广电系9公司Q3合亏8.12亿，电广传媒营收掉25%

10月29日晚到30日早，9家广电系上市公司的三季报陆续落地。把单季数字并排放：营业收入64.48亿元，同比减少6.2%；归母净利润合计-8.12亿元。去年同期这九家合亏1.50亿元，今年多亏6.62亿元。九家里七家亏损，两家盈利。

再往前看两年：2023年Q3这九家合计还有0.88亿元利润，2024年1.05亿元，2025年变成-1.50亿元，今年-8.12亿元。同期营收从77.48亿元降到64.48亿元，三年少了13亿元。

去年这个季度，九家的营业利润合计只亏0.28亿元，今年亏7.54亿元。

娱乐资本论把这7.26亿元的缺口拆到科目一级：毛利少了1.00亿元，公允价值变动从去年同期的+2.77亿元变成-0.73亿元，投资收益从-0.14亿元变成-1.42亿元，信用减值从-0.65亿元变成-1.66亿元，四项合计约6.8亿元。

按主业算，这九家这一季的亏损只有两亿元出头。其余部分，是账面上的资产在回吐。

投资账：3.5亿是持仓跌出来的，1.3亿是投资收益退回去的

公允价值变动的3.51亿元反转，主要压在三家公司身上。

电广传媒Q3营业收入9.12亿元，同比-25.4%；归母净利润-0.94亿元，去年同期是+0.91亿元。同一张表上，公允价值变动损益-0.94亿元，去年同期+1.68亿元；前三季度这项累计-2.33亿元。这家公司的业务横跨有线网络、广告和创投，后两块本身按资产价格的涨跌计入当期损益。

东方明珠Q3归母净利润-0.27亿元，去年同期+1.97亿元。差额落在投资收益：Q3是-1.07亿元，去年同期+0.50亿元。但它的前三季度投资收益仍有3.11亿元，也就是说上半年赚了4.18亿元，第三季度退回去1.07亿元。这家公司的营收只降了5.5%，账面的波动比经营大得多。

歌华有线的路子一样。Q3归母净利润-0.89亿元，去年同期+0.11亿元，可前三季度仍是+1.24亿元。上半年投资收益1.81亿元，Q3变成-0.48亿元。

三家公司的共同点是：上半年的利润里有一部分不是有线业务挣的，是持有的金融资产涨出来的；第三季度这些资产跌回去，利润表跟着翻面。这一季广电板块“亏损扩大”的印象，有一半是这样来的。

有线五家：卖一块钱，毛利剩五分

把东方明珠、电广传媒、中视传媒这类带投资和广告业务的公司放在一边，只看五家以有线网络为主业的公司：广电网络、湖北广电、吉视传媒、天威视讯、歌华有线。

河豚君算了一下这五家的单季账：营业收入合计16.76亿元，同比-6.3%；营业成本15.88亿元，同比-5.0%。成本降得比收入慢，毛利只剩0.87亿元，毛利率5.2%，去年同期是6.6%。五家合计归母净利润-7.59亿元，去年同期-5.03亿元。

收入端的降幅差别很大。天威视讯Q3营收2.28亿元，同比-23.4%，是五家里降得最多的；吉视传媒-4.7%，广电网络-14.1%。歌华有线4.69亿元，同比+2.4%，湖北广电+0.9%，这两家是仅有的正增长。

底在两家公司身上。广电网络Q3毛利率-24.0%，去年同期-11.5%；湖北广电-1.6%，去年同期-0.8%。这两家卖出去一块钱，收不回成本。湖北广电前三季度营收10.46亿元，同比-7.9%，已经亏了3.85亿元。

前三季度合起来，这五家的归母净利润是-15.50亿元。但亏损不是均匀发生的：今年上半年它们合计亏7.91亿元，去年同期是8.76亿元，还少亏了0.85亿元；到了第三季度，单季亏损从5.03亿元扩大到7.59亿元。

广电网络：净资产-3.45亿，账上现金6406万

九家里最重的一份账在陕西。

广电网络Q3归母净利润-4.00亿元，前三季度-8.87亿元，扣非-8.85亿元。前三季度营业收入7.41亿元，同比-17.12%。它的单季亏损是连着三年放大的：2024年Q3亏1.98亿元，2025年Q3亏2.43亿元，今年Q3亏4.00亿元。

亏损的大头在减值。前三季度信用减值损失3.17亿元，去年同期1.44亿元；其中Q3单季2.04亿元。这笔减值相当于前三季度亏损额的36%。同期应收账款从年初的15.12亿元降到11.71亿元，这个数仍是前三季度营收的1.6倍。

结果写在资产负债表最下面：归属于上市公司股东的净资产，从年初的5.42亿元变成9月末的-3.45亿元。所有者权益合计-3.76亿元，资产总计85.49亿元，负债合计89.25亿元。

流动性这一栏更紧。货币资金6405.65万元，短期借款12.34亿元（年初8.20亿元），一年内到期的非流动负债28.82亿元。

唯一为正的是现金流。前三季度经营活动现金流净额2.10亿元，同比增长39.85%。钱还在往回收，只是收上来的钱，不够抵减值的账。

按沪深交易所的规则，年报审计后净资产仍为负值的，公司股票将被实施退市风险警示。这条线要等2026年年报，但三季报已经把位置摆出来了。

同一天的三条自救：改折旧、停项目、稳预期

10月29日这一天，三家公司各自发了一份公告，方向不一样。

吉视传媒把网络线路等通信资产的折旧年限从17年改为20年，自7月1日起执行。公司测算，7至12月折旧费用因此减少4747.72万元。同一批公告里，它把服务了9年的北京兴华换成大华所，审计费120万元，与上期持平；还有一份面向专业投资者非公开发行公司债券的预案。它的前三季度经营现金流净额是-0.95亿元，去年同期+1.04亿元。

湖北广电终止了光谷智算中心。这个项目2024年6月立项，合作方华鑫信承诺向专项资金托管账户打入不少于3亿元，作为协议生效的前提。到2026年4月10日钱仍未到账，公司当日发函，要求最迟7月10日前到账，对方仍未履行。10月27日，董事会决议终止。

歌华有线披露了估值提升计划。触发条件是自2025年10月1日至2026年9月30日，连续12个月每个交易日的价格都低于最近一个会计年度每股净资产9.13元。措施写了四条：提升经营质量、稳定现金分红、优化投资者关系、鼓励主要股东增持。

三件事对应三条路：把成本往后摊、把没落地的项目停掉、把预期稳住。没有一条碰有线业务本身的价格和用户。