可支配收入的长期提升增强了居民了消费能力，形成高端次高端需求扩张的基本驱动因素。
1、全国化次高端保持高增长，区域龙头崛起
2、高端次高端市场空间广阔
3、供应存在明显缺口
1全国化次高端保持高增长，区域龙头崛起
进入2019年，高端白酒依旧延续了较高的增长稳定性，Q1/Q2收入分别增长24%/17%，净利润分别增长31%/23%，业绩符合预期。作为行业景气度先导指标的茅台一批价不断创新高，为高端酒行业的增长创造了良好的外部基础，五粮液、老窖量价齐升，库存降至低点，经销商利润得到显著增厚。
与高端白酒的稳定相比，次高端业绩则出现了一定程度的波动，竞争的加剧是导致次高端白酒业绩增速放缓的主要原因。从2017年次高端行业复苏以来，以水井坊、汾酒、汾酒、洋河等为代表的企业乘消费升级东风，对产品结构、销售渠道等进行变革，推动企业销售规模和盈利能力快速提升。但同时我们也注意到，2018下半年以来，宏观经济不确定性增加加之行业竞争的加剧，次高端增长中枢回落，费用投入增加，利润增长放缓。
2高端次高端市场空间广阔
白酒行业经过数年的蛰伏和调整，三公消费已基本出清，快速崛起的民间消费对高端和次高端白酒提出了更高的需求。然而反观供给端，以茅五泸为代表的高端白酒由于对酿造工艺、优质出酒率和贮藏时间有着近乎苛刻的要求，从根本上决定了高端白酒产量的释放是一个极为缓慢的过程；次高端白酒尽管产量上受到的限制小于高端白酒，但扩产也需数年的准备时间，很难在短期内放量，本轮次高端需求的突然爆发性增长更是放大了其产量端的不足。我们认为，正是由于高端、次高端供应量已难以满足富裕阶层对优质白酒不断增长的需求，驱动行业自然转入卖方市场，进而孕育出了本轮行业的结构性机会。
3供应存在明显缺口
首先看高端白酒市场，长期以来，飞天茅台、普五和国窖1573组成了高端白酒产品线的核心，2012年之前更有包括酒鬼内参、水井坊典藏、洋河梦之蓝M9等品类共同参与竞逐高端市场。按照2012年实际销量统计，茅五泸合计占比82%，其他品牌共同瓜分剩余18%的市场。随后的调整期中，茅五泸强化了其在高端市场的领导力，特别是茅台，实际销量占到高端市场的一半以上；反观酒鬼、水井等等品牌，由于品牌力弱于茅五泸，在白酒市场的低谷期，或大幅消减高端酒出货量，或重新调整价格体系彻底退出高端市场的竞争，占比下滑至2016年的6%。
茅台产量逐年提升，然而高端白酒受制于酿造工艺、优质出酒率和贮藏时间等多重因素的影响，再加之其他品牌的退出，单靠茅五泸撑起高端市场的一片天空显然难以做到供给量的快速释放。2012年之后的6年中，高端酒年供给量仅由4.5万吨提高至5.5万吨，每年复合增长仅为3.4%。依据茅台基酒产量数据推算，在不考虑大量使用年份酒进行勾调的前提下，到2020年之前茅台年供应量的复合增速为5.2%，仍将处于极度紧缺状态。其他品牌方面：五粮液目前在积极提升优质出酒率，老窖的定增募资30亿元的技改项目即将开工，水井、酒鬼等也正在逐步回归高端市场。随着高端需求的回暖，市场参与者都在努力提升产量以获取更高的市场份额，我们乐观估计到2020年高端白酒产量有望达到7万吨/年，2018-2020年均增长率12.8%，但仍然仅为高端需求增速的80%左右。
从2012到2018年，次高端行业年销量从10万吨出头降至4万吨，行业缩水60%。上一轮白酒牛市中，政务消费占比40%，在排除政务消费影响后，2012年真实的商务和个人消费6万吨上下，考虑到人均可支配收入的提升幅度，我们估算2018年真实的次高端需求约为8.7万吨，实际4万吨的供应量与需求相比存在1倍以上的缺口，乐观估计次高端整体供应量未来以20%速度增长，到2020年也将将能够达到5.8万吨，供应缺口仍然较大。
4优质个股
贵州茅台：盈利能力继续增强，费用使用效率提升。
五粮液：第八代产品市场表现良好，整体盈利能力继续增强。
泸州老窖：毛利率大幅提升，销售费用率环比亦增加。
