国泰君安：影片口碑为致胜法宝，持续看好游戏市场复苏_

本文来自格隆汇专栏：国泰君安证券研究作者：国泰君安互联网传媒研究

2023年暑期档明显特点为高质量影片通过口碑发酵获得较高票房，该趋势有望得到延续；8月部分游戏发行商延续优秀表现，持续看好游戏市场复苏。

报告摘要

上周传媒（申万）指数下跌6.56%，位居32个行业第32名，弱于上证中小（下跌0.52%）、深证成指（下跌1.44%）、上证指数（下跌0.3%）、沪深300（下跌0.78%）、创业板指（下跌2.01%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的恺英网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、完美世界、百纳千成、博纳影业、芒果超媒等，受益标的宝通科技、盛天网络、冰川网络、神州泰岳、电魂网络、富春股份、光线传媒、心动公司、值得买、蓝色光标等。

影片口碑愈发重要，国庆档格局日渐清晰。2023年暑期档票房前五的影片中，除《孤注一掷》首周票房占比超过30%外，其余高票房影片首周票房占比均较低，其中《消失的她》和《长安三万里》占比不到15%。而2019年暑期档票房前五中，除《哪吒》外，其余四部影片首周票房占比均超过30%。以上差别表明高质量影片更不易被埋没，内容水准和票房关联度更强，票房趋于长线推动。展望国庆档，档期延长至8天，高口碑影片更易在档期内获得更多票房。目前，国庆档已有4部定档影片由上市公司主投主控，分别为华谊兄弟《前任4：英年早婚》、光线传媒《坚如磐石》、奥飞娱乐《贝肯熊：火星任务》、中国电影《志愿军：雄兵出击》。内容制作公司的弹性较强，在近期电影市场优异表现的催化下，建议积极布局国庆档，受益标的包括光线传媒、华谊兄弟、中国电影、横店影视、万达电影等。

腾讯、网易、米哈游蝉联前三，新游《冒险岛：枫之传说》脱颖而出。《崩坏：星穹铁道》8月收入环比增长29%，《原神》4.0枫丹版本上半卡池也于8月16日上线，在这两款游戏的带动下，米哈游8月移动端收入环比增长16.7%。8月新游中，由NEXON官方团队研发，腾讯发行的《冒险岛：枫之传说》跻身前十，于8月17日公测，连续两天登顶中国iPhone手游下载榜，成为8月中国App Store手游收入排行榜中唯一的新游。国泰君安持续看好游戏市场复苏，推荐标的：三七互娱、恺英网络、吉比特、姚记科技、完美世界、心动公司、中手游等；受益标的：冰川网络、盛天网络、宝通科技、神州泰岳、电魂网络、网易、创梦天地等。

风险提示：票房不及预期，游戏流水不及预期，监管政策风险等。

正文部分

01影片口碑为致胜法宝，持续看好游戏市场复苏

1.1. 影片口碑愈发重要，国庆档格局日渐清晰

在刚刚过去的暑期档中，总票房和观影人次均创下历史新高。根据猫眼专业版的数据，2023年暑期档总票房达206亿元，相比2019年增长16%；观影人次达5.04亿人，亦超过2019年5.02亿人的高点。从日均票房来看，2023年暑期档几乎全面超过2019年，除工作日日均票房均在1.5亿以上外，周六周日的日均票房均保持在3亿元以上。

2023年暑期档反映出的最重要趋势为口碑对票房的影响更为重要，多部影片均借助口碑发酵获得优秀票房。2023年暑期档票房前五的影片中，除《孤注一掷》首周票房占比超过30%外，《消失的她》、《封神第一部》、《八角笼中》、《长安三万里》首周票房占比均较低，其中《消失的她》和《长安三万里》首周票房占比不到15%。而2019年暑期档票房前五的影片中，除《哪吒之魔童降世》外，其余四部影片首周票房占比均超过30%。以上差别表明高质量影片更不易被埋没，内容水准和票房关联度更强。

