11月3日，南向资金明显回流，截至午盘净买入港股约124.96亿港元，恒生指数、恒生科技指数、恒生国企指数全线上涨。
此前，南下资金曾在11月2日净卖出约44.69亿港元，并连续14个交易日净卖出，累计净卖出约417.91亿港元。
因此，净买入超130亿港元更接近全天口径的初步统计，当前可确认的明确数据为午盘净买入约125亿港元。
这次资金回流，并不能简单理解为港股已经全面反转。
更合理的观察是：南下资金在连续净卖出后出现修复性回流，港股资金面短期边际改善，但方向仍需后续成交和持仓数据验证。
从结构看，南下资金并非全面加仓。
11月2日，资金一边卖出小米集团、长飞光纤光缆、阿里巴巴、汇丰控股等，一边净买入中国海洋石油、智谱、中芯国际等。
这说明南下资金内部存在明显的分化：一部分资金在高位或短期涨幅较大的个股上兑现，另一部分则继续围绕高股息、AI模型、半导体等方向布局。
智谱此前已连续7个交易日获南向资金净买入，累计约37.51亿港元，显示AI相关标的仍是南下资金重点跟踪方向之一。
南下资金重新流入，主要受三方面因素支撑。
估值上，港股仍处历史偏低区间。
恒生科技指数市盈率处于近10年较低分位，对长期资金具备吸引力。
业绩上，三季报披露期临近，互联网、科技龙头盈利预期受到关注，部分资金提前布局业绩弹性。
最后，是境内低利率环境下，港股高股息资产和具备AI成长逻辑的标的，对内地资金仍具配置价值。
不过，港股资金面并非只有南下资金一个变量。
近期海外避险情绪、美元与美债利率变化、港股IPO与再融资节奏、产业资本减持等，都会影响市场流动性。
此前南下资金连续净卖出，也说明内地资金对部分标的的短期风险仍在重新定价。
至于外资，在10月下旬出现净流入；11月3日南下资金回流当天，外资并未出现同步大幅净流出的信号。
10月21日至27日，外资合计流入港股约111亿港元，其中灵活型外资流入约166亿港元，稳定型外资流入约82亿港元；同期港股通反而净流出约200亿港元，内外资流向一度分化。
从更长时间看，2026年二季度外资曾净流入港股约494亿港元，是2024年以来首次季度性流入；三季度以来，稳定型外资也多次出现连续回流。
不过，2026年一季度外资仍净流出约850亿港元，说明外资并非全年单边流入，而是经历“前期流出—年中回流—近期再度加仓”的过程。
结构上，外资近期更偏好可选消费零售、银行、医药生物、硬件设备、半导体以及ETF等方向。
这与南下资金在部分互联网龙头、硬件股上阶段性兑现并不完全一致，也解释了为什么港股近期资金面会出现“内资卖、外资买”的错位。
不过，需要提醒的是，目前港股的压力并未消失，估值低是事实，但流动性以及全球性的AI科技回撤也是事实，想要出现明显拐点，还需要更多的证据。目前的加仓，更多是基于左侧策略。
