本文来自格隆汇专栏：中金研究 作者： 陈雷、庞雨辰、郭朝辉
摘要
近期，美国、欧洲、日本等多地相继出现禽流感疫情，各国政府为控制疫病传播，采取了大批量扑杀家禽的措施 ，导致全球鸡肉价格均出现不同程度的上涨。当前，市场各方高度关注本轮海外疫病对我国白羽鸡行业发展带来的影响，一方面，考虑到我国祖代鸡引种对外依存度较高，若进口因海外禽流感受阻，是否会造成肉鸡供需结构性矛盾；另一方面，新一轮猪周期已经开启，我国白羽鸡价格与生猪价格相关系数高达0.84，当前猪价仍在上行通道，考虑猪鸡共振效应，鸡肉价格走势也成为了各方关注的重点。针对以上问题，本篇报告将聚焦海外禽流感对我国的影响，同时着重对我国白羽鸡产业供需情况进行分析。
受禽流感疫情影响，欧美鸡肉价格快速上行，出口量明显收缩
2021/22年度冬季，欧洲经历了严重的禽流感（HPAI）流行季，自2021年底至2022年3月，欧洲地区共有2467起疫情，4800万只禽类在受影响的养殖场被扑杀 。今年二季度，全球各地禽流感疫情再起，5月19日,美国疾控中心数据显示，美国已有29个州的养殖场发现了禽流感病毒，导致了超过1900万只蛋鸡的死亡，占总数的6% 。
我们认为，禽流感或将进一步加剧欧美通胀问题。禽肉是重要的蛋白来源，高致病性禽流感导致全球多个地区数千万只禽类被扑杀，直接导致禽肉供应曲线左移，价格重心上移，或进一步加重当前欧美通胀的问题。具体来看，欧盟鸡肉价格自2022年以来也一直维持在高位，远高于历史五年同期均值；而美国鸡肉零售价在8月达到了254.17美分/磅，同比上涨18.29%，创四十年来价格最高值。
受禽流感影响，欧美地区鸡肉出口明显收缩，欧洲进口量有所增加。据欧盟委员会出口数据，2022年1-7月，欧盟（除英国）鸡肉出口量同比下降14.3%。此外，为增加本地区供给，欧盟鸡肉进口数量也显著上涨，1-7月欧盟（除英国）鸡肉进口同比增加了31.9%。美国方面，鸡肉进出口贸易也受一定影响，但总体可控。2022年1-8月，美国鸡肉出口为37.64亿磅，同比下降2%，其中6、7月鸡肉出口数量明显下降，8月鸡肉出口量已经实现环比增加。
我们认为，海外禽流感疫情对我国肉鸡供给影响有限，但上半年祖代鸡引种量明显下滑，鸡肉进口量略有下滑
从肉鸡生长周期来看，短期判断产能的指标是在产父母代种鸡存栏量，即当期数值会影响到未来8-9周的商品代出栏情况。长期趋势来看，祖代引种规模是产能的基础，由祖代带商品代出栏，大致需要60周左右。因此，我们认为，本次海外高致病性禽流感，对我国短期肉鸡供给影响有限，但祖代引种受阻或对明年商品鸡出栏形成一定扰动。
受2021年祖代引种量充裕影响，今年我国1-8月父母代种鸡存栏逐步回升，供给未受海外禽流感影响。2021年，我国祖代鸡引种量达到115.88万套，同比增加17.21%。受此影响，今年我国父母代种鸡存量持续回升，产能充裕。
受海外禽流感限制，我国祖代种鸡引种量近期显著回落。据卓创监测数据，2022年1-8月，祖代种鸡引种量仅为35.71万套，较去年同期69.94万套下降近50%，其中5-7月的月均引种量仅为2万套，较去年同期下降超过70%。进入8月，我国祖代鸡进口量已逐渐恢复。
