春节期间，海外发生了什么？_

本文来自格隆汇专栏：梁中华宏观研究，作者：海通宏观李俊、王宇晴、梁中华

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春节期间，海外政策有何变化？关于美联储方面，有多位官员表态，美联储可以继续放缓加息，2月可以考虑加息25BP；仍有多位官员认为，美国当前的通胀压力仍大，还没有到特别乐观的地步，支持利率加到5%以上，并在限制性区间保持一段时间。此外，部分官员认为美国仍有望实现软着陆。

关于美国债务方面，美国再次触及债务上限，美国财长耶伦称财政部1月19日开始动用债务上限特别措施，“暂停发债期”将从1月19日开始，一直持续到2023年6月5日。美国总统拜登表示将与众议院议长麦卡锡讨论联邦政府的债务上限，以避免发生政府债务违约。

关于欧央行方面，欧央行行长拉加德再度发表鹰派言论，称仍需要大幅加息，只有当通胀回落至2%的目标时才算完成任务。其他一些官员也认为通胀压力仍大，后续可能继续加息50BP是合适的。

关于日央行方面，1月18日，日本央行公布利率决议，维持货币政策不变，未调整收益率曲线控制政策。日央行行长黑田东彦在发布会上表示，日本经济正处于新冠疫情恢复期，不认为有必要进一步扩大收益率区间，收益率曲线控制可持续，必要时会毫不犹豫地加码宽松。

春节期间，海外经济有何变化？关于美国经济方面，美国经济仍有韧性，2022年4季度GDP不变价环比折年率为2.9%，好于市场预期；且剔除基数效应后，美国2022年实际GDP增速仍较2021年有所回升。从结构上看，4季度净出口的拉动作用明显消退，而私人库存大幅增加，对经济增长起到了明显的提振作用。此外，消费韧性仍然较强，尤其是服务消费。进一步来看，美国供需都不弱。美国工业生产有所回落，不过生产增速仍高于疫情前水平，产能利用率也处高位。收入增速持续恢复，在超额储蓄与消费信贷的支撑下，美国消费保持韧性，尤其是服务消费提供较大动力，是经济持续具备韧性的关键。

关于美国通胀方面，去年12月美国PCE同比增速继续放缓至5.0%，核心PCE同比增速也进一步回落至4.4%；PPI同比和核心PPI同比也在持续回落。但仍需警惕核心服务的通胀压力，例如去年12月核心PCE环比较上一月继续上升。

关于美联储加息预期，市场维持乐观，CME Group数据显示，截至1月27日，市场预期2月加息25BP的概率上升至98.4%，3月再加息25BP的概率上升至84.2%，此后预期利率将维持至4季度，年底仍有降息预期。十年期美债收益率上升至3.52%，主因通胀预期回升。

关于欧洲经济方面，欧洲景气指数有所回升，1月欧元区服务业PMI自2022年7月以来首次超过荣枯线，欧元区ZEW经济景气指数也回升至正值区间，不过制造业PMI仍处于荣枯线之下。消费者信心指数有所回升但仍处于低位。

疫情与疫苗追踪：美欧疫情持续好转

BQ.1仍为欧洲主要毒株。根据GISAID的最新数据，截至1月16日，欧洲仍以BQ.1毒株为主。其中，西班牙感染占比最高，为81.0%，法国和意大利占比也均超过70%，相比之下，英国和德国感染比例较低，不足50%。日本毒株分布中BA.5仍为主导，而韩国则以BA.2.75为主。

美国XBB.1.5感染比例持续攀升。美国CDC新冠检测数据显示，截至1月28日，奥密克戎变异株XBB.1.5的感染占比已由上周的49.5%快速上升至61.3%，此前盛行的BQ.1与BQ.1.1的总比重进一步下降到了31.1%。

美国新增确诊与死亡病例回落。截至1月27日，美国日均新增病例为4.1万例左右，较上周回落16.9%；而日均死亡病例则回升7.4%至534例。截至1月25日，美国新增住院人数较上周减少14.5%，回落至3.1万人，且已连续三周下降。重症率仍接近于0。

