兴证策略:底部区域,“价格比时间更重要”

兴证策略:底部区域,“价格比时间更重要”
2022年09月25日 16:25 格隆汇APP

本文来自:尧望后势 作者:张启尧,胡思雨

核心观点

回顾:2022年2月以来逐步构建“新半军”择时及行业比较框架。2022年4月14日《调整至今,“新半军”择时框架发出哪些重要信号?》预判5月“新半军”迎来反转。2022年6月26日中期策略再次强调下半年《乱中取胜:看好“新半军”》。9月4日周报强调新能源接近估值底。

展望:底部区域,“价格比时间更重要”

近期市场连续波动调整,背后是海内外不确定性交织共振,导致风险偏好在短期内的急剧收缩。1)首先,9月美联储议息会议表态超预期鹰派、点阵图大幅前移,导致美债利率快速上行、美元指数破113创近20年新高、美股大幅调整道指年内新低,并冲击国内市场风险偏好、导致9月以来外资流出。2)其次,大国博弈之下,国内市场情绪也受到扰动。3)市场成交显著缩量、存量博弈的情况下,遭遇风险偏好的急剧收敛,加剧市场波动。

但从多个指标来看,当前市场已进入底部区域。1)股权风险溢价上,万得全A、上证综指、创业板指股权风险溢价已分别升至2010年以来的74.1%、83.7%和95.6%分位,均已超过2016年股灾后,其中创业板已基本回到今年4月底时水平。2)估值层面,当前上证综指12.1倍的PE估值也已接近2020年3月以及今年4月底时水平,创业板指更已低于2020年3月。3)市场活跃度上,沪深两市成交额已连续5个交易日维持在6500亿元左右,已明显低于今年4月底时水平,两融余额也重新回落至1.6万亿元以下。4)资金面上,9月至今偏股基金仅新发301亿份、环比继续放缓。与此同时,私募等机构近期仓位也有所回落。因此,从多项指标来看,市场悲观预期已很大程度反映在股价中。往后看,尽管在内外部不确定性扰动下,短期市场受制于风险偏好整体仍然偏弱势,但从空间上我们认为调整已比较充分、市场已是底部区域。

底部区域“价格比时间更重要”,建议趁着调整布局三季报乃至明年景气有望持续的方向:1)“新半军”10月下旬有望开启新一轮上行:一方面,“新半军”多个子行业当前估值和拥挤度已回落至历史较低水平。另一方面,10月下旬也是海内外不确定性逐渐消退的节点。此外,领先指标同样指向“新半军”10月下旬开启新一轮上行。重点关注军工(航空发动机)、半导体(材料、设计)、智能驾驶、储能等细分方向。2)有望复苏的消费:8月消费数据已在修复。同时出口增速放缓、地产链“旺季不旺”下,“促销费”也有望成为后续“稳增长”发力的重要抓手。建议关注白酒、航空、酒店、免税等方向。

中长期,持续重点关注“专精特新”六大方向:1)新能源(新能源汽车、光伏、风电、特高压等),2)新一代信息通信技术(人工智能、大数据、云计算、5G等),3)高端制造(智能数控机床、机器人、先进轨交装备等),4)生物医药(创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等),5)军工(导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等),6)粮食安全(种业、生物科技、化肥等)。

风险提示:关注全球资本回流美国超预期,中美博弈超预期等

正文

当前已是底部区域

回顾:2022年2月以来逐步构建“新半军”择时及行业比较框架。2022年4月14日《调整至今,“新半军”择时框架发出哪些重要信号?》预判5月“新半军”迎来反转。2022年6月26日中期策略再次强调下半年《乱中取胜:看好“新半军”》。9月4日周报强调新能源接近估值底。

展望:底部区域,“价格比时间更重要”

近期市场连续波动调整,背后是海内外不确定性交织共振,导致风险偏好在短期内的急剧收缩。1)首先,9月美联储议息会议表态超预期鹰派、点阵图大幅前移,导致美债利率快速上行、美元指数破113创近20年新高、美股大幅调整道指年内新低,并冲击国内市场风险偏好、导致9月以来外资流出。2)其次,大国博弈之下,国内市场情绪也受到扰动。3)市场成交显著缩量、存量博弈的情况下,遭遇风险偏好的急剧收敛,加剧市场波动。

但从多个指标来看,当前市场已进入底部区域。1)股权风险溢价上,万得全A、上证综指、创业板指股权风险溢价已分别升至2010年以来的74.1%、83.7%和95.6%分位,均已超过2016年股灾后,其中创业板已基本回到今年4月底时水平。2)估值层面,当前上证综指12.1倍的PE估值也已接近2020年3月以及今年4月底时水平,创业板指更已低于2020年3月。3)市场活跃度上,沪深两市成交额已连续5个交易日维持在6500亿元左右,已明显低于今年4月底时水平,两融余额也重新回落至1.6万亿元以下。4)资金面上,9月至今偏股基金仅新发301亿份、环比继续放缓。与此同时,私募等机构近期仓位也有所回落。因此,从多项指标来看,市场悲观预期已很大程度反映在股价中。往后看,尽管在内外部不确定性扰动下,短期市场受制于风险偏好整体仍然偏弱势,但从空间上我们认为调整已比较充分、市场已是底部区域。

底部区域“价格比时间更重要”,建议趁着调整布局三季报乃至明年景气有望持续的方向:1)“新半军”10月下旬有望开启新一轮上行:一方面,“新半军”多个子行业当前估值和拥挤度已回落至历史较低水平。另一方面,10月下旬也是海内外不确定性逐渐消退的节点。此外,领先指标同样指向“新半军”10月下旬开启新一轮上行。重点关注军工(航空发动机)、半导体(材料、设计)、智能驾驶、储能等细分方向。2)有望复苏的消费:8月消费数据已在修复。同时出口增速放缓、地产链“旺季不旺”下,“促销费”也有望成为后续“稳增长”发力的重要抓手。建议关注白酒、航空、酒店、免税等方向。

中长期,持续重点关注“专精特新”六大方向:1)新能源(新能源汽车、光伏、风电、特高压等),2)新一代信息通信技术(人工智能、大数据、云计算、5G等),3)高端制造(智能数控机床、机器人、先进轨交装备等),4)生物医药(创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等),5)军工(导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等),6)粮食安全(种业、生物科技、化肥等)。

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