新药业务强劲,核酸检测盒畅销,逆势飘扬的丽珠集团

新药业务强劲,核酸检测盒畅销,逆势飘扬的丽珠集团
2020年07月29日 08:00 诗与星空
文:诗与星空(ID: SingingUnderStars)

据说,有80%的人在体检的时候,都会有各种各样或重或轻的胃炎。

在北方一些省份,社交就是喝酒,成了胃病高发区。胃病非小事,需要精心调理。

由于人口基数庞大,从事胃药生产的企业往往赚的盆满钵满。

丽珠集团成立于1985年,1993年上市,是中国最老牌的医药类上市公司之一。年纪稍大点的人都会记得小时候丽珠得乐的广告,公司专注于胃病治疗,成为这个细分领域的王者,如今营收已经接近百亿。

一、

老龄化的机会

国家统计局局长宁吉喆介绍2019年国民经济运行情况时表示,我国60周岁及以上人口25388万人(约2.54亿,2018年约为2.49亿),占总人口的18.1%。

无论从任何角度看,中国都已经进入了老龄化社会。

但老龄化不见得一定是坏事,早在2013年,日本65岁以上的人口就已经超过25%。

但日本依然是全球最发达的国家之一,如果不是遇到了中国这种逆天的存在,日本的GDP依旧全球第二。

一个工业体系健全、产业链健康的国家,是无需过于担心老龄化的。进行产业转型,主推高科技行业,提升产品附加值,就能在人口老龄化的同时保持稳定的经济发展。

表哥在分析诸多上市公司的过程中,发现越来越多的企业采用工业机器人、智慧生产线提高工作效率。在智能装备领域,中国的进步非常快。也就是说,即便是老龄化来临,中国也不用担心劳动力不足的问题。

最近的生育高峰是1981-1990年,等这批80后步入中老年,中国的养老相关行业将迎来爆发式增长。

这部分平均学历不低、活的仔细、退休金不菲的老年人,反而成了消费市场的红利,会带动一大批产业链。

比如,医药和各种与手机互动的智慧医疗器械。

因此,未来几十年,大医疗都将是投资的主流方向之一。

二、

的业绩

十几年来,丽珠集团的业绩都稳健的像一条直线,尤其是营收和扣非净利润,几乎没有大起大落。除了2017年出售子公司导致非经常性损益增加外,这么稳的上市公司非常罕见。

数据来源:iFind,制图:诗与星空

公司曾经有一段时间以中药制剂为主,但2012年以来,公司坚定的选择了以西药制剂为主,中药为辅的发展路线。西药制剂的销售额一步一个台阶,逐年上升,中药制剂的增幅基本停滞。

数据来源:iFind,制图:诗与星空

营收结构主要有两个原因,一是国家层面在不断鼓励创新药,中药通常不是创新药;二是公司新推出的几款“爆款”西药制剂,疗效非常好,深受医生和患者的欢迎。

2020年,在疫情导致大部分医疗机构不能正常全面开工的情况下,公司依托抗病毒颗粒及创新药注射用艾普拉唑钠的逆天销量,让公司的净利润增幅同比增加30%-40%左右。

历经九年开发,于2018年投入市场的注射用艾普拉唑钠在治疗十二指肠溃疡方面非常有效,经过2018年、2019年的推广期,2020年开始放量,公司的业绩也受益颇多。

这就引出来另外一个话题,纯中药企业的财务数据比较难看,表哥不建议列入医药行业进行对比。

三、

华丽的现金流,为什么不买理财?

2019年年报显示,公司账面现金88.55亿。除了2018年一笔15亿的短期借款外,公司近年来几乎没有长短期借款,2020年一季报显示,这15亿借款已经还的差不多了,还剩2.75亿。

公司经营性现金流量净额超过17亿,甚至超过净利润,说明公司的产品竞争力比较强,回款质量非常高。

利润表显示,公司2019年利息收入高达2.26亿,几乎可以吊打数百家上市公司的全部净利润。

公司的资金状况虽然华丽,但是也有疑点:公司没有购买任何理财产品。

一般来说,有钱的上市公司都会购买理财,可以让手头的现金实现保值增值。

经历过康美事件的投资者都心有余悸,那么,丽珠集团的存款都是真的吗?

从目前的数据看,应该是真的。年报显示,公司大量的银行存款是存在财务公司的。

什么是财务公司?

先举个例子,A集团公司旗下有B、C两家子公司,B公司现金充裕,钱多的用不了,趴在账上赚一丁点的利息;C公司严重缺钱,不得不贷款度日。A集团并表的时候,一边是大额银行存款,一边是大额短期借款,负担过重的资金成本。

于是,A集团成立了一家财务公司,B公司的闲钱存到财务公司,C公司从财务公司借钱。财务公司在央行备案,和银行的系统打通,本质上B和C是从当地银行办理存贷款手续。

这样一来,公司不需要额外承担高昂的利息支出。

丽珠集团的银行存款,其实大部分存在母公司健康元集团的财务公司,所以看起来没有购买理财,但是对集团公司来说,通过统贷统还大幅降低了资金使用成本。

因为财务公司非常赚钱,业绩比较好,所以很多上市公司把财务公司纳入上市部分,比如茅台、五粮液,也有一些老牌央企为了反哺集团公司,会放在非上市部分。

丽珠集团的母公司,正是把财务公司放在非上市部分。

由于非上市公司缺乏监管,公司的资金有被大股东占用的风险。虽然丽珠集团目前业绩优良,但A股曾经有母公司财务公司卷走上市公司资金的先例,比如华信国际。

四、

强势品牌背后的隐忧:研发不足

业绩不错,现金流不错,公司华丽财务数据的背后,却有一丝隐忧。

那就是很多药企的通病:重营销轻研发。

2019年年报显示,公司的研发投入只有8.27亿,其中研发费用7.32亿,和88.55亿的营收额相比,金额不够多不说,还有一部分进行了资本化;相对应的,公司同期营销费用超过30.9亿。

对于创新药企业来说,研发是最重要的驱动力,公司对研发的投入还远远不足。

关于营销费怎么花的,公司在年报里有一段意味深长的话,你细品:

2019 年,本集团制剂药品营销团队在“三个营销”的指导方针下,积极部署,主要开展了以下工作:(i)加强对终端销售人员的精细化考核,加大重点品种在空白市场的开发和推广,重点品种的市场覆盖率不断扩大;(ii)跟进国家医保目录调整工作,艾普拉唑肠溶片增加反流性食管炎医保报销范围,盐酸哌罗匹隆片新增进入常规目录,注射用艾普拉唑钠进入谈判目录;(iii)加强销售市场统筹管理工作,优化了处方药销售团队架构管理,整合基层医疗销售部、精神产品销售部;(iv)持续开展重点品种的上市后再评价,为临床应用提供循证医学证据,驱动产品持续增长;(v)零售分销整合商业渠道,集中资源进行了精准营销,打造产品标杆连锁,开展了一系列终端促销活动。

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