展望2023年国庆档，档期延长至8天，高口碑影片更易在档期内获得更多票房。目前，国庆档已有4部定档影片由上市公司主投主控，分别为华谊兄弟《前任4：英年早婚》、光线传媒《坚如磐石》、奥飞娱乐《贝肯熊：火星任务》、中国电影《志愿军：雄兵出击》。内容制作公司的弹性较强，在近期电影市场优异表现的催化下，建议积极布局国庆档，受益标的包括光线传媒、华谊兄弟、中国电影、横店影视、万达电影等。

1.2. 腾讯、网易、米哈游蝉联前三，《冒险岛：枫之传说》脱颖而出

2023年8月，腾讯、网易和米哈游蝉联中国手游发行商前三。其中，《崩坏：星穹铁道》本期收入环比增长29%，《原神》4.0枫丹版本上半卡池也于8月16日上线，在这两款游戏的带动下，米哈游8月移动端收入环比增长16.7%，与腾讯和网易包揽全球手游发行商收入榜前三。其余上榜的发行商中，增长幅度最高的为哔哩哔哩，8月手游环比增长285%，主要由《命运-冠位指定》、《闪耀！优俊少女》、《千年之旅》带动。

App Store手游收入排行榜中，8月新游《冒险岛：枫之传说》脱颖而出，跻身前十。该款游戏由NEXON官方团队研发，腾讯发行，冒险岛IP正版手游，于8月17日公测，连续两天登顶中国iPhone手游下载榜，成为8月中国App Store手游收入排行榜中唯一的新游。

国泰君安持续看好全球游戏行业复苏，投资者信心开始不断增强。推荐标的：三七互娱、恺英网络、吉比特、姚记科技、完美世界、心动公司、中手游等；受益标的：冰川网络、盛天网络、宝通科技、神州泰岳、电魂网络、网易、创梦天地等。

02一周行业及公司要闻

2.1. AIGC/互联网

工信部等五部门：加强人工智能、高端电子元器件等关键技术集成创新

9月8日消息，工信部等五部门印发《元宇宙产业创新发展三年行动计划（2023-2025年）》，其中提到，强化人工智能、区块链、云计算、虚拟现实等新一代信息技术在元宇宙中的集成突破，推动智能生成算法、分布式身份认证、数据资产流通等元宇宙关键技术在国家重大科技项目中的布局。发展关键基础软件，开发面向元宇宙的操作系统和中间件，突破建模软件、绘制引擎、物理仿真引擎、沉浸式视音频编解码引擎，构建一站式元宇宙开发平台。突破高端电子元器件，加快图形计算芯片、光学显示器件等基础硬件的研发创新。（36氪）

AI大模型应用“淘宝问问”正在进行内测

9月8日消息，AI大模型应用“淘宝问问”正在进行内测。据了解，淘宝问问可以理解消费者跨类别、跨领域的需求，还能够实现信息搜索、创意内容生成等方面的需求和场景。目前，该应用可通过淘宝App搜索“淘宝问问”提交内测申请，或通过邀请码参与测试。官方暂未透露应用全量上线的时间。（36氪）

联合国颁布首份AIGC教育指南

9月8日消息，联合国教科文组织（UNESCO）周四发布了首份关于在教育中使用生成式人工智能（AIGC）的指南，敦促政府机构规范使用这项技术，包括保护数据隐私和对用户设置年龄限制。（财联社）

大摩本月将推AI聊天机器人：与OpenAI共同研发，可提供投资见解

9月7日消息，在与1000名财务顾问测试了数月后，摩根士丹利将于本月晚些时候推出一款生成式人工智能（AI）聊天机器人。这款人工智能聊天机器人由摩根士丹利和ChatGPT开发商OpenAI共同研发。这意味，将来一些富有的客户去找摩根士丹利的银行家讨论投资事宜，可能会有一种不同的体验：让聊天机器人倾听他们的对话。（新浪财经）

中国电信、蚂蚁、华为、百度、字节跳动等30余机构共同发起AI安全工作组

9月7日消息，在2023 inclusion·外滩大会举行的《探索下一代安全智能》论坛上，世界权威国际产业组织“云安全联盟”（CSA）大中华区宣布成立“AI安全工作组”，中国电信、蚂蚁集团、华为、百度、字节跳动、西安电子科技大学、国家金融测评中心等30余家机构成为首批发起单位。该组织致力于共同解决AI技术快速发展所带来的安全难题。（界面）

