好股【机构调研0325】统计显示，15家上市公司被机构调研，其中一心堂、万达信息、中顺洁柔、上海莱士、金字火腿、顺丰控股、先导智能等9家受明星机构青睐。
002727一心堂
3月24日宝盈基金，大成基金，东吴基金，富国基金，海富通，华安基金，农银汇理，新华基金，信诚基金，易方达等107家机构对公司进行调研：
调研详情
1、为何这个时点出台激励计划?20%的增长目标内生外延比例?
股权激励计划在IPO后有过讨论,当时高管有不同看法,没有推动下去。现在出台也是得到了一致认同和认可。出台股权激励计划不仅是让管理人员的工作做好,也要把他们的价值体现好,收入和收获都体现,股权激励计划对公司经营管理有很好的帮助。公司股权激励业绩承诺的20%、40%、65%目标主要考虑现有业务的综合增速,包括老门店的增长和新建门店的自然增速,中药有部分考虑,但是其他新业务不在考虑范围内。公司讨论测算,老门店有增长空间,主要来自于提升服务能力、顾客粘性、提升客单价和交易次数等,加上优化品种结构,比如增加公司中药毛利贡献(自产自销,毛利率比别人高)。此外,有的新开店、次新店仍亏损,在这部分门店的整改上公司也下了很大的决心,各省总经理也定了相应目标,所以毛利增长是一个综合的增量。
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2、新董事长上任后，公司管理上具体的变化？
2019年，公司完成新一届董事会及高级管理人员换届，未来几年，公司将在新一届董事会带领下，持续推进公司各业务发展，持续优化公司的经营管理。
2020年，为发展公司的经营管理，提升每一个管理人员的绩效考核，KPA做了全面的调整、简化，业绩指标，各工作的效能也做了一些修改，滞后和缓慢的流程，做了优化和加强。
3、股权激励的目标，2020年增速目标较高，20%的增长主要来自哪些方面？
公司2020年预计增长的800家门店，新增包括云医药方面，在中药的销售方面也会增强，销售和推广，尤其是疫情后国内对中药方面会有新的认识，有病治病，无病防身。
4、受到疫情影响,后续经营趋势是怎样的?全年开店计划会不会受到影响?
疫情期间一方面国家规定药店必须开业,一方面一些地方政策比如隔离销售等对经营造成了一定影响,大方向上是体现企业社会价值和责任的特殊时期。开店计划上,不能装修、不能开展营销活动,二月中下旬和三月受到影响,四月份下旬应该能逐步恢复,没改变开店计划,后期会加快弥补。同时也在承担社会责任,很多防疫用品平进平出零毛利。一季度很多营销计划搁置,但总体不会影响整年计划。
5、国家最近提到开展线上医保、慢病统筹的新政策，慢病药方面公司业务不少布局，公司对慢病药房的预期？
慢病管理、慢病定点药房是公司的新增长点，因为原来的这些慢性病用药都是在医院里开出，本次开放优点是有助于药房增量，缺点在于对部分慢性病用药的价格，最近两年国家对药品的政策是零加成，零加成造成了公司毛利空间的缩水，但是量会有翻倍，公司在未来将继续推动慢性病定点的管理。
6、药店并购基本上2年到盈亏平衡点,几年能到顶点?
门店实现当月盈利需要月10-12个月左右,但是由于前期有亏损,所以新开门店累计盈利需要24-26个月。不同公司有差异,比如一心堂在云南有品牌影响力,当月和累计盈利周期要短很多,在弱势地区会长一点。快速增长受几方面的影响,次新店的增长会高一点。
7、单店客户消费能力在各个地域有明显区别吗?