美国医疗负担仍处低位，其中因新冠导致的住院与ICU占用率持续下降。截至1月29日，美国住院病床占用率升至77.8%，其中，与新冠相关的住院占用率降至4.9%；美国ICU病床占用率小幅下降至75.4%，因新冠导致的ICU占用率进一步降至5.6%。整体来看，与新冠相关的医疗负担仍在低位。

欧洲疫情趋缓。截至1月27日，欧洲日均新增病例为3.0万例，较上一周下降8.3%。除德国和俄罗斯外，其他国家的新增病例较上周均有所下降。英国、意大利、西班牙和法国分别下降45.5%、26.5%、23.0%和9.2%，德国和俄罗斯则分别上升12.4%和17.2%。欧洲日均死亡病例较上一周下降19.5%至424例，各主要国家日均死亡病例均较上周有所回落。

东南亚疫情持续好转。截至1月27日，东南亚主要国家新增确诊病例均呈下降态势。其中，泰国、马来西亚、菲律宾、印尼以及越南新增确诊病例分别较上周下降35.3%、33.5%、33.0%、25.6%以及64.2%。从日均死亡病例数来看，东南亚主要国家死亡情况也均有所下降。

政策：美欧央行仍偏鹰

美联储部分官员倾向于加息继续放缓。美国费城联储主席哈克重申倾向于FOMC未来每次加息25个基点至略微高于5%。美联储理事沃勒也表示，支持美联储下一次加息25个基点，并乐观预计美国经济可能会软着陆。

多数官员认为利率仍需保持高位。美联储副主席布雷纳德认为美国通胀仍然偏高，政策需要在一段时间内保持足够的限制，以确保通胀回到2%。圣路易斯联储主席布拉德认为美联储应当尽可能迅速地加息至5%以上，预计2023年年底将加息至5.25%-5.50%的区间。波士顿联储主席柯林斯也支持未来加息至5%以上。

美国财政部就债务上限问题采取特别措施。美国财长耶伦称财政部1月19日开始动用债务上限特别措施，“暂停发债期”将从1月19日开始，一直持续到2023年6月5日。美国总统拜登表示将与众议院议长麦卡锡讨论联邦政府的债务上限，以避免发生政府债务违约。

欧央行坚持鹰派立场。欧央行行长拉加德再度发表鹰派言论，称仍需要大幅加息，只有当通胀回落至2%的目标时才算完成任务。此外，欧央行管委Vasle认为当前通胀仍然很高，近几个月受到服务价格上涨的影响越来越大，未来两次会议各加息50基点是适当之举。欧央行管委Simkus也表示，鉴于欧元区薪资压力加重，应当继续多次实施50个基点的加息。

日本收益率曲线控制政策暂时保持不变。1月18日，日本央行公布利率决议，维持货币政策不变，未调整收益率曲线控制政策。日央行行长黑田东彦在发布会上表示，日本经济正处于新冠疫情恢复期，不认为有必要进一步扩大收益率区间，收益率曲线控制可持续，必要时会毫不犹豫地加码宽松。此外，黑田东彦也表示，不认为当前增加债券购买有任何特殊风险。前日本央行理事前田荣二则认为，日本央行可能在4月份新行长上任后的几个月内开始逐步取消收益率曲线控制政策等特别措施，但仍可能会继续实施货币宽松，以保持低利率。

加拿大加息25BP。加拿大央行将基准隔夜贷款利率上调25个基点至4.5％，并明确表态之后如果经济发展情况与货币政策展望大体一致，则将维持利率不变；若有必要，也会进一步提高利率，以使通胀率回到2％的目标。

美国：经济仍有韧性

GDP增长并不弱。美国2022年4季度GDP不变价环比折年率为2.9%，虽较3季度有所回落，但整体来看仍不弱。且剔除基数效应后，美国2022年实际GDP增速（1.7%）仍较2021年（1.5%）有所回升。