鸡肉进口累计量同比下降，美国进口占比连月下滑。根据海关总署数据，2022年8月份鸡肉产品进口量为11.22万吨，环比下跌4.18%，同比下跌15.78%。1-8月进口量总额为89.82万吨，累积同比下跌6.54%。其中美国的占比呈现出连续5个月占比下降的局面。
受基本面提振叠加猪鸡共振效应影响，二季度以来我国白羽肉鸡价格震荡上行
二季度以来，我国白羽鸡价格整体呈现震荡上行趋势。我们认为白羽肉鸡出栏量同比减少是价格重心上移的主要原因。二三季度国内肉鸡总出栏量25.31亿只，同比跌幅7.43%。其中，5-7月肉鸡出栏量明显低于历史五年同期均值。虽然8-9月出栏量环比有所回升，但仍低于去年同期。除了基本面因素外，我们发现，猪价上涨对白羽鸡价格也提到明显提振。据我们测算，白羽鸡价格与生猪价格相关系数高达0.84。我们认为鸡猪共振效应主要通过消费替代来实现，生猪价格上行直接利好肉鸡消费，支撑价格不断走高。具体来看，一是屠宰积极性逐步恢复，开工率显著上升；二是肉鸡月度消费增长率连续三个月维持正增长。
向前看，海外禽流感传播风险仍存，需注意疫病输入性风险；国内方面，上半年祖代引种断档或导致2H23商品鸡出栏量或存下滑风险，利好白羽鸡价格
海外方面：欧洲冬季禽流感风险较大，但对我国贸易量影响有限；美国祖代鸡出口已逐步恢复。据欧盟最新统计数据，今年6月至8月期间，在野生鸟类中检测到HPAI病毒浓度明显高于历史同期，这表明今冬家禽感染的风险可能较去年更高。我们认为，我国作为欧洲鸡肉的进口国之一，今冬我国对于欧盟的鸡肉出口量或仍有上行空间，或利好相关出口企业。美国方面，虽然在2022年也面临了禽流感病毒挑战，但美国肉鸡受到的影响较为有限。根据USDA预测，2022年美国肉鸡出口量预计为71.86亿磅，减去1-8月已出口的47.64亿磅，9-12月仍有24.22亿磅的出口空间，与去年同期基本持平。对我国来说，需要时刻警惕禽流感的蔓延问题，尽管这种可能性较小，原因：1）欧美国家的候鸟，与我国候鸟迁徙的路线不同，很难发生交集；2）我国对食品安全的限制很高，会限制或停止相关产品的进口。
国内方面：四季度我国白羽肉鸡价格上行动力不足，或大概率震荡下行；今年祖代引种断档，或加剧2H23父母代肉鸡供给风险
四季度我国白羽肉鸡价格大概率维持高位震荡，但上行动力不足。从供给端来看，受在产父母代种鸡存栏量增加影响，我们预计四季度孵化环节出苗量有望继续提升，或带动商品鸡出栏量稳步提升，供给有保障；从需求端来看，四季度元旦春节等传统节假日或利好禽肉消费，但仍需关注疫情反复对于消费的不利影响。同时，我们预计四季度我国生猪价格不具备大幅上行基础，因此，我们认为四季度国内肉鸡市场行情偏稳运行。长期来看，祖代鸡引种量不足或将导致我国鸡肉供给出现滞后性缺失。今年夏季我国祖代鸡引种量却显著下降，根据60周的出栏周期推算，我们预计5-7月祖代鸡引种量的下降或加剧明年下半年我国肉鸡供给风险。
正文
近期，美国、欧洲、日本等多地相继出现禽流感疫情，各国政府为控制疫病传播，采取了大批量扑杀家禽的措施，导致全球鸡肉价格均出现不同程度的上涨。当前，市场各方高度关注本轮海外疫病对我国白羽鸡行业发展带来的影响，一方面考虑到我国祖代鸡引种对外依存度较高，若因海外禽流感进口受阻，是否会造成肉鸡供需结构性矛盾；另一方面，新一轮猪周期已经开启，我国白羽鸡价格与生猪价格相关系数高达0.84，当前猪价仍在上行通道，考虑猪鸡共振效应，鸡肉价格走势也成为了各方关注的重点。针对以上问题，本篇报告将聚焦海外禽流感对我国的影响，同时着重对我国白羽鸡产业供需情况进行分析
