1、2019年复盘：家电板块收益亮眼，主要在于估值驱动。
2019年家用电器板块在申万一级行业排名前三，年涨幅达到54.53%，超过同期沪深300的35.57%，板块收益显著。超额收益主要来自于估值提升：2019年以来，家电板块估值（TTM）从年初的10.78倍提升至目前的17.09倍，涨幅高达58%。估值的提升，主要为：在类滞胀的背景下，家电龙头具有较强的防御属性，且行业比价估值便宜，叠加格力、海尔等公司治理改善等事件性驱动，大幅吸引海外资金参与。
2、2020年展望：关注竣工回暖、渠道变革、能效政策等机会
1）关注竣工回暖带来的行业需求好转机会。
2019年以来地产竣工趋势明显好转，我们判断需求改善将从19Q4开始，最受益的板块为厨电、空调。再结合前期促销带来的库存下降，我们预计20年旺季来临之前存在补库机会，行业呈弱复苏态势。
2）关注未来渠道变革为企业重新赋能的机会。
①空调：在未来存量竞争趋势下，渠道变革不仅可以在供给端为企业增厚利润，而且打通上下游数据链之后，也会间接确保企业经营策略的准确性。率先进行渠道改革的企业有望重获先机。
②厨电：工程渠道占比提升，也是另一种形式的压缩渠道，关注未来工程渠道红利有望为厨电企业带来业绩增量。
3）关注产业政策带来的发展机遇。
①空调能效升级政策的颁布将加速行业产品结构升级，带动行业竞争格局优化，在变频技术领域具有先发优势的龙头和核心零部件厂商将充分受益。
②精装修政策在全国范围内推广，未来精装修渗透率提升背景下，将推动工程渠道扩容，为厨电带来新的增长动力，具有品牌优势的龙头企业将率先受益。
3、2020年投资建议
1）空调行业
价格战优化行业格局，未来行业景气度有望改善。2019年的价格战着实加剧了行业的竞争，而龙头依靠强大的成本和品牌优势，在实现自身份额大幅增长的同时也打击了行业的低效产能。考虑到渠道库存的压力，未来价格战或将会持续，也许在2020年空调消费旺季来临之前有望缓和。未来良好的竞争格局叠加空调能效政策带来的产品升级，空调行业均价有望持续提升。同时考虑到竣工回暖带来的空调需求改善，我们认为2020年空调行业将呈弱复苏。重点推荐格力电器、美的集团、海尔智家。
2）厨电行业
竣工回暖+精装修渗透率提升，有望驱动行业经营趋势改善。短期看，烟机等产品受地产拉动比重在70%以上，是地产竣工回暖最受益的产品。长期看，在精装工程渠道放量的趋势下，具有明显品牌优势且先发优势明显的龙头企业将率先受益。重点推荐老板电器，建议关注华帝股份、浙江美大。
4、聪明资金提前布局
北上资金作为A股市场的聪明资金，我们也可以从他们的持股变动情况来看判断外资机构对于相关板块和个股的态度。通过【智盈】软件的沪深港通持股占比指标，我们可以看到格力电器股价在不断震荡走高的背后，是北上资金一路买进推升。
然而我们还可以看到像老板电器和浙江美大这样的，目前涨幅相对还不大，还处于相对低位的个股，其北上资金的持仓量却已经创出了历史新高，值得投资者们重视！
