稻草熊娱乐(2125.HK):平台化稳健发展 加快内容创新和剧集数量提升

稻草熊娱乐(2125.HK):平台化稳健发展 加快内容创新和剧集数量提升
2022年08月16日 00:00 格隆汇APP

公司为优质影视剧集提供商,加强“大中台”服务能力,提升制片管理和资源整合能力。2021 年,公司营收17 亿元(同比+78.8%);归母净利1.69 亿元(同比+818.3%),综合毛利率30.3%(同比+3pct);销售费用率13.3%(同比+4.8pct),管理费用率3.3%(同比-3.1pct),归母净利率9.9%(同比+8pct)。

2021 年,公司贸易应收账款及应收票据额为8.03 亿元(同比+82.2%),经营活动现金流净额为-6 亿元。同时,公司于2021 年11 月完成诺华视创出售。

开发系列化、品牌化剧集,播映剧集数量提升。2021 年,公司播映15 部剧集(同比提升6 部),实现收入11.1 亿元(同比+77.1%),占总收入65%(同比-0.6pct);毛利4.82 亿元(同比+164%);毛利率43.6%(同比+14.4pct),主要系善用平台整合能力,剧集制作成本下降。2021 年,公司主要版权剧包括《我的砍价女王》(20210903 首播,东方卫视、优酷、爱奇艺、腾讯视频)、《前行者》(20211022 首播,北京卫视、爱奇艺、腾讯视频)。截至2021 年底,公司持有原创及改编IP 数量53 个。2022 年,公司版权剧《追爱家族》

已于2022 年3 月27 日首播(江苏卫视、腾讯视频、爱奇艺),《斗贼》、《乘风踏浪》、《我的助理六十岁》、《我的女友是解药》、《今日宜加油》、《浮图缘》、《白日梦我》等多部自制剧正在制作中。

定制剧业务开展稳定,探索内容创新。2021 年,公司定制剧业务收入5.4 亿元(同比+92.8%),占总收入31.7%(同比+2.3pct),毛利0.29 亿元;毛利率5.3%(同比-15.7pct),主要系《灵域》为玄幻题材剧集,特效制作成本较高。2021 年,公司交付三部定制剧集,与2020 年数量相同,主要为《灵域》

(20210109 首播,爱奇艺平台)、《一起深呼吸》(20210323 首播,爱奇艺、腾讯视频平台)和《公子倾城》(20210916 首播,爱奇艺平台)。2022 年,合作爱奇艺、腾讯视频多部定制剧制作中如《请君》、《月歌行》、《夏花》等。

盈利预测与估值。收入假设:1)剧集播映权许可:我们认为公司版权剧筹备数量丰富,预计2022-2024 年版权剧确认收入集数为110 集、150 集和200集,剧集播映权许可业务(含买断剧)收入预计为10.7 亿元、12.5 亿元和15.5 亿元;2)定制剧:我们认为定制剧确认收入集数较为稳定,预计2022-2024 年为100 集、110 集和120 集,对应定制剧业务收入预计为5 亿元、5.5 亿元和6 亿元。我们预计公司归母净利分别为1.60 亿元、1.99 亿元和2.28 亿元,同比分别-5.4%、+24%和+14.8%,对应EPS 分别为0.23 元、0.29 元、0.33 元。参考可比公司2022 年19 倍PE 估值,我们给与公司10-12倍PE 估值,按照“1 元=1.1625 港元”汇率,对应合理价值区间为2.67-3.21港元/股,给予“优于大市”评级。

风险提示。公司剧集项目进度不及预期,应收账款坏账计提风险。

财经自媒体联盟更多自媒体作者

新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部