5月预测：CPI或小幅回升，PPI将创新低_

本文来自格隆汇专栏：华创证券屈庆，作者：朱德健

CPI方面，高频数据显示，重点关注的4种农产品5月平均价格涨跌不一，鸡蛋价格跌幅较大，蔬菜、猪肉价格小幅下跌，水果价格上涨明显。5月鸡蛋平均批发价格较上月下跌2.4%；5月为鸡蛋销售淡季，叠加主要产区供应充足，鸡蛋价格整体下行。蔬菜和猪肉价格延续下跌趋势，但跌幅有所收窄。5月28种重点监测蔬菜价格环比为-0.32%，平均猪肉批发价月环比为-0.45%。5月各地的地产蔬菜上市量增加，供给能力增强，蔬菜价格保持季节性下行；猪肉价格也季节性回落。5月7种重点监测水果价格上涨明显，月环比为2.83%。果树开花时部分产区遭受恶劣天气造成减产，今年水果供应偏紧，价格有所上涨。除此之外，5月水产品价格有所回升，四种水产品（鲫鱼、鲤鱼、白鲢鱼和大带鱼）平均价格月环比为1.30%。5月菜篮子产品批发价格200指数与粮油批发价格200指数均进一步回落，但跌幅收窄，月环比分别为-2.02%和-1.75%，不过5月以来农产品批发价格指数较历史同期有所回升。综合来看，食品价格涨跌互现，预计5月CPI食品环比约为0.0%。

非食品高频数据显示，5月原油价格进一步回落，布伦特和WTI原油价格月环比分别为-11.01%和-9.77%。5月受美国债务上限问题扰动，叠加对原油需求前景的担忧仍有升温，油价明显回落。同时，5月客流活跃度持续减弱，百城拥堵数据月环比为-2.4%；百度迁徙指数月环比为-4.15%，反映五一出行需求提前释放，月内出行快速走弱。但5月受换季影响衣着需求往往呈现季节性回升，预计会对非食品价格起到正向拉动作用。除此之外，5月疫情出现小规模发散，医药需求或有提升。综合来看，预计CPI非食品环比-0.1%。综上，预计5月CPI环比为0.0%，同比约为0.2%。

PPI方面，5月生产资料价格整体下行，对50种重要生产资料市场价格的监测显示，与4月平均价格相比，仅有7种生产资料价格上涨，其余43种生产资料价格下跌。其中，硫酸（98%）跌幅最大，环比上个月下降30.50%；除此之外，液化气LPG、1/3焦煤、焦炭（准一级冶金焦）及草甘膦（95%原药）价格也明显下跌，月环比分别为-10.02%、-19.74%、-17.89%和-16.14%。5月浮法平板玻璃（4.8/5mm）依然为价格涨幅最大的生产资料，月环比为14.55%。今年以来，房地产竣工数据明显优于房屋新开工和销售，玻璃需求增加，库存持续去化且价格有所抬升。但当前地产行业面临周期性衰退，且地产销售难言改善，此轮房屋竣工之后玻璃需求将回落，玻璃价格6月大概率走弱。除玻璃外，其他价格上涨的生产资料平均涨幅约1.5%，整体生产资料价格维持偏弱格局。

从生产资料大类均值价格来看，5月价格也是多数延续此前下跌趋势，仅非金属建材平均价格维持上涨，月环比为2.33%，但涨幅也有所收窄；其他8类生产资料平均价格较上月均有下跌。5月PTA产业链负荷率月环比-1.81%，江浙地区涤纶长丝开工率月环比-1.94%，化工生产边际放缓，化工产品5月跌幅为7.75%。煤炭价格全线下跌，较上月平均跌幅9.74%。除此之外，5月官方PMI数据弱于预期，产需快速回落，且PMI分项中与价格相关的数据也显示产成品价格加速下行。同时，去年受俄乌冲突及上海疫情影响，物价基数依然偏高；综合来看，5月生产资料价格持续回落，预计5月PPI也将进一步下行，或创2016年4月以来新低，环比约为-0.8%，同比-4.6%。