前几年保健品和贵细药材在药店消费占比很高的时候肯定有差异,但是近几年各地对医保刷卡、药店品类的限制比较严格,刚需一点的产品客单价差异不是很大。
8、目前药店行业和医药流通行业的边际变化？国药系的药房变化趋势？
药店行业大的变化主要是医药部门和药监部门最近通过冠状肺炎疫情后，线上购药的增量快速增长，医保部门和药监部门也在配套相关的政策。近期的疫情影响也不少药品方面的交流会，最近的是杭州的五月份的交流会，目前流通行业看不到新的变化。我们和国大药房也有一些交流，在近期来看国大药房没有太多举措，但是国大药房的另外一个体系，就是DTP药房（承接医院的处方药），毛利是几乎没有的，每个企业的定位不同，有的要毛利，有的要市场，国大药房的DTP是在新的拓展业务中。
9、并购市场看法，公司的并购计划？
公司计划是内生增长800家，并购拓展方面没有确定数据，因地制宜，目前公司资金宽裕，好的标的公司会考虑并购。
10、处方药价格和医院保持一致的话,大概做到什么毛利水平?
带量采购是零加成的,基本零毛利。
11、省外增长大致的业务指标？
云南内部市场相对饱和增速不会到这个比例，但是云南以外的市场肯定会在这个水平以上，广西、海南、山西、贵州这几个省本来就有利润贡献，未来都会是良性贡献，尤其是海南是全店覆盖，在市场占有率方面等较其他省份更有潜力；贵州覆盖的主要区域遵义、贵阳、凯里等，未来也会进一步拓展；山西主要区域是吕梁、靳东、太原这三个区，未来增速也会高于公司的平均增速；广西比较特殊，同时有同业的四家公司在广西市场，贵州大药房、一心堂、老百姓、大参林，因此广西市场的增速会相对其他省份低；川渝市场非常大，公司在四川的市占率比较低，短期还是会进行市场的拓展，提升公司的市场份额，短期利润贡献不会有，但是销售贡献会高于平均水平，因为四川目前主要是在偏南的市场，成都等比较密集，但是在往上一点像攀枝花、梁山、湄江取得了一定的成绩，四川短期的目标以市场份额为主。
12、疫情会导致收购价格明显便宜吗?收购定价如何测算,有标准吗?
疫情是催化行业集中度的一个时点,特别考验一个企业的供应能力(补货能力)。大连锁、小连锁和单体药店最直接的差异就在于上游供应能力的整合上,是一个催化因素。但是并购受很多因素影响,比如带量采购、两票制、医保的规范、税收的规范、社保的规范等,这些因素都会进一步提升行业集中度,整个大环境让大家团结零和,是一个趋势。定价看市场、资金状况、经营意愿等。收购定价看出价、店面销售、成本、位置、盈利面等等。
13、多区域分散or少区域高密度优劣?
具体选择要看该区域的市场情况、看管理的人。
14、加盟店未来规划，模式和管理上？为什么推出加盟店？
公司的加盟店叫直营式加盟，因为要求加盟商100%从一心堂进货，公司认为这样的方式风险较大，一心堂要求按照直营店的销售、管理、进货所有的模式一样；发展对象是单体药店加盟和个人投资者，中小连锁加盟，加盟优势主要在经营上、连锁上、信息系统上。公司本来计划是1月份启动，准备从重庆开始发展，因为重庆有批发公司，但是通过两个月情况来看，重庆的加盟市场比较乱，而且没有一家加盟店能做到100%的统一配送，都是挂个牌子，自己从外面进货，一心堂认为这对公司的直营品牌影响非常大，公司计划把从重庆开始做加盟的计划改成贵州，开始没订贵州是因为贵州没有批发公司，但是从省药监局咨询来看，只要做到六统一，只需要物流中心，就可以进行加盟店配送，贵州下个月会有加盟店出来。
15、面临带量采购带来医院和药店的价格的联动，降价的风险，但是从药店角度，针对第二批带量采购会有哪些应对？
带量采购最近在各地逐渐清晰，去年带量采购对一心堂覆盖的区域来说影响不大，后期的扩量政策释放出来，影响暂时没有看出来。但目前短期来看会对毛利和销售有影响，长期看是利好的消息，一方面，是随着带量采购的开展，国家对院外的处方外流会加快；一方面，医保的统筹定点也在增加；以上两方面会使得整个药店在定点的零售激增，价格方面院店同价是必须要做，关乎零售药店的形象和认知，但是未来也会将这方面的利益通过专业的药师服务来对冲，暂时只是猜想。处方外流会增加客流，公司会有快速的承接，相关的健康品类的布局，关联商品，营销等专业队伍的建设。
16、在云南几个配送中心?
