鸡蛋价格1个月飙涨67%，里面有多少货币水分？

 文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）

大家还记得去年那只涨价的猪吗？去年12月，“一头猪”直接推动CPI破了4.5%。

今年以来，这头猪的热度降了下来，而最近，“一枚鸡蛋”变成了主角。

卓创资讯数据显示，7月主产区鸡蛋均价由1日2.38元/斤涨至29日3.99元/斤，短短一个月，鸡蛋价格“一飞冲天”，涨了67.65%。这也是2020年二季度以来，蛋价首次超过2018—2019年同期。

图源：卓创资讯

农业农村部监测的数据也佐证了这一点。7月1日，全国农产品批发市场鸡蛋价格为6.31元/公斤，到7月31日，蛋价上涨至8.33元/公斤，涨幅为32%。8月，蛋价继续飙涨，8月3日已经涨到了8.62元/公斤。

为此，有人担忧，一枚鸡蛋的涨价，是否预示着CPI上涨，甚至是通货膨胀的前兆？

我们不能这么简单粗暴地下结论，但这个担忧也不无道理。

面对突如其来的疫情，全球央行都开启了“印钞大放水模式”，美国和欧洲更是启动了无限量化宽松，且扩表规模比2008年更大。

因为疫情尚未结束，近期美国和欧盟选择持续砸钱。7月21日，欧盟27国领导人就规模达7500亿欧元（约6万亿人民币）的经济复苏计划达成协议。7月28日凌晨，美国宣布了新一轮1万亿美元的新冠肺炎疫情救助计划。

相比之下，中国央行的操作显得谨慎和克制得多。尽管没有大水漫灌，但水龙头也一直都开着，有几个指标可以参考：

1. M2增速已连续4个月保持两位数增长。

2. 央行数据显示，上半年社会融资规模增量累计为20.83万亿元，比去年同期多6.22万亿元；上半年人民币贷款增加12.09万亿元，同比多增2.42万亿元。

总之就是，上半年，广义货币和社会融资规模均大增，全社会流动性充裕。

我们都知道，宽松的货币政策能刺激经济没错，但“是药三分毒”，也有可能带来副作用。所以，这轮放水之后，大家都有一个疑问——钱去哪了？接下来还会去哪里？

对于这个疑问，目前市场上大致有两类观点，一种认为：由于实体经济需求不足，投资收益率有限，楼市依然保持“房住不炒”，资金不敢盲目流入楼市，也未必敢轻易流入股市，最终导致资金在金融系统“空转”。

还有一种认为，放水必然会带来新一轮的通货膨胀，比如上面提到的鸡蛋价格“一飞冲天”便是证明。

那么，究竟是怎么一回事？这枚鸡蛋为何价格猛飙？真的是通货膨胀的前兆吗？这轮货币宽松会对中国的经济带来怎么样的影响？小巴采访了几位大头，来看看他们的分析。

Q1

 鸡蛋价格为何“一飞冲天”？

七月蛋价一路高歌猛进到达四块多每斤的顶峰，总结市场上的各种分析，大致可以分为几类：天气热、新冠疫情、猪肉带动、蛋商囤货、鸡蛋生产成本增加等，这些因素或多或少有，但我认为最重要的因素是南方水灾。

我观察到，鸡蛋涨价就是从南方水灾开始的，水灾造成的短路，引起了多米诺骨牌效应。蔬菜涨价，鸡蛋跟着涨价，北方主产区的鸡蛋往南方运输同样遇到障碍，物资紧缺，别的物资都在涨价，鸡蛋没有不涨价的道理。

可以说，水灾打破了生态平衡，鸡蛋市场短时间内无法自动修复，所以反常地呈现直线上涨的态势。

不过，未来鸡蛋行情会随着水灾的消退回到应有的水平。

近期鸡蛋价格持续走高的原因是：

1. 供应减少。7月受高温天气影响，蛋鸡产蛋率出现不同程度的下滑；同时由于上半年蛋鸡养殖持续亏损，养殖单位5—6月份集中淘汰，但7月份新开产蛋鸡数量有限，使得7月份产蛋鸡存栏量下降。

2. 需求好转。因7月份蛋价始终处于易涨难跌的状态，尽管终端需求好转不明显，但中间贸易环节拿货积极性提高，使得市场流通速度加快。

从往年经验看，7月份鸡蛋价格多处于恢复性上涨阶段，但因今年前期蛋价偏低，导致7月蛋价涨幅高于往年同期水平。

Q2

放水会带来通货膨胀吗？

近段时间，鸡蛋的涨价主要源于鸡蛋的供给端变化，因周期性的波动被疫情、天气等因素的影响而加剧，和总体的通胀趋势并无直接联系。

从鸡蛋价格看，通胀的迹象也并不明显。一是蛋鸡补栏速度相对较快，鸡蛋价格的上涨很可能是短期现象，也不存在长期上涨的因素。二是鸡蛋占CPI的权重较小，其价格对CPI的影响也相对较小。

