据深交所公告，深圳证券交易所上市审核委员会定于2023年6月9日召开2023年第42次上市审核委员会审议会议，届时将审议成都正恒动力股份有限公司（简称：正恒动力）的首发IPO申请事项，东吴证券为其保荐机构。
公司前身为成立于1997年的成都正恒动力曲轴箱体制造有限公司，由刘帆、叶新共同出资设立。
截至最新招股书签署日，公司的控股股东为TPP Group HK Limited，其直接持有公司260,779,077股份，持股比例为71.65%；实际控制人为刘帆，其间接控制公司的表决权比例为72.87%。
（股权结构图，图片来源：招股书）本次冲刺创业板，公司拟募资4.87亿元，计划投资于“汽车轻量化智能制造项目”、“商用车发动机核心部件扩能项目”、“技术中心升级项目。”
（募集资金用途，图片来源：招股书）1.三年分红1.19亿
正恒动力主要从事发动机缸体及相关汽车零部件产品的研发、生产和销售，产品包括发动机缸体、缸盖、轴承盖、壳体等铸铁、铸铝精密零部件产品及配套工装模具，主要应用于汽车领域，也有部分零部件产品应用于摩托车、船舶、轨道交通、农业机械、工程机械等其他领域。
竞争格局方面，根据Automotive News发布的2021年全球汽车零部件配套供应商百强榜，国外企业在国际汽车零部件行业占据主导地位。
正恒动力的主要产品为发动机缸体，公司直接竞争对手包括秦安股份、瑞丰动力、长源东谷、华丰股份等。
按照缸体与发动机和整车1:1:1的比例测算，报告期内，公司发动机缸体产品销量分别为74.57万件、85.07万件及85.58万件，市场占有率由3.09%上升至3.97%。
（公司主要产品发动机缸体在内燃机汽车细分市场占有率情况，图片来源：招股书）2020年至2022年，正恒动力的营业收入分别为5.74亿元、6.40亿元、7.32亿元，相对应的归母净利润分别为5514.22万元、6184.97万元、7630.40万元，累计现金分红1.19亿元。
（主要财务数据及指标，图片来源：招股书）按产品类别划分，公司产品可分为铸铁缸体、铸铝缸体以及其他非缸体零部件。其中，铸铁缸体的收入占比由2020年的76.74%降至2022年的53.45%；铸铝缸体收入占比由8.54%降至27.18%。
值得一提的是，报告期内，公司产生了一笔重大偶发性关联交易。2020年初，公司实现口罩机设备销售收入268.08万元，并于2020年12月将剩余的口罩机零配件和口罩机设备出售给实际控制人刘帆及控股股东TPP HK新设的公司西虹天，实现其他业务收入2004.19万元。
报告期内，公司主营业务毛利率分别为21.12%、19.88%和20.20%，与同行业可比上市公司的均值水平较为接近。
（综合毛利率与可比上市公司的对比情况，图片来源：招股书）公司表示，2023年1-6月预计可实现营业收入3.20亿元至3.65亿元，同比变动率为-6.69%至6.43%；扣非后归母净利润为3500万元至4100万元，同比变动率为-9.63%至5.87%。可以看到，其业绩增速明显放缓。
2.依赖前五大客户
众所周知，近年来新能源汽车产业发展迅速，市场渗透率快速提升，未来新能源汽车逐渐替代传统燃油汽车是全球性趋势。
恒正动力的发动机缸体等汽车零部件产品，主要配套传统内燃机应用于汽油车和柴油车、混合动力新能源汽车，无法应用于纯电动新能源汽车；新开发的电源插头壳体等铝制轻量化零部件产品可以应用纯电动和混动新能源汽车。
报告期内，公司新能源汽车领域实现的收入金额分别为680.78万元、1905.93万元和5129.29万元，占主营业务收入比重均不足10%，绝对金额及所占比重均较小，目前营业收入主要仍集中在传统燃油车领域。若未来公司不能实现向新能源汽车零部件供应商的转型升级，将会对公司的生产经营带来不利影响。
公司的主要客户包括上汽集团、吉利汽车、长安汽车、长城汽车，2022年，公司对客户的供货数量占上述整车企业的相关品牌汽车产量的比例分别为45.20%、16.26%、19.46%、12.37%。
（公司产品占主要客户的市场份额情况，图片来源：招股书）值得注意的是，公司存在客户集中度较高的风险。报告期各期，向前五大客户（同一控制下）的销售金额分别为4.23亿元、4.54亿元和5.33亿元，占当期主营业务收入的比例超过70%，占比相对较高。
（公司对前五大客户销售额及占当期主营业务收入的比例情况，图片来源：招股书）同时，正恒动力面临较大的坏账风险。报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为1.79亿元、2.07亿元和1.67亿元，占各期末流动资产比例分别为42.30%、40.68%和32.89%，占比过高，可能导致未来公司面临应收账款无法及时回收从而产生坏账的风险，进而对公司经营业绩产生不利影响。
3.结语
整体来看，正恒动力作为一家发动机零部件厂商，其经营业绩受汽车行业景气度、宏观经济波动影响较大，且行业内企业较多，竞争愈发激烈，未来公司或将面临更大的竞争压力。
