本文来自格隆汇专栏：国泰君安证券研究 作者： 国君互联网传媒
导读
三季报进入收尾阶段，游戏和影视院线公司三季度表现较好；电影推介会多家头部公司的项目公布，近两年电影项目储备丰富。
报告摘要
上周传媒（申万）指数上涨1.59%，位居32个行业第22名，强于上证中小（上涨0.36%）、上证指数（上涨1.08%）、沪深300（上涨0.88%），弱于深证成指（上涨2.55%）、创业板指（上涨2.17%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的恺英网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、完美世界、芒果超媒等，受益标的宝通科技、盛天网络、冰川网络、神州泰岳、电魂网络、富春股份、值得买、蓝色光标等。
传媒公司三季报进入收尾阶段，游戏和影视院线公司三季度表现较好。截止2023年10月27日，A股申万传媒行业131个公司中，已有70%的公司公布2023年三季报，单三季度业绩增长亮眼的公司以游戏和影视院线行业的标的为主。三季度包含暑期，受益最明显的为电影暑期档，影视院线公司中的中国电影、横店影视、光线传媒等扣非归母净利润增速均超过200%。暑期同样也是游戏旺季，恺英网络、星辉娱乐、顺网科技等游戏公司在三季度业绩表现优秀。在三季报未全部公布的情况下，目前传媒行业整体估值为24x，相当于2023年2月的水平，远低于35x的高点。随着各子行业业绩企稳回升，板块估值有望更具性价比。
横店影视节召开，电影推介会诸多项目首次公布。在2023年横店影视节期间同时举办了电影推介会，多家头部影视公司参与推介。中国电影（中影股份）推介影片以参与发行和引进片为主，猫眼娱乐（猫眼影业）和阿里影业推介影片主要是参投和发行。除了上述三家电影制作发行实力较强的公司外，百纳千成（北京精彩、东方美之）、万达电影（万达影业）、博纳影业、华谊兄弟、阅文集团（新丽传媒）推介的影片以主投主控为主。推介会的片单可以反映2023/24年电影计划上映情况，头部电影公司近两年项目储备较为丰富。基于推介会的片单，电影制作公司中推荐标的为百纳千成、博纳影业，受益标的包括中国电影等，优质电影上映数量增加同时利好院线公司，受益标的包括万达电影、横店影视等。
风险提示：游戏流水不及预期，电影定档时间推迟，监管政策风险等。
正文部分
游戏、影视公司三季度业绩较好，电影推介会多部影片首次公布
上周传媒（申万）指数上涨1.59%，位居32个行业第22名，强于上证中小（上涨0.36%）、上证指数（上涨1.08%）、沪深300（上涨0.88%），弱于深证成指（上涨2.55%）、创业板指（上涨2.17%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的恺英网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、完美世界、芒果超媒等，受益标的宝通科技、盛天网络、冰川网络、神州泰岳、电魂网络、富春股份、值得买、蓝色光标等。
1.1. 游戏、影视院线公司三季度业绩表现较好，传媒板块估值性价比凸显
传媒公司三季报公告进入收尾阶段，游戏和影视院线公司三季度表现较好。截止2023年10月27日，A股申万传媒行业131个公司中，已有70%的公司公布2023年三季报，单三季度业绩增长亮眼的公司以游戏和影视院线行业的标的为主。三季度包含暑期，受益最明显的为电影暑期档，影视院线公司中的中国电影、横店影视、光线传媒等扣非归母净利润增速均超过200%。暑期同样也是游戏旺季，恺英网络、星辉娱乐、顺网科技等游戏公司在三季度业绩表现优秀。
