定下调；3）臂式占比提升带来产品结构变化。然而另一方面，我们判断海外收入占比的快速提升，对于毛利率起到了较好的支撑作用。往后看，我们认为市场结构的持续优化，叠加运费和原材料价格下行将会更多在三季度体现，3Q22 起毛利率优化可期。
汇兑收益增加，2Q22 净利率同比提升。2Q22 销售/管理/研发费用率同比增加0.78/0.43/0.70ppt，财务费用率同比下降6.1ppt，主要由于汇兑收益增加，1H22 公司产生汇兑收益7987 万元。综合来看，2Q22 净利率为22.4%，同比提升2.98ppt。
发展趋势
全球性竞争力凸显，海外预计将持续贡献增长动能。我们认为，公司在海外市场的迅速成长，背后体现的是前瞻性的战略布局与全球性的产品竞争力，我们继续看好公司通过渠道铺设与臂式拓展，持续获得海外市场份额，我们估计公司全年海外收入占比有望提升至60%以上。而国内我们认为随着疫情缓解，下游租赁商开机率回暖，设备采购需求也有望逐步恢复。
盈利预测与估值
我们维持2022/2023 年盈利预测为11.36 亿元/14.22 亿元不变，当前股价对应2022/2023e P/E 为20.0x/16.0x。我们维持目标价56.0 元不变，对应2022/2023e 目标P/E 为25x/20x，较当前股价有24.9%涨幅空间。
风险
原材料上涨；集运紧张，运费上涨；人民币升值；新臂式毛利率优化不及预期；行业竞争加剧。