2.2. 影视院线

上半年国内新开影院394家，二季度院线建设明显回暖

9月5日消息，2023年的电影市场较疫情期间明显复苏，但电影院的投资恢复还需要时间。数据显示，2023年上半年，全国新开业影院394家，较2022年同期减少了5.3%。不过，随着市场的持续复苏，多家影视公司及券商提到，2023年二季度的影院建设已开始回暖。博纳影业在半年报中提到，上半年全国在映影院12157家，为近5年同期首次负增长，但4~6月影院新建数量明显回暖。金逸影视也在半年报中表示，上半年影院建设持续趋缓，但放缓主要集中在1月，4~6月明显回暖。（证券时报）

暑期档结束，电影市场进入冷静期

9月4日，据拓普数据消息，8月28日到9月3日的2023年第35周，内地电影总票房8.65亿元，环比上周下跌40.4%；大盘场次252.3万，环比增长10.7%；观影人次2111.7万，环比下降40.1% 。（上证报）

2.3. 游戏

报告：2023年全球移动游戏消费支出将超1080亿美元

9月6日消息，data.ai与IDC共同发布《2023年聚焦游戏领域报告》。报告显示，尽管移动游戏支出预计将同比减少2%，2023年全球各大平台收入预计将超过1080亿美元，比PC/Mac市场多1.7倍。2023年，全球家庭游戏机同比增长3%至430亿美元，PC/Mac游戏支出同比增长4%至400亿美元。掌上游戏机支出表现正常，2023年减少20%，未超过30亿美元。（36氪）

7月中国移动游戏市场实际销售收入221.1亿元，环比上升3.4%

9月6日消息，《2023年7月游戏产业报告》显示，2023年7月，中国移动游戏市场实际销售收入为221.10亿元，环比上升3.40%，同比上升51.09%。7月主要增长原因如下：一是7月正值暑期，一些产品在此期间推出促活、促付费相关活动，部分产品流水取得增长；二是6月部分新游首月流水释放于本月，如《逆水寒》取得流水环比大幅增长；三是7月多款新游表现较优，流水均接近亿元。（北京商报）

03传媒上市公司公告

【华扬联众】

9月7日晚间，公司公告称，控股股东及实际控制人苏同（持有公司股份6638.91万股，占公司总股本比例26.21%）本次质押公司股份988.92万股，占其所持股份比例14.9%，占公司总股本比例3.9%，用于偿还债务。本次股份质押后，苏同的累计质押公司股份数量为4382.02万股，占其持股数量的66.01%，占公司总股本的17.30%。

【思美传媒】

9月7日晚间，公司公告称，持股5%以上股东朱明虬先生被冻结股份数量为30,241,763股，占其所持公司股份比例100%，占公司总股本比例5.56%。

【蓝色光标】

9月7日晚间，公司公告称，公司激励计划的授予条件已经成就，同意确定授予日为2023年9月7日，向符合授予条件的244名激励对象共计授予8000万股限制性股票，授予价格为4.33元/股。

【华谊兄弟】

9月5日晚间，公司公告称，公司近日通过中国证券登记结算有限公司深圳分公司系统查询，获悉公司实际控制人王忠军和王忠磊所持3.04亿股公司股份(占公司总股本比例10.94%)被司法冻结。经核实，本次股份冻结是因王忠军和王忠磊个人事项所致。截至本公告日，双方正在积极协商和解方案。

【鸿合科技】

9月5日晚间，公司公告称，公司实控人、董事长XING XIUQING于9月5日以大宗交易方式增持了公司103.94万股，占公司总股本的0.4429%。

【幸福蓝海】

9月5日晚间，公司公告称，公司控股股东江苏广电承诺未来12个月内不以任何方式减持上市公司股份。截至目前，江苏广电持有公司股份1.76亿股，占公司总股份的比例为47.28%，均为无限售条件流通股。

【恒信东方】

9月4日晚间，公司公告称，近日，公司收到控股股东、实际控制人孟宪民的《关于提前终止减持计划的告知函》，孟宪民决定终止本次减持计划。