受禽流感疫情影响，欧美鸡肉价格快速上行，出口量明显收缩
海外禽流感遍及多地，疫情导致禽类扑杀数量上升。2021/22年度冬季，欧洲经历了严重的禽流感（HPAI）流行季，根据EFSA、ECDC和欧盟实验室联合报告的最新数据显示，自2021年底至2022年3月，欧洲地区共有2467起疫情，4800万只禽类在受影响的养殖场被扑杀。此外，疫情波及到的地区范围也较为广泛，从斯瓦尔巴特群岛到葡萄牙南部，再到乌克兰东部，影响波及37个欧洲国家。3月之后，全球各地禽流感疫情再起，2022年4月16日，日本北海道当局开始扑杀疑似病例发生地的养鸡场饲养的大约52万只鸡；5月19日,美国疾控中心数据显示，美国已有29个州的养殖场发现了禽流感病毒，导致了超过1900万只蛋鸡的死亡，占总数的6%。
图表：欧盟禽流感病例数量及分布
资料来源：ECDC，中金公司研究部图表：2022年全美禽流感感染禽类数量及分布
资料来源：USDA，中金公司研究部防疫扑杀导致供给减少，欧美鸡肉价格快速上行。具体来看，欧盟鸡肉价格自2022年以来也一直维持在高位，远高于历史五年同期均值，截至10月3日，欧盟肉鸡批发价格为€2.64/kg，同比上涨约33%；而美国鸡肉零售价在8月达到了254.17美分/磅，同比上涨18.29%，创四十年来价格最高值。
图表：欧盟鸡肉价格
资料来源：ECDC，中金公司研究部图表：美国鸡肉零售价
资料来源：USDA，中金公司研究部受禽流感影响，欧美地区鸡肉出口明显收缩，欧洲进口量有所增加。根据欧盟委员会出口数据显示，2022年1-7月，欧盟（除英国）鸡肉出口量同比下降14.3%，其中对主要出口国加纳、刚果、乌克兰等的出口分别同比下降了28%，4.6%与36.9%。此外，为增加供给，欧盟鸡肉进口数量也显著上涨，1-7月内，欧盟（除英国）鸡肉进口同比增加了31.9%，其中从巴西的鸡肉进口量同比上涨了39%至18.38万吨。美国方面，鸡肉进出口贸易也受一定影响，但总体可控。据USDA数据，2022年1-8月，美国鸡肉出口达到了37.64亿磅，同比下降2%，仅6、7月鸡肉出口数量有所下降，8月鸡肉出口量已经实现环比增加（+3.61%至5.73亿磅）。
我们认为，海外禽流感疫情对我国肉鸡供给影响有限，但上半年祖代引种量有所下滑，鸡肉进口量略有下滑
从肉鸡生长周期来看，短期看在产父母代种鸡存栏量，长期看祖代鸡引种量。完整肉鸡产业链主要包括：“祖代（曾祖代）-父母代-商品代-出栏”的全过程。祖代鸡引种传导至商品代出栏大致需要约14个月的时间（约60周左右）。我们将时间拆解来看：1）祖代种鸡从引种到产蛋大约需要24周的时间（约65周淘汰），经过3周左右完成孵化，形成父母代种鸡；2）父母代又需经过约24周完成引种到产蛋的过程（约65周淘汰），再经过3周的孵化，形成商品代鸡苗；3）最后经过6周左右养殖，形成商品代肉鸡出栏，进入屠宰、消费环节。每套祖代鸡一生中约产40-50套父母代种鸡，每套父母代种鸡一生中约产商品代种蛋100-120只，因此每套祖代种鸡一生中可以产约5000只商品代鸡苗。因此，我们认为，短期判断产能的指标是在产父母代种鸡存栏量，即当期数值会影响到未来8-9周的商品代出栏情况。长期趋势来看，祖代引种规模是产能的基础，由祖代带商品代出栏，大致需要60周左右。