从前三季度的业绩来看，游戏和影视院线公司表现同样亮眼。如果只考虑前三季度扣非归母净利润超过1亿元的公司，则影视院线行业中的光线传媒、中国电影、横店影视2023Q1-Q3扣非归母净利润增速超过200%，游戏公司中的恺英网络、顺网科技、神州泰岳2023Q1-Q3扣非归母净利润增速超过20%。此外，户外广告龙头分众传媒前三季度表现也较好，反映品牌广告的回暖趋势较强。
从估值角度来看，在三季报未完全公布的情况下，传媒板块TTM估值已回落至25x以下。目前传媒行业整体估值为24x，相当于2023年2月的水平，远低于35x的高点。随着各子行业业绩企稳回升，板块估值更具性价比。
1.2. 横店影视节召开，电影公司储备项目充足
2023年横店影视节期间举办了全国电影推介会和电影交易会，中国电影、猫眼娱乐、阿里影业等上市公司参与推介。其中，中影推介影片以参与发行和引进片为主，猫眼和阿里推介影片主要是参投和发行。除了上述三家电影制作发行实力较强的公司外，百纳千成（北京精彩、东方美之）、万达电影（万达影业）、博纳影业、华谊兄弟、阅文集团（新丽传媒）推介的影片以主投主控为主。
推介会的片单可以反映2023/24年电影计划上映情况，头部电影公司近两年项目储备较为丰富。基于推介会的片单，电影制作公司中推荐标的为百纳千成、博纳影业，受益标的包括中国电影等，优质电影上映数量增加同时利好院线公司，受益标的包括万达电影、横店影视等。
一周行业及公司要闻
2.1. AI/互联网
智谱AI推出第三代基座大模型
10月27日消息，智谱AI推出了全自研的第三代基座大模型 ChatGLM3 及相关系列产品。评测显示，与 ChatGLM 二代模型相比，在44个中英文公开数据集测试中，ChatGLM3在国内同尺寸模型中排名首位。其中，MMLU提升36%、CEval提升33%、GSM8K提升179% 、BBH提升126%。（36氪）
快手内测“AI小快”，可借助快意大模型在评论区实现智能回复
10月26日，快手正式内测“AI小快”账号，在短视频评论区为用户提供互动问答、图片生成、攻略检索、文案修改等多种基于短视频应用场景的AIGC服务。据了解，“AI小快”采用快手从零到一独立自主研发的大规模语言模型“快意”大模型作为基座。（36氪）
腾讯：已有超过180个业务接入腾讯混元大模型
10月26日消息，腾讯宣布，腾讯混元大模型迎来全新升级，并正式对外开放“文生图”功能。据介绍，目前已有超过180个内部业务接入腾讯混元大模型，包括腾讯会议、腾讯文档、企业微信、腾讯广告和微信搜一搜等。2023年9月首批通过备案后，腾讯混元大模型也已经面向C端用户陆续开放体验。（36氪）
阿里国际站外贸AI生意助手上线
10月26日消息，阿里巴巴国际站的外贸AI产品“生意助手”将于11月1日上线，向所有商家开放。内测数据显示，AI生意助手能帮外贸商家提升约19%的曝光量。（36氪）
亚马逊推出人工智能图像生成功能
10月25日，亚马逊宣布推出测试版图像生成功能。亚马逊称，在亚马逊广告控制台中，广告商只需选择产品并点击“生成”，该工具就能利用人工智能生成功能，根据产品细节在几秒钟内提供一组以生活方式和品牌为主题的图片。（界面）
义乌商城与腾讯智慧零售开启战略合作
10月25日消息，义乌商城集团与腾讯智慧零售正式签署战略合作协议。腾讯将为义乌小商品城提供包括研发设计、品牌孵化、时尚智造、展示贸易、数字营销、履约服务等在内的全链路数字化解决方案。此外，义乌商城正式发布全球首个商品贸易领域大语言模型和全新升级的Chinagoods AI智创服务平台。腾讯将基于腾讯云MaaS大模型一站式服务平台和混元大模型，为义乌商城的AI模型建设提供支持。（36氪）
联想与英伟达宣布合作推出混合人工智能解决方案
10月25日消息，在联想集团举行的Tech World大会上，联想集团董事长兼CEO杨元庆和Nvidia创始人兼首席执行官黄仁勋表示，联想将与NVIDIA合作推出一个新的混合人工智能计划，将下一代云人工智能技术带给世界各地的企业用户。（新浪科技）
百度Comate代码助手全新上线SaaS服务
