键邦股份闯关沪主板，外销收入存风险，主要原材料价格存不确定性_

公开信息显示，近日山东键邦新材料股份有限公司（以下简称“键邦股份”）更新了首次公开发行股票招股说明书（申报稿），拟登陆沪市主板，保荐人为国泰君安证券。

键邦股份是一家专业从事高分子材料环保助剂研发、生产与销售的高新技术企业，通过长期经营积累，公司产品体系不断完善，目前形成了以赛克、钛酸酯、 DBM、SBM、乙酰丙酮盐等高分子材料环保助剂为核心的产品体系。

根据中国塑料加工工业协会塑料助剂专业委员会的数据统计，2019年和2020年，发行人赛克产品在国内市场的占有率分别为75%和85%。

根据招股书，发行人的控股股东、实际控制人为朱剑波。朱剑波直接持有发行人64,345,672股股份，占发行人股本总额的53.62%；同时朱剑波为键兴合伙的执行事务合伙人，键兴合伙持有发行人6,554,171股股份，占发行人股本总额的5.46%。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募集的资金主要用于环保助剂新材料及产品生产基地建设项目（一期）、年产7000吨二苯甲酰甲烷（DBM）智能制造技改及扩产项目、研发及运营管理中心项目、补充流动资金项目。

募资使用情况，图片来源：招股书

主要原材料价格存在不确定性

报告期内，键邦股份实现营收分别为3.71亿元、5.76亿元、10.44亿元、4.17亿元，净利润分别为7537.87万元、1.41亿元、3.29亿元、1.43亿元。

基本面情况，图片来源：招股书

具体来看，2019年至2021年，随着全球PVC热稳定剂环保化发展趋势和下游市场需求的增长，公司凭借产能规模优势、优质的客户资源和稳定的产品质量，产品整体销量和收入稳步提升；同时公司的市场地位和品牌影响力逐步提升，在赛克等产品领域，发行人已具有较强的市场竞争力和领先的行业地位，具有一定的议价能力，公司产品售价的提升进一步促进了公司收入的增长。

2022年上半年，俄乌冲突爆发引发全球能源价格上涨，叠加国内新冠疫情反复等因素，使得公司下游产品市场需求减弱，公司部分产品销售收入较同期有所下降。

公司主营业务收入按产品类别构成情况，图片来源：招股书

报告期内，键邦股份的综合毛利率分别为34.91%、39.62%、43.06%、44.47%，呈现逐年上升的趋势。

其中，2019年公司主营业务毛利率低于同行业可比公司平均毛利率，随着公司毛利率的提升，2020年公司毛利率与同行业公司平均水平基本可比。2021年，公司主营业务毛利率高于同行业可比公司平均毛利率，主要原因系风光股份和常青科技毛利率有所下降。

同行业可比公司毛利率对比分析，图片来源：招股书

虽说公司目前在赛克等产品领域已形成了领先的市场地位，具有一定的市场议价能力，但环氧乙烷等发行人主要原材料受到国际经济形势与供求关系的影响，主要原材料的价格存在一定的不确定性。

要知道，键邦股份生产的主要产品为赛克、钛酸酯、DBM、SBM、乙酰丙酮盐等高分子材料环保助剂，属于精细化学品，其产品价格将受到上下游供需关系变化影响，从而形成价格波动。报告期内，公司赛克、钛酸酯、DBM/SBM等主要产品系列的平均销售单价呈上涨趋势。

外销收入存风险

报告期内，键邦股份外销取得的收入占主营业务收入的比例分别为25.64%、25.35%、 39.18%、33.72%，整体呈上升趋势。报告期内，公司财务费用中的汇兑净损失分别为-48.57万元、123.96万元、422.76万元、-29.34万元。

公司主营业务收入按销售区域构成，图片来源：招股书

近年来，国际政治经济形势日益复杂，发生了中美贸易摩擦、俄乌冲突等国际事件，如果未来国际形势与外汇政策等发生不利变化，一方面可能影响公司对境外客户的销售，另一方面可能使得汇率发生大幅波动，导致公司汇兑损失增加，从而对其当期业绩产生不利影响。

同时，报告期内，公司客户以采购公司产品用于生产的直接客户为主，直接客户收入占比均超八成。

公司主营业务收入按客户类型构成，图片来源：招股书

报告期各期末，公司应收账款的账面价值分别为4725.34万元、6984.52万元、1.24亿元、8781.63万元，应收票据与应收款项融资合计账面价值分别为7723.15万元、1.35亿元、1.48亿元、1.60亿元，整体呈上升趋势。随着公司未来经营规模的进一步扩大，公司相关应收科目的金额或相应增加。

此外，公司需要持续开展新技术与新产品的研发创新，一方面提升产品性能与品质，降低产品成本，以保持产品的市场竞争力，另一方面，根据下游市场需求丰富产品服务体系，开拓新的应用领域。报告期内，键邦股份的研发投入分别为1337.21万元、2207.70万元、3657.92万元、1892.22万元，还有进一步提升的空间。