图表：白羽鸡生长周期
资料来源：中国畜牧业协会，中金公司研究部受2021年祖代引种量充裕影响，今年我国1-8月父母代种鸡存栏逐步回升，供给未受海外禽流感影响。2021年，我国祖代鸡引种量达到115.88万套，同比增加17.21%。受此影响，今年我国父母代种鸡存量持续回升，产能充裕。据卓创资讯数据，2022年1-8月全国肉鸡父母代种鸡平均存栏量869.23万套，同比涨幅1.63%。二季度以来，我国父母代种鸡存栏量快速攀升，已实现连续5个月上涨，由4月的818万套，上涨至8月底的955万套，期间涨幅达16.74%；
受海外禽流感限制，我国祖代种鸡引种量近期显著回落。据卓创监测数据，2022年1-8月，祖代种鸡引种量仅为35.71万套，较去年同期69.94万套下降近50%，其中5-7月的月均引种量仅为2万套，较去年同期的7.95万套，下降超过70%。进入8月，我国祖代鸡进口量已逐渐恢复。
图表：肉鸡父母代种鸡存栏量
资料来源：卓创资讯，中金公司研究部图表：中国肉鸡月度引种量
资料来源：卓创资讯，中金公司研究部鸡肉进口累计量同比下降，美国进口占比连月下滑。根据海关总署数据，2022年8月份鸡肉产品进口量为11.22万吨，环比下跌4.18%，同比下跌15.78%。1-8月进口量总额为89.82万吨，累积同比下跌6.54%。8月内，我国鸡肉进口主要来源于巴西（4.24万吨）、美国（2.74万吨）、俄罗斯联邦（1.26万吨）、泰国（1.14万吨）、阿根廷（0.66万吨），分别占比37.82%、24.47%、11.19%、10.20%和5.86%。美国的占比相对于今年4、5、6、7月的33.97%、30.06%、26.35%、25.35%，呈现出连续占比下降的局面。
图表：每年1-8月鸡肉产品进口量
资料来源：海关总署，中金公司研究部图表：8月鸡肉产品进口国家/地区占比
资料来源：海关总署，中金公司研究部受基本面提振叠加猪鸡共振效应影响，二季度以来我国白羽肉鸡价格震荡上行
二季度以来，我国白羽鸡价格整体呈现震荡上行趋势。据博亚和讯数据，截至9月底，白羽肉鸡均价8.81元/KG，较去年同期的6.78元/KG涨幅超过30%。同时，我们发现，猪价上涨对白羽鸡价格也提到明显的提振。据我们测算，白羽鸡价格与生猪价格相关系数高达0.84，白羽鸡价格走势基本与猪价一致。从养殖利润来看，4-9月白羽肉鸡养殖利润明显提升，整体处于高于2元/只的行业平均水平。据卓创数据，二三季度白羽肉鸡平均养殖利润2.23元/只，环比涨幅959.05%，同比涨幅237.88%。
图表：白羽鸡价格及养殖利润
资料来源：博亚和讯，中金公司研究部图表：猪肉及鸡肉价格走势
资料来源：中国政府网，博亚和讯，中金公司研究部白羽肉鸡出栏量同比减少是价格重心上移的主要原因。据卓创数据，二三季度国内肉鸡总出栏量25.31亿只，同比跌幅7.43%。其中，5-7月肉鸡出栏量明显低于历史五年同期均值。虽然8-9月出栏量环比有所回升，但较去年同期仍下滑2.5%与2.34%。
