巴菲特说，我喜欢我能看懂的生意。
只用这一条，他排除掉了90%的公司。也凭借这一条，巴菲特一生受益匪浅。
众所周知，巴菲特喜欢可口可乐。那么，在中国，什么生意最好懂？
不允许说茅台。
不妨看看身边特别容易看懂的生意，米面油盐。
2021年，有一家从事这类简单易懂生意的公司在A股上市了，它就是金龙鱼（300999.sz）。
金龙鱼的核心业务分两块，一块是食用油，另一块是包装米面。两部分业务的市场占有率，均为全国第一，并遥遥领先第二名。
如果巴菲特在中国，会不会选择金龙鱼呢？
我们从金龙鱼近期的财务表现来看一看究竟。
1
差强人意的半年报
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空金龙鱼的半年报颇有意思，营收增加的情况下，归母净利润略有下滑。
但是，如果看一下公司的利润总额，会发现增幅可观。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空问题出在哪里呢？
所得税和少数股东损益。
公司在利润总额增加了只有20%的情况下，所得税翻了一番，从6.5亿增加到13亿。而少数股东损益也比上年翻了一番，从1.6亿增加到3.4亿。
在这两大因素的影响下，公司46亿的利润总额只剩下了29.7亿的归母净利润；上年同期是38亿的利润总额，30亿的归母净利润。
这和公司旗下各子公司的所得税税率不同有关。
部分大陆的农产品初加工子公司享受免税政策，部分新加坡子公司享受5%的优惠税率，部分大陆的子公司享受高新技术企业的15%税率，其余的企业是25%的企业所得税。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空从营收结构看，公司盈利能力最强毛利率最高的厨房食品（米面油）板块增幅比较大；盈利能力较弱毛利率较低的饲料原料和油脂科技增幅比较小。
其中，厨房食品中，没有税收优惠的食用油成长性较好，导致所得税增幅较大。
2
激增的借款
仅从财务指标看，金龙鱼是比较典型的“存贷双高”。
公司账面资产端570多亿的现金（含理财），负债端高达781亿的短期借款，上百亿的长期借款。
存贷款构成比例严重不合理，并带来巨额的利息支出。
2021年上半年公司利息支出高达8.7亿，而2020年全年，利息支出更是逆天的18亿，接近净利润的三分之一。
对于借款的狂飙，招股书中有这样一句解释：公司采购会利用国内外市场低利率的贸易融资，随着业务扩张，货币资金、短期借款相应增长。
但是，公司全年营收不足2000亿，账面借款就接近千亿，初看起来偿债压力非常大。
有趣的是，公司的利息收入略高于利息支出，2020年全年利息收入更是比利息支出多了7个亿。
这很可能就是“市场低利率的贸易融资”的妙处了，公司用特殊政策获得的优惠利率借款，再拿去买理财或者存款，赚取利息差价？
理论上，在利息收入高于利息支出的阶段，公司的高额借款是无需多虑的。但是，公司的借款实在太多，金额大到离谱，万一因为某种原因出现资金链断裂，反馈到财报上的时候，那就晚了。
3
下滑的合同负债
作为米面粮油消费行业的龙头企业，经销商是公司至关重要的合作伙伴。渠道为王，可以说无论是格力等著名的家电企业，还是海天味业这样的调味品巨头，渠道商决定了企业的经营质量。
而公司对渠道商的掌控力，会体现在资产负债表的合同负债项目。
新收入准则实施后，新增加了合同资产和合同负债项目。一般来说，合同负债承接了原来预收款项的内容，但有些企业将给经销商的返利也放在了该项目。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空2021年半年报显示，公司在营收规模增幅较大的情况下，合同负债较上年同期下降了12亿之多。
这意味着什么？
两种可能，一是2021年公司产品吸引力大不如前，销量堪忧，这个可能性不大，逢年过节我们还是要买金龙鱼；二是因为经销商可控，2020年为了协助金龙鱼上市，让报表好看，经销商合力“抬轿”支付了更多的预付款，承接了远超平常的销量。
从现金流量表的数据看，公司2021年上半年的经营性现金流量净额为较大额的负数。乍一看很唬人，因为消费品企业如果出现大额的经营性现金流量净额负数，则说明出了大问题。
只不过金龙鱼比较特殊，负数的主要原因是经营性现金流出比较大，公司支付了供应商更多的货款。
也大致看得出来，2020年同期，公司为了改善上市前的财报，还拖欠了供应商不少资金。
为了上市，无论是经销商，还是供应商，也都做出了重大的牺牲。公司上市后，就开始投桃报李。
4
期货套保的风险
A股不少上市公司从事期货业务，主要目的是为了进行套期保值。
所谓套期保值，是为了避免原材料价格波动严重，导致公司的成本不可控，在买入现货库存的同时，购买期货进行对冲。
需要明确的是，期货套保的目的，不是赚钱，而是为了平抑波动。
10月12日，做纸尿裤的豪悦护理发布公告，称期货赔钱了。公司打着期货套保的幌子，去做空煤炭，结果浮亏7000万（有望突破1个亿），这不是真的套保，而是赌性了。
格力、美的都从事期货套保业务，它们的原材料以铜铝为主，价格变动较大，通过期货套保对冲风险。
公司受到价格影响较大的原材料是大豆和棕榈油，对这两类产品进行了期货套保。
从金龙鱼的财报上看，期货套保采用了套期工具和被套期工具1:1的比例。
1:1意味着买入多少商品就卖出多少期货合约，期货纯粹是为了保值而非牟利，因此理论上风险是可控的。
但是，期货套保对公司的操盘手的职业素养提出了非常高的挑战。中石化的国际事业分公司，曾经因为原油期货操作失误，赔了数十亿，导致该分公司经理被免职。
考虑到，金龙鱼的期货套保业务金额比较大，一旦出现操作失误等不可控因素，将有可能出现比较大的损失。
虽然公司制订了各种规范套期保值业务风险的制度，但在实际执行中，依然面临着各种风险。然而，巴菲特想要的，不过是稳稳地幸福。
