美诺华(603538):优质特色原料药企业进入高速成长期

美诺华(603538):优质特色原料药企业进入高速成长期
2019年09月18日 15:11 益盟好股

国内优质特色原料药企业,持续向“医药中间体-原料药-制剂”一体化企业转型,业绩进入高速成长期。

1、优质特色原料药企业,业绩加速成长。

2、新产能投放+大客户引进带动业绩高增长,在研产线丰富支撑未来发展。

3、拓展制剂业务,整合上游资源,一体化进程加速。

1、优质特色原料药企业,业绩加速成长

美诺华主要从事医药中间体、特色原料药、医药制剂的研发、生产和销售,客户以欧洲等海外规范市场知名药企为主,是国内出口欧洲特色原料药品种最多的企业之一,遵循“原料药出口贸易→特色原料药研发与生产→原料药制剂一体化”发展路径,实现全产业链布局,持续向“医药中间体-特色原料药-制剂”一体化企业转型,产品覆盖心血管、精神神经和消化道三大领域,业绩自2018年起呈现加速增长态势。

2、新产能投放+大客户引进带动业绩高增长,在研产线丰富支撑未来发展

2019年引进战略性合作客户先声制药,客户结构得到改善,单一客户销售高占比局面将改变,形成国外以KRKA为核心大客户、不断开拓与TEVA等国际知名药企合作,国内以先声药业为核心大客户、不断开拓与信立泰等国内知名药企合作的局面,为公司业绩持续增长提供有力支撑,国内市场开拓进度将加速;公司宣城美诺华、安徽美诺华、浙江美诺华三大原料药基地新建产能在2019-2020年即将相继投产,原料药业务规模有望实现迅速扩张,推动公司业绩高速增长,新增产能合计1,301吨,约为目前总产能两倍,全部达产后,预计增加年营业收入12.8亿元;公司原料药在研项目丰富,多个产品处于注册登记阶段,支撑未来发展。

3、拓展制剂业务,整合上游资源,一体化进程加速

公司立足核心业务特色原料药,加快推进产业链一体化进程,向下游拓展制剂业务,短期以承接CMO订单为主,当前主要订单来自第一大客户KRKA,借助于KRKA公司成熟的研发团队、丰富的制剂产品和强大的销售市场,公司制剂业务有望实现迅速放量,开始贡献利润,长期将由以CMO业务为主走向CMO业务/自有产品共存。同时,公司收购燎原药业,加强对上游关键医药中间体的管控能力,一体化程度进一步提高。

4、盈利预测

公司作为国内优质特色原料药企业,持续向“医药中间体-原料药-制剂”一体化企业转型,合作先声制药改善客户结构,国内市场开拓加速,原料药新产能投放在即,制剂业务有望开始贡献利润,业绩进入高速成长期。预计公司2019-2021年EPS为0.94、1.21、1.55元。(长城证券)

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