公开信息显示，3月23日，贵州多彩新媒体股份有限公司（以下简称“多彩新媒”）将在创业板首发上会，保荐人为中银证券。
多彩新媒经贵州广播电视台的独家授权，独立运营贵州省 IPTV集成播控服务经营性业务。IPTV（Internet Protocol Television）即交互式网络电视，是一种利用宽带有线电视网，集互联网、多媒体、通讯等多种技术于一体，向家庭用户提供包括数字电视在内的多种交互式服务的崭新技术。
招股书显示，本次发行前，公司控股股东、实际控制人贵州广播电视台持有公司71.44%的股权。本次发行后，贵州广播电视台持有公司股权比例将下降至53.58%，仍然为公司的控股股东、实际控制人。
发行前股权结构图，图片来源：招股书本次申请上市，多彩新媒拟募集资金约8.98亿元，用于IPTV智能融合播控云平台技术改造项目、版权内容采购项目、智慧家庭运营平台建设项目。
募资使用情况，图片来源：招股书1
主营业务毛利率逐年下滑
公司打造的智能化IPTV播控运营平台，集成央视频道、各省卫视频道、贵州广播电视台以及国内音视频内容供应商提供的直播、点播内容，通过电信运营商专网将视听内容传输至电视终端，向用户提供电视大屏音视频收视服务。用户支付基础收视费用，即可收看IPTV基础视听内容，用户还可以通过额外付费方式，观看个性化增值视听内容。
多彩新媒存在业务单一风险。报告期内，IPTV业务收入占公司当期业务收入的比例分别为100.00%、99.54%、99.97%和99.82%，占比较大。其中IPTV基础业务营收占比在70%以上，是公司的重要收入来源。未来如果由于用户需求、政策、技术等方面发生变化导致IPTV业务收入大幅减少，可能会影响公司的销售收入和经营业绩。
公司营业收入构成情况，图片来源：招股书招股书显示，2019年至2021年，多彩新媒的营业收入分别约1.79亿元、4.27亿元、5.42亿元，归母净利润约0.65亿元、1.39亿元、1.47亿元。经审计，2022年公司营业收入、净利润分别约6.09亿元、2.41亿元，分别同比增长12.49%、63.44%。
公司预计2023年1-3月营业收入约1.46亿元至1.79亿元，同比变动-1.90%至19.90%；预计归属于母公司所有者的净利润为5813.81万元至7105.77万元，同比变动10.36%至34.88%。
主要财务数据及财务指标，图片来源：招股书2019年至2021年，多彩新媒的主营业务毛利率分别为59.06%、49.11%、44.69%，呈逐年下滑趋势。尽管2022年上半年公司毛利率水平有所提升，但仍低于可比公司IPTV业务毛利率均值。
公司与可比公司 IPTV业务毛利率对比，图片来源：招股书报告期内，公司对三大电信运营商收入合计占营业收入总额比例分别为95.78%、99.47%、99.88%和94.01%，其中对贵州移动销售收入占公司营业收入总额比例分别为52.95%、67.71%、66.00%和63.64%，均超过50%，客户集中度较高。
由于目前我国只有三大电信运营商可以从事IPTV内容传输业务，传输方为集成播控方的下游，因此公司只能与三大电信运营商合作IPTV业务。而公司是贵州唯一IPTV集成播控运营方，三大电信运营商在贵州省内仅能和公司合作开展IPTV业务。虽然报告期内多彩新媒与三大电信运营商合作稳定，但如果未来电信运营商经营状况或业务结构发生重大变化，或减少甚至不与公司合作，可能会影响公司的经营业绩。
主要客户销售情况，图片来源：招股书2
面临市场需求变化风险
近年来，随着信息技术进步、自媒体兴起，以及视听内容在拍摄手法及特效等方面的快速更迭，人们的价值观与审美观受到影响，用户品味也发生着转变。再加上电视大屏收视用户需求的变化，未来可能存在年轻人收看电视的欲望逐步降低的情况，如果公司不能发展出满足各细分群体需求的内容及运营模式，公司可能存在用户渗透率逐步降低的风险。
受政策影响，公司只能和本地电信运营商合作，为贵州省内的用户提供IPTV集成播控业务，不得跨区域运营，这也导致公司业务具有地域限制。截至2022年6月末，公司IPTV用户数为792.86万户，渗透率已达到62.45%，与同行业可比公司相比处于较高水平。在公司IPTV集成播控业务面临地域发展限制，以及用户渗透率处于行业较高水平的情况下，如果公司不能及时挖掘新的利润增长点，将面临发展空间受限的风险。
更何况，如今各类视听产品不断涌现，数字有线电视、IPTV、OTT TV、PC端视频、移动端视频等均成为了用户观看视听节目的重要渠道，由于不同新媒体业态在内容丰富度、服务个性化、平台运营、场景应用等方面存在差异，促使新媒体行业的终端市场竞争日趋激烈，而新一代用户可能更愿意使用手机、Pad、OTT TV等方式收看视听服务。
未来如果IPTV行业所提供的节目内容和服务无法满足用户需求，其用户数及市场份额可能出现增长停滞，甚至被其他业态抢夺的风险，而作为IPTV播控运营平台，如果公司的内容创新未能准确把握用户的品味，则可能导致收入不及预期和用户口碑下滑的风险，从而影响公司业绩。
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结语
作为IPTV播控运营平台，尽管多彩新媒近几年业绩呈增长趋势，但主营业务毛利率逐年下滑，收入较为依赖三大电信运营商。同时随着信息技术进步和自媒体的兴起，新媒体行业的终端市场竞争日趋激烈，在地域发展限制及用户渗透率已经较高的情况下，公司面临发展空间受限的风险，未来业绩存在不确定性。