10月24日，百度智能云宣布百度Comate智能代码助手正式上线SaaS版本。据官方介绍，百度Comate是百度智能云基于文心大模型打造的新一代智能编程工具，可支持代码解释、技术问答、实时续写、生成单元测试、代码优化与修复、智能CLI等10余项编码功能。（36氪）
科大讯飞：iFlyCode已与京东云、软通动力等107家机构实现深度对接应用
10月24日消息，从科大讯飞全球1024开发者节上获悉，基于星火代码大模型的智能编程助手iFlyCode自8月15日发布以来，已与京东云、软通动力等107家机构实现深度对接应用。在内部提效方面，根据科大讯飞内部使用数据，本次升级的iFlyCodeV2.0提效范围更广，可实现设计阶段提效50%，编码阶段、测试阶段分别可提效37%、44%。（证券时报）
2.2. 长视频/直播
视频号11.11大促将上线，推出多项流量激励政策
10月25日消息，视频号11.11大促即将于10月31日20时启动。活动期间，平台内所有商家技术服务费率将降至1%，视频号小店运费险费率将根据商家类目下调12%-24%不等。此外，平台会对含运费险订单进行补贴，退货率低的商家可实现近0元投保。此外，视频号还将上线“极速退款”“先用后付”服务。（36氪）
双11预售4小时，淘宝亿元直播间再添3个
10月25日消息，天猫数据显示，双11预售开启首日4小时，李佳琦、蜜蜂惊喜社、香菇来了、烈儿宝贝、陈洁kiki、酒仙亮哥、阿卓酒馆、东方甄选、所有女生的衣橱、林依轮、胡可、FILA官方旗舰店等直播间成交额率先破亿。其中，东方甄选、酒仙亮哥、阿卓酒馆为刚入淘不到一年的新直播间，4小时内均创下其全网单日直播带货最高纪录。（36氪）
抖音生活服务：未来一年投入5亿元扶持优质探店内容
10月25日，抖音生活服务宣布启动“美好生活发现计划”，计划在未来一年内投入5亿元扶持优质探店内容。该计划将通过商单补贴、产品功能优化、升级运营服务三大举措，帮助商家更精准的匹配到合适的达人，提高经营效率，同时让达人获得更高的带货收入。具体措施包括：通过现金补贴提升达人接单积极性；推出全新探店撮合产品“探店宝”，精准链接商家和达人；提供全方位运营服务，并针对不同成长阶段的达人提供个性化支持。（36氪）
爱奇艺推出AI搜索
10月23日消息，爱奇艺推出AI搜索，首次将生成式AI技术应用于角色搜索、剧情搜索、明星搜索三大搜索场景。截至目前，爱奇艺站内全端生成式AI视频看点卡段、图文等运营素材超70万条、覆盖内容包括剧集、综艺等数万部。（36氪）
2.3. 游戏
10月份87款游戏拿到版号，其中16款为双端游戏
10月26日，国家新闻出版署发布10月份国产网络游戏审批信息，共87款游戏获批。值得注意的是，本月获批的双端游戏数量大幅度增加。据不完全统计，1月份至9月份通过审批的游戏中，有36款游戏申报类别覆盖客户端和移动端，10月份再增加了16款双端游戏，总计数量达到52款。而网易、米哈游、西山居、沐瞳科技、库洛游戏等公司本月获批游戏均为双端游戏。（证券日报）
三七互娱与华为宣布进一步深化合作
10月24日，三七互娱与华为进一步深化合作，在深圳补充签署华为云战略合作协议。未来，双方将开展全方位、多层次的合作。其中包括，持续加深在发行推广、深度联运、玩家体验提升等游戏核心领域的合作；同时加强在游戏引擎、多端适配、AIGC、鸿蒙生态等领域协同合作，共同提升双方在技术领域的竞争力；此外双方还将在企业品牌联动、生态及产业投资等其他领域加强交流合作。（36氪）
传媒上市公司三季度业绩一览
行业主要数据更新
风险提示
游戏流水不及预期，电影定档时间推迟，监管政策风险等。
注：本文来自国泰君安于202年10月29日发布的《【国君互联网传媒】2023年第42期：三季报收官在即，暑期带动游戏影视表现亮眼》，分析师：陈筱 S0880515040003；陈俊希 S0880520120009；李芓漪 S0880121080005
