2021年最后一天,东华软件收到一封监管函:
经查,你公司2018年和2019年发生多笔贸易类业务,相关业务收入确认不符合企业会计准则,导致你公司2018年和2019年年度财务报告分别虚增营业收入6,522.63万元和3,623.27万元,占当年营业总收入的比例分别为0.77%和0.41%。上述行为违反了《上市公司信息披露管理办法》第二条规定。
对于一家年营收近百亿的上市公司来说,这种影响不足1%的的虚增业绩,实在是没有任何意义,只能说明一个问题:财务部太菜了。
作为一家被腾讯入股的软件公司,在腾讯火速分掉对京东的股份后,对于东华软件的未来发展,吃瓜群众都比较感兴趣。
东华软件是做什么的?
这要从上世纪90年代说起,那是信息化产业的蛮荒时代。但有一些行业随着经营规模的扩大,对信息化有着迫切的需求。
相应的软件公司应运而生,这些公司具有鲜明的行业特点:金融领域有用友、金蝶;石化领域是浪潮;钢铁领域是宝信;电力领域是金智科技等等。
其中,医疗方面,有一家叫做东华诚信电脑公司,为各大医院提供电脑、打印机起家。
它就是东华软件的前身。
和通用软件相比,To B的行业软件有着它的特殊性。阿里、腾讯虽然庞大,但时至今日,仍然无法在行业软件去的突破。
行业软件往往具有非常高的壁垒,需要软件公司深度融合到业务中去。甚至很多行业软件公司的码农,和企业员工一起办公,深度融入企业的业务,熟悉业务流程,对企业的信息化提升起到引领的作用。
在杭州、深圳坐在明窗净几办公室的码农,是不会有这种体验的。
正是这种壁垒,导致数十年来,很少有跨行业的软件公司能够渗透到行业软件。
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东华软件的营收规模之谜
2020年,东华软件的销售收入超过91亿。同期,用友网络的销售收入只有85亿。
经过多年的发展,用友不仅成为行业软件的龙头,在通用软件领域也有了长足的进步,可以说用友是中国软件行业的龙头之一。
东华是靠什么在营收规模上超越用友的呢?
星空君仔细研究了下公司的营收构成,超过六成来自于“系统集成”。
什么是系统集成?
恰好,星空君很多朋友从事这个行业。举个例子,张三的公司承接了某企业的大数据分析业务,除了开发软件外,还要修一个类似指挥中心的展示大屏,采购的服务器电脑甚至土建工程,都在同一笔订单里,这种项目,就叫做系统集成。
东华软件在年报里也有相应的名词解释:网络工程、数据中心、数据储存与容灾、网络与信息安全服务、建筑智能化、视频会议等,可以满足客户的业务需求,为客户审计和升级提供咨询规划、IT系统架构设计、软硬件选型与集成。
不难发现,这种所谓的系统集成,有一定的代买业务,庞大的营收规模里存在水分。公司的软件业务毛利率超过90%,技术服务业务毛利率超过33%,而系统集成业务毛利率只有14%左右。
这也是为什么会有一部分不符合规定的贸易业务进了公司营收,被发了监管函。
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商誉风暴
如果一家公司想要快速扩大规模,最快的方式是什么?
并购。
很多上市公司都选择了并购来进行营收规模的扩张,但并购也带来了商誉风险。
东华软件账面商誉历史巅峰在2015年,高达16.6亿,经过几年不断的暴雷,现在降到了6.5亿。
2015年是中国股市有史以来最辉煌的牛市之一,资本的喧嚣让上市公司经营者迷失了方向,误把时代的浪潮当做自己经营实力的体现,纷纷开启大规模的并购。
由于上市公司并购通常承诺三年业绩,待三年之后业绩拉胯,这也导致了2018年的A股全面商誉暴雷。
现金流量表显示,2014-2017年,短短四年时间时间,公司并购子公司的现金超过20亿,这些并购的子公司质地如何呢?
财报显示,除了北京神州新桥科技有限公司和北京东华合创科技有限公司外,几乎所有的子公司都是不赚钱的,因为对公司的利润影响不足10%而没有披露经营业绩。
这意味着,公司斥巨资并购的这些子公司,要么微利,要么亏损,存在着巨大的商誉减值风险。
好奇的星空君去查了一下企查查,发现商誉中金额最大的深圳市至高通信技术发展有限公司,在2021年10月(四季度,未在三季报中体现)因未按时履行法律义务被法院强制执行,金额470万元。
尽管金额不大,但被强制执行说明公司的财务状况非常糟糕,很可能会商誉暴雷。
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居高不下的短期借款
三季报显示,公司账面现金16.8亿,短期借款却高达33亿。奇怪的是,公司却几乎没有长期借款。
一般来说,长期借款利息相对稍高,但银行肯放款,往往是公司稳定经营能力的表现。东华软件为什么不借长期借款呢?
这不是存贷双高,而是和公司特殊的经营模式有关。
上文提到,公司本质上是一家信息系统集成企业,超过60%的营收来自系统集成。这类业务需要带资入场,比如要先掏钱给客户买设备、施工,验收后再结款然后去支付给供应商,资金占用非常高。
东华的客户以不差钱的医疗行业为主,能够及时支付,公司也能较短的时间内实现资金周转。
尽管如此,公司每年的利息支出也超过1个亿,带来了非常沉重的负担。
换言之,50亿左右规模的系统集成业务,只带来5个亿上下的毛利,却承担了超过1个亿的利息支出,再加上销售费用和管理费用的相关开支,分线条来算,系统集成业务大概率是亏钱的。
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