从通胀的主要驱动因素看，通胀的趋势也并不明显。中国的通胀趋势中，猪肉和原油价格的走势最为关键。

对于猪价，目前猪周期已经进入了下降的长周期中，生猪存栏和出栏的同比增速正在迅速回升，同时随着大规模养殖场的增加，生猪的供给正在日渐稳定化，这些都对未来的猪肉价格起到了稳定器的作用，今年以来猪肉价格同比增速呈现了下降的总体趋势。

对于油价，当前原油价格波动较为平稳，原油价格稳定在40—45美元的区间，页岩油的潜在供给也对油价造成“天花板”效应，因此油价也相对平稳。

总体而言，短期内存在扰动因素，但长期不具备物价持续上涨的基础。

我认为，短期内量化宽松不会引发通胀，因为短期内实体经济的需求仍然存在普遍的增长受限。在实体经济收益率不能保证的情况下，大量资金进入资本市场，最终推升资产价格上涨。但长期看，随着经济复苏完成，流动性转向实体经济后，可能会推升各类商品价格的普遍上涨，进而产生通胀。

2008年的量化宽松配合了四万亿的财政刺激，政策具有较强的针对性，经济复苏的持续性和速度也都比当前要好，加之彼时房地产市场上涨，带动较长的产业链繁荣，短期内实体经济出现了局部过热的情况，因此出现了通胀现象，且这类现象中美等全球主要经济体都存在。

但今年以来疫情之后，消费复苏明显落后于工业部门，CPI同比在受疫情影响短暂上涨后便持续下滑，同时PPI受工业复苏影响而有所回升，但回升幅度和向CPI的传导速度均不足以在中短期内对CPI产生较大影响。

疫情后，消费复苏明显落后于工业部门

此外，政策方面，从央行在多个场合的表述来看，未来货币政策方向不变，但力度（尤其是流动性方面）会在边际上有所控制。

近期经济数据稳步回暖，表明复工复产正在有序推进，经济复苏情况逐月好转。未来若全球疫情出现拐点，主要发达国家经济活动开始恢复，则对国内经济复苏是一个利好。

在此背景下，货币政策继续明显宽松的必要性将降低，降准和降息的概率也在降低。

通货膨胀指的是商品和服务的价格普遍上涨，因此需要用一篮子不同商品和服务的价格变化，也就是CPI来衡量，不能只看某一个产品的价格变化。

鸡蛋价格在过去一个月上涨，主要受其自身的供给/需求因素的影响。虽然鸡蛋作为重要的食品，其价格上涨会对通胀率造成一定影响。但最后整体通胀率是否上升，要全面地看其包括的所有产品和服务价格的变化。

市民正在选购鸡蛋

今年年初时，CPI同比涨幅曾经达到过5%以上，接下来几个月CPI同比涨幅慢慢掉落下来。6月份的CPI同比上涨2.7%。上涨的主要原因是食品价格，包括鲜果、猪肉、鲜菜、鸡蛋等食品的价格上涨比较快。

今年年初，多家媒体报道，政府提出的年度通胀目标为3%左右。目前看来，这个目标还是比较合理的。

7月份，中国人民银行货币政策司青年课题组撰文指出，从基本面看，我国经济运行总体平稳，总供求基本平衡，货币政策保持稳健，不存在长期通胀或通缩的基础。

此外，对比发达国家面对疫情而推出的一系列货币和财政宽松政策，中国受疫情影响较小，没有必要花重力气推出如此规模的财政刺激方案，事实上央行的操作也证明如此。

因此，国内目前来看，没有必要过分担心通胀威胁。

不过，从全球看，发达国家大规模的财政和货币刺激，目前尚未传递到通胀率上，但并不意味着通胀不会在这些国家发生。特别是美国，今年推出的无限量化宽松和2万亿Care法案都是史无前例的。如果疫情进一步恶化，不能排除它们继续推出更多的刺激政策的可能。

如此规模的流动性，迟早会传递到价格上，要么是股市，或者房市，或者物价，或者三者皆有。

对这种可能性，中国也可能受到波及，我们需保持警惕，做好准备。

作者 | 李梦清|当值编辑 | 冯迪

责任编辑 |何梦飞| 主编 |郑媛眉