从结构上看，4季度净出口的拉动作用明显消退，而私人库存大幅增加，对经济增长起到了明显的提振作用。此外，消费韧性仍然较强，尤其是服务消费。

此外，截至1月20日，美国ECRI领先指标恢复至148.3，已和2019年12月的水平相当。也表明美国当前经济形势并不算差。

工业生产有所回落。2022年12月美国工业总产值季调同比增速为1.3%，较11月回落0.8个百分点，环比增速回落0.2个百分点至-1.0%。生产回落或一定程度受美联储加息与美国国内需求回落的影响。不过整体来看，生产增速仍高于疫情前水平（2019年12月为-1.9%）。

产能利用率仍处高位。2022年12月美国工业产能利用率为78.8%，制造业产能利用率为77.5%，较11月均有所回落，但仍处于历史高位。

景气指数仍位于荣枯线之下。1月美国Markit制造业PMI为46.7，虽较2022年12月的46.2小幅回升，但仍处于荣枯线之下。1月Markit服务业PMI为46.6，已连续7个月陷入萎缩。在美联储持续加息以及通胀压力仍存的情况下，美国经济景气指数或仍将承压。

制造业订单增速下滑。2022年12月，剔除国防和飞机后美国核心资本品制造业新订单同比增速为1.3%，环比为-1.0%，分别较11月下滑0.8和0.2个百分点。12月耐用品订单同比增速有所回升，主要是受运输类耐用品订单的提振，剔除运输类后，耐用品订单同比增速则由11月的3.2%下降至2.1%。

收入增速持续恢复。2022年12月，美国个人可支配收入同比增速为3.2%，较11月继续回升0.1个百分点，已较为接近疫情前的水平（2019年12月为3.3%）。

消费韧性仍存。2022年12月，美国个人消费支出同比增速为7.4%，与11月基本持平，表现出一定的韧性。此外，12月美国零售和食品服务销售额同比为6.0%，其中零售总额同比增速为5.2%，较11月回升0.1个百分点。在超额储蓄与消费信贷的支撑下，美国消费当前并不差。

通胀继续放缓。2022年12月美国PCE同比增速继续放缓至5.0%，较11月回落0.5个百分点；核心PCE同比增速也进一步回落至4.4%。虽然当前美国通胀持续放缓，但仍需警惕核心服务的通胀压力。在租金通胀的支撑下，美国核心通胀快速回落或仍需等待。此外，PPI增速也在持续回落。12月美国PPI同比为6.2%，核心PPI同比为5.5%，分别较11月回落1.1与0.7个百分点，但仍然偏高。

房地产市场仍然低迷。房地产销售持续回落。12月美国新屋销售同比下降26.6%，跌幅较11月扩大6.2个百分点，成屋销售同比下降34.0%，也处于低位。此外，新房开工不断走弱。12月美国新房开工同比下降21.8%，较11月回落4.0个百分点，创下2020年4月以来的新低。美联储持续加息下，30年期抵押贷款利率仍处于高位，短期内美国房地产市场的压力或难以缓解。

通胀预期升温。截至2023年1月27日，美国5年、7年、10年期通胀预期，分别较上周（1月20日）上行10、12、10个BP。加息预期仍维持乐观。CME Group数据显示，截至2023年1月28日，市场预期2月加息25BP的概率上升至98.4%，3月再加息25BP的概率上升至84.2%，此后预期利率将维持至四季度，年底时仍有降息预期。

美债收益率上升至3.52%。截至1月27日，美国10年期国债名义收益率较上一周上行4BP至3.52%，主因10年期通胀预期较上一周上升10BP，而美债10年期实际收益率则较上一周下行6个BP至1.19%。

欧洲：景气有所修复

景气指数有所回升。1月欧元区制造业PMI为48.8，较2022年12月的47.8有所回升，但仍处于荣枯线之下。服务业活动有所恢复。1月欧元区服务PMI为50.7，较2022年12月回升0.9，为2022年7月来首次超过荣枯线。景气指数的回升或一定程度与欧洲能源价格回落和通胀放缓有关，但当前通胀水平离目标仍有较大距离，欧央行立场仍较为鹰派，若未来欧央行持续加息，仍会给制造业与服务业带来一定压力。