财报的秘密 | 一飞冲天的鸿蒙概念,竟然是做外包的

财报的秘密 | 一飞冲天的鸿蒙概念,竟然是做外包的
2021年07月17日 09:00 诗与星空

作为一家特殊股权架构的公司,华为一再声称不上市,却通过它强悍的实力,搅动资本市场一池春水。

在自动驾驶领域,华为和北汽、小康股份等上市公司合作,合作方的股价比长征火箭都快;在物联网领域,华为又推出了万物互联的操作系统—鸿蒙,鸿蒙概念股也迅速腾飞。

在这一波鸿蒙概念股中,润和软件一枝独秀。

润和软件的前身,是南京润和。成立于上世纪90年代,2006年,润和软件在深圳成立。

让人大跌眼镜的是,润和从事鸿蒙相关的业务,只占其销售额的百分之一左右,公司核心业务是软件外包。

而公司最为抢眼的指标,是公司大股东的股权质押率高达98.45%。

和银行贷款相比,股权质押是非常便捷的融资手段。股权质押的融资主体不是上市公司,而是持有上市公司股份的大股东。把手里的上市公司股份以一定比例质押给金融机构,换成现金。为了规避风险,金融机构会要求在股价下跌到约定价格的时候,需要补充质押物。但真到了股价断崖式下跌的时候,许多大股东选择的不是补充质押物,而是被动减持。

和银行贷款手续相比,股权质押的手续简单到要命,不需要其他抵押物,也不需要太多评估。大股东质押了股权后,拿到钱就可以去放飞自我了。

但如果质押比例过高,则说明有两种可能:一是持股股东资金状况不是很好,需要通过质押来资金周转;二是大股东对公司的前景不是十分看好,

公司控股股东润和投资、实际控制人周红卫、姚宁合计持有公司股份9,629.11万股,占公司总股本的12.09%,其中处于质押状态的股份共计9,194.00万股,占其持有公司股份总数的95.48%,占公司总股本的11.54%。

基本上是清仓质押了,对于投资者来说,这不是一个很好的信号。

不过,会有人留意到,公司在2018年引入上海云鑫5.05%的投资,而云鑫的背后是阿里。

阿里投资的企业怎么可能会差?

根据笔者多年的研究,阿里投资有很明显的倾向性,如果是真心觉得好的,会谋求控股权。比如饿了么,比如恒生电子;如果只是很少的参股,那主要是卡位赛道,避免倒向竞争对手,并不是真的看好,比如三江购物。

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常见股权质押的行业

将股权质押这个指标用的炉火纯青的,是前乐视网的贾跃亭。贾先生和他姐姐在乐视网股价高位质押了99.54%的股权,套现数十亿。最终爆仓,拖众多机构下水,只身跑到美国造车。

上市公司中,有个行业特别热衷通过股权质押融资,那就是影视行业。这个行业有什么特点呢?

固定资产非常少。

企业成本最低使用最安全的融资渠道莫过于银行贷款,而银行对额度的认定近乎简单粗暴,看你有多少可以抵押的固定资产。房产、汽车、设备… …

光线传媒是一家影视公司,摄影机虽然很贵,但毕竟用不了太多,值不了多少钱。进行大片拍摄的时候,演员的片酬又高的吓人,相当一部分大牌影星都是预付的,没有钱怎么办?

于是,股权质押成了最佳渠道。

以2020年年报为例,光线传媒的固定资产只有2789万元,不足资产总额的0.3%。

作为光线传媒的同行,华谊兄弟在很多方面与之类似。

华谊兄弟2020年的固定资产只有7.9亿,占资产总额的8%左右。

公司几乎每隔一段时间,就会发布股权质押公告。大股东王中军、王中磊质押了持有的97.3%的股权。

俩兄弟几乎清仓式质押了自己手头持有的全部股份。

这也从侧面说明,从事影视业的大股东缺乏其他领域的融资渠道,常年靠股权质押进行资金周转。

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股权质押情况解析

除了上述清仓式股权质押外,大部分上市公司的股权质押其实是比较合理的。常见的股权质押包括几种情况:

1、企业股东股权质押融资,为旗下其他公司提供资金支持

2020年2月16日晚间,格力电器发布公告称,截至2020年2月14日,公司第一大股东珠海明骏投资合伙企业(有限合伙)及其一致行动人董明珠质押股份共计9.46亿股,占其所持公司股份数量比例达到99.91%。

珠海明骏是和格力董事长董明珠一个战壕的投资公司,作为公司的最大股东,把手里的股权全部卖掉,这是要跑路吗?

浓眉大眼的董明珠,也要玩贾跃亭这一套了?

其实不用担心,仔细看看公告的细节内容,会发现是虚惊一场。

珠海明骏打算收购格力集团持有格力电器的15%的股份,作价416.62亿元。

在自筹一部分资金后,珠海明骏又选择了贷款,与招商银行、中国银行、平安银行、浦发银行等合计七家银行签订了贷款协议,贷款总额为208.31亿元。贷款的质押物,就是珠海明骏持有的格力的股份。

所以说,这是一次非常特殊的股权质押行为。

和常规的大股东清仓式质押,准备跑路不同,格力大股东的这一操作,是为了获得格力电器更大的控制力。

类似的情况,还有360,公司从美股私有化回归A股,也是通过股权质押获取资金进行借壳上市。

2、企业股东股权质押,进行市值管理

2018年11月,露笑科技大股东露笑集团进行股权质押,质押股权占其持有股份数的69.72%,然后把钱借给上市公司,以当时的股价左右回购股份。

待股价拉升之后,上市公司再把股票高位卖出,然后把钱连本带利息还给大股东,大股东露笑集团再拿这部分钱把股份解除质押。

3、自然人股东股权质押融资,进行资金周转。

和企业股东类似,很多自然人股东,也会经常性的进行股权质押。不过个人股东股权质押的用途,往往五花八门。

发布股权质押公告的时候,按照信批规范,需要披露资金用途。

结合上市公司公告,我们发现自然人的资金用途主要有这么几种:

一是套现型。

当年贾跃亭股权质押乐视网股权的时候,称用途是为了借给上市公司资金周转,只不过最终食言;还有的自然人股东

二是个人融资需要。

这是最常见的自然人股权质押原因,比如韦尔股份的自然人股东虞仁荣,多次进行股权质押,然后准时解押。

公告显示,用途是本人融资需要,主要用于个人投资。为了让投资者放心,公告还特意说明还款情况:未来还款资金来源主要包括个人日常收入、上市公司股票分红、投资收益等。

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警戒线:60%

无论是企业股东,还是自然人股东,都会有一个股权质押比例的警戒线。通常而言,股权质押比例超过60%,就可以合理怀疑大股东有两大嫌疑:清仓式质押套现跑路,或者大股东自身资金链紧张,不得不过度质押换取资金。

据同花顺iFind最新数据,A股市场,有600多家上市公司股权质押比例超过60%。更有甚者,有101家上市公司股权质押比例为100%,

无论基于哪种目的,质押比例过高都存在着风险。毕竟相对于银行贷款等传统融资渠道来说,股权质押还是利息高了点,只有股东捉襟见肘的时候才会大规模质押股权,大股东不好混了,上市公司必然受到牵连。

对于轻资产的大股东,比如影视行业,因为资产构成较特殊,进行股权质押获取流动资金未尝不可。但是股权质押的比例非常关键,股东手头持有的股份大部分都拿去质押了,恐怕就不是为了资金周转了,更有可能是为了随时离场而套现。大股东质押股权60%以内的可以认为是安全的比例,超过这个比例就要警惕。

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