云南一个配送中心,目前一省一配。
17、高毛利中药是未来一个增长点，中药品类的规划？
对一心堂来讲是传统品类，疫情之后民众会加强对中药的重视，对于保健也会有更大的需求，公司今年品类的定位上，对中药做了比较高的定位。未来一心堂会从两个维度来做，一是治疗型，传统配方；第二是免疫力，从开发和研究方面，做一些关联销售。
18、公司在中药配方颗粒的计划、规模、进展、未来区域和省份的布局?
中药配方颗粒是一心堂新的突破口和增长点,市场拓展上会以云南为基础,2020年全面进军各级医疗机构。
19、一季度因为疫情对药店需求增加,疫情尾声三月较一二月客流量和客单价变化?
目前客流量没有太大变化。疫情过后消费者消费需求可能会有爆发,加之开工复工人员流动性会增加,客流量应该不会下降。同时疫情结束营销活动、宣传、商品组织也会恢复常态,也给客流量做了保障。此外,处方药“院店同价”下,供应商对价格加强把控,和公司目标趋同。还有地方要求连锁药店加入带量采购中,导致处方外流的可能性加大,也会对客流进行有效的补充。所以客流方面会比较良性。
20、网上可以开通医保、长处方等政策出台,会不会分流线下投资者?有什么规划?
影响与否取决于公司原先的网络建设和布局,公司一直都在做线上线下一体化布局,疫情期间公司O2O销售增长也比较突出。处方方面,公司目前的平台(医院+线上处方进来、开方、审方、配药)也是完全打通的,未来竞争的话一心堂在服务响应效率上也是有优势的。
21、集采品种和医院同价零加成,未来这些品种增多的话如何应对?
目前GPO产品占比不高、影响有限,扩围后有可能量价齐跌。现在的带量采购商品原先在连锁药店由于中标价和供应价的原因,很多是倒挂销售的,另一方面,这些商品原来就是引流的角色,过去甚至是负毛利的,院店同价后是正向好处,所以毛利影响有限。销售额上,一方面供应商对政策上做了一些让步,价格上会拉平,填补了毛利;另一方面院店同价后消费者对药店药品价格的认可度也有所提升,避免排队挂号等问题,使消费者更愿意去药店拿药,所以对销售会有拉升。另外,处方外流的趋势也会带来销售的拉升,客流也会增加。对毛利的影响,一方面,药店在慢性病产品、带量采购产品中承担提供服务、商品快速给予、药师服务和指导的角色,国家在政策上可能会给予一定的支持;另一方面,这种情况会倒逼其他品类的丰富和提升,客流增加导致和顾客有更多接触,有助于进一步开展药品品类的整合,有助于药店从药品服务到健康关怀的角色转换,这些都反过来对处方药毛利下降进行了补充。同时,这个过程中药店的专业度也会提高,对公司的长久发展也是有利的。
22、在各省市探索处方流转平台,各地区政策上执行程度如何?
处方外流平台一直没有广泛认可的模式,这个过程里有平台方、药店方、政府方共同努力搭建,但是目前全国没有共同的政策来指导。平台是一个技术问题,不难实现,核心是政府对处方外流的认可度、把控度,各子公司也在和政府、品牌部门共同努力。公司尽量保持政策出台是能快速接入。
23、中药颗粒饮片方面,公司在云南的销售占比?行业占比多少?未来提升空间?
公司去年开始投产,截止19年底投产318中药。现在陆续进入云南省各大门店。
24、公司成立云医药股份有限公司,合作方云南省工业投资控股集团作为国有资本平台,未来能否带来一些好的资源合作(比如医院端)?
今年新增的这项业务是结合了国家医疗机制改革,医院很多药品零加成,组建的这个公司是由公司控股,云医药是省政府国资委的国有企业。由国资背景的企业和医院打交道少了一些顾忌,在后续的药品供应上会起到很好的成效。因为医院的药品品种靠医生,药店靠自发消费,医生推广的力量和公司云医药医药代表的力量可以联合起来,对药品消费有一个推动,市场潜力巨大。公司在云医药方面也联合云南知名医生成立了医生集团,合法合理合规,打消了医生的顾虑,能发挥医生的潜力。
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智盈1元