从替代消费角度来看，生猪价格上行直接利好肉鸡消费，支撑价格不断走高。具体来看，一是屠宰积极性逐步恢复，开工率显著上升。据卓创资讯数据，随着生猪价格快速走强，我们看到肉鸡周度屠宰开工率也随之上升。截至9月底，屠宰企业开工率恢复至72.12%，明显高于去年同期50%的水平。二是肉鸡月度消费增长率连续三个月维持正增长。今年6-8月我国肉鸡消费增长率分别为：+4.75%、+0.26%、+12.26%。
图表：肉鸡周度开工率
资料来源：卓创资讯，中金公司研究部图表：中国肉鸡月度出栏量
资料来源：卓创资讯，中金公司研究部向前看，海外禽流感传播风险仍存，需注意疫病输入性风险；国内方面，4Q22我国白羽肉鸡价格维持高位震荡，祖代引种断档或加剧2H23肉鸡供给风险
海外方面：欧洲冬季禽流感风险较大，但对我国贸易量影响有限；美国祖代鸡出口已逐步恢复
欧洲：根据欧盟最新统计数据显示，今夏6月至8月期间，在野生鸟类中检测到HPAI病毒浓度明显高于历史同期，这表明今冬家禽感染的风险可能较去年更高。随着冬季的到来，野生鸟类的迁徙将为欧洲带来更大的传播风险，考虑到欧洲6月至9月在家禽中观察到HPAI出现的次数是2021年同期观察到的5倍，立足于此，我们预计欧洲今冬疫情导致的扑杀禽类数量可能将达到去年的两倍。我国作为欧洲鸡肉的进口国之一，在2021年向欧盟27国出口了约2万吨鸡肉。而2022年1-5月期间，我国对欧盟的鸡肉出口量同比上涨89%至1.24万吨。因此，我们预计，今冬我国对于欧盟的鸡肉出口量或仍有上行空间。
美国：虽然美国在2022年也面临了禽流感病毒挑战，但美国肉鸡受到的影响较为有限。在2022年感染的43800万商业禽类中，只有230万只属于肉鸡，仅占到全年屠宰量的0.1%。截至9月16日，美国2022年肉鸡出口总量环比仅下降1%，远低于2015年由于禽流感导致出口同比下降的13%。根据USDA预测，2022年美国肉鸡出口将同比下降至71.86亿磅，减去1-8月已出口的47.64亿磅，9-12月仍有24.22亿磅的出口空间，与去年同期基本持平。
对中国来讲，需要时刻警惕禽流感的蔓延问题，尽管这种可能性较小，原因：1）欧美国家的候鸟，与我国候鸟迁徙的路线不同，很难发生交集；2）我国对食品安全的限制很高，会限制或停止相关产品的进口。
国内价格：四季度我国白羽肉鸡价格维持高位震荡，上行动力不足；祖代引种断档或加剧明年下半年我国鸡肉供给风险
四季度我国白羽肉鸡价格大概率维持高位震荡，但上行动力不足。从供给端来看，受在产父母代种鸡存栏量增加影响，我们预计四季度孵化环节出苗量有望继续提升，或带动商品鸡出栏量稳步提升，供给有保障；从需求端来看，四季度元旦春节等传统节假日或利好禽肉消费，但仍需关注疫情反复对于消费的不利影响。同时，我们预计四季度我国生猪价格不具备大幅上行基础，因此，我们认为四季度国内肉鸡市场行情偏稳运行，价格维持高位震荡。
长期来看，今年上半年祖代鸡引种量不足，或加剧明年下半年我国鸡肉供给风险。根据中国畜牧业协会测算，为满足国内需求，中国每年祖代鸡引进量至少为80万套。近年来，我国祖代鸡引种量不断上涨，2019年祖代种鸡更新量达到122.4万套，2020年为100.3万套，2021年为124.6万套。但今年夏季我国祖代鸡引种量却显著下降，根据60周的出栏周期推算，我们预计5-7月祖代鸡引种量的下降或加剧我国明年下半年肉鸡供给风险。
