美国通胀、全球背锅，现在处于什么周期阶段？投资时钟告诉你答案

自去年3月以来，为了应对疫情，美联储的印钞机就没停过，一边发行美债，一边印钞兜底。

这不，5月份，美国的三项通胀指标已经爆表：

▶5月消费者物价指数（CPI）同比增长5％，创2008年8月以来最高涨幅。

▶核心CPI指数（剔除波动较大的食品与能源）同比上涨3.8％，创1992年6月以来的最大涨幅。

▶5月份美国生产物价指数（PPI）同比增长6.6％，创2010年11月有记录以来最高同比增速。

来自世界大哥美国的通胀压力，让全球经济坐在了“定时炸弹”上。

在这样的大背景下，我国会出现通货膨胀吗？对我们普通人的投资有什么影响？还可以买房吗？可以买股票吗？有哪些资产需要避雷，哪些资产可以放心大胆地买入？

我们无法预测未来，但有一个著名的理论叫做“美林投资时钟”可以帮助我们做出判断。

这个时钟根据经济增长和通胀指标，把经济周期划分为4个不同的阶段——衰退、复苏、过热和滞胀。在经济周期的不同阶段，沿顺时针方向循环，就能看到不同类别的资产表现出显著的差异。

根据这个时钟，我们能用简单的指标判断当前处于什么经济周期，哪些资产需要避雷，哪些资产会获得良好的收益。

但中国的市场比较特殊，我们不能直接套用“美林投资时钟”，所以，在《我的股票计划Pro》（行业分析版）中，主讲老师们提出了一个改良版的中国式投资时钟。

话不多说，小巴这就给大家拎一下重点。

三大指标划分经济周期

首先，我们要知道一轮完整的经济周期有多久。

一般来说，经济周期分为长期趋势（5-10年）、中期趋势（3-5年）和短期趋势（1年以内）。其中，我们应该关注的是中期趋势。

因为长期趋势比较明确，市场已有共识，你很难从中获得什么增量；而短期太短，基本是随机游走，很难把握，所以，对于投资者来说，真正拉开收益差距的关键是中期趋势。

其中，经济增长、通胀和流动性就是决定中周期的三个核心因素。

听起来很复杂，但这三个核心因素可以分别对应三个指标来判断：

①PMI指数：经济增长理论上应该看GDP增速，不过GDP数据每个季度才出一次，我们也可以用PMI指数代替，这个数据就是直接给实体企业发问卷，综合统计生产、订单、出口、存货等方面的变化，与GDP吻合度比较高，而且每月公布，是最快的宏观数据。

②PPI指数：很多人天天盯着CPI看，其实CPI受猪肉等食品价格影响太大，并不能准确反映经济的好坏，比如猪肉价格上涨导致CPI上涨，大多是因为猪肉养殖少了，供给出了问题，而不是说经济变好了，大家吃了更多的猪肉。

所以要看是否通胀，我们更应该去看PPI，也就是工业品出厂价格指数，其中主要是一些和经济生产息息相关的工业品，更能反映实体经济的热度。比如钢铁要是涨价了，基本就是因为基建和房地产投资复苏了。

③利率：流动性就要看利率，包括短期的7天回购利率R007，中期的MLF利率，偏长期的LPR利率。

综合这些指标，我们就可以把经济周期具体分成四个小周期阶段，就像春夏秋冬一样循环往复。

伴随着经济周期的变化，每一个阶段的大类资产都会呈现出非常有规律的轮动。

在课程中，老师给出了这么一张表，具体是怎么分析出来的呢？别急，继续往下看。也可以点击按钮购买课程，立即收听解读。

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四个小周期阶段中的投资机会

▷特征：PMI、PPI大幅下降。

▷市场行情：全局熊市。

当经济增长和通胀一起从高位快速下行，经济就进入衰退前期。

比如，2018年PMI从前期52.4的高点掉到49.4，PPI从4%以上大幅下降到0.9%。

这意味着，实体经济的需求从顶点快速萎缩，价格也下降，企业盈利必然恶化，而且由于货币宽松的力度不大，利率只是从高位自然下行，所以流动性也不宽松，股票资产既没有盈利支撑又没有估值的提振，进入熊市。

这就是2018年熊市的故事。

要注意的是，这个熊市基本是全局性的，所有股票通杀，不管是消费、周期还是科技，是核心资产还是小盘成长，都没有机会。这个时期表现最好的资产是债券，几乎是唯一上涨的资产。

▷特征：利率下调。

▷市场行情：股债双牛。

当经济增长和通胀下行到相对低位，尤其是通胀陷入大幅负增长，经济的通缩风险加大，经济增长也接近政府调控的底线，这个时候经济就逐步进入衰退后期。

这个阶段的判定是一个很复杂的事，要看很多指标，但我们可以抓住其中一个最关键的标志：货币宽松升级。

也就是说经济差到一定程度，央行忍不了了开始大力放水，一般是以启动降息等宽松大招为标志，比如2014年底启动降息和2019年中启动LPR降息。这个标志很容易被观察到，因为这种大招不会轻易使用，一旦使用就意味着周期变了。

放水开启之后，我们会迎来投资最好的一个阶段。在流动性极度宽松的推动下，债券资产依然会继续上涨，股票也会开始走牛。

这就是2019年年中到2020年上半年发生的故事，这个阶段都叫衰退后期或是牛市前期。

▷特征：PPI触底回升；货币政策紧缩。

▷市场行情：债券熊市。

经过衰退后期的放水刺激，一段时间之后，放水会逐渐起效果，经济增长和通胀开始一起从底部快速上行，经济进入复苏前期。

对债券资产来说，好日子在这个阶段会画上句号。

因为“经济差+通缩+流动性宽松”的组合变成了“经济好转+通胀上行+流动性中性”的组合。债券和经济是成反比的，经济越好，债券越差，所以债券正式进入熊市。

但是这个阶段顺周期的资产会启动，首先就是房地产。

房地产经过两年的经济衰退，已经调整了一段时间，再加上前期的放水不可避免地会进入房地产市场，实体经济的回暖也会提振居民收入，所以房地产市场的基本面会转好，房价一般先从深圳开始涨，后面紧接着是北京、上海这些一线城市，而房地产等实体需求的回暖又会带动起大宗商品的牛市。

这就是2020年下半年以来发生的事。

对股票资产来说，这个阶段则有好有坏。

坏消息是利率快速下行的环境没有了，流动性开始边际收紧，但好消息是经济复苏会带动顺周期板块业绩回暖。所以，这个阶段的股市不会进入熊市，依然是牛市，但结构和风格会发生很明显的切换。

▷特征：PPI上升至破3%；利率上调。

▷市场行情：债券熊市加剧；股票性价比下降。

当经济增长和通胀回升到高位，尤其是经济增长开始放缓，通胀又处于相对高位时，经济就逐步进入复苏后期。

由于流动性的收紧，这个阶段的投资就非常难做了，整体上是比较差的一个阶段，甚至是最差的一个阶段。

首先，最害怕经济过热的债券资产会加剧熊市，毕竟债券最不喜欢高通胀和货币收紧。

其次，房地产虽然还能涨，但政策已经开始严厉打击，再加上长期来看的人口老龄化和房地产供给过剩，所以你也很难从上面挣到钱。

最后，股票市场虽然还不会彻底进入熊市，但所有的机会都已经进入最后的鱼尾行情，同时所有的风险都会被放大，不适合比较保守的投资者参与。

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