作者：市值观察编辑：小市妹
【宏观研究】
1.天风证券：难见单边趋势，交易机会为主
当前流动性环境已经回到疫情之前的水平，短端和长端利率可能处于相对合理的位置，股债大类资产性价比也处于相对均衡的水平。因此对于下半年的利率形势判断，我们重点通过分析信用环境、经济增速、通胀压力、就业压力等因素的边际变化，探讨货币政策变化的概率和空间。
总的来说，在经历了疫情、负油价、股市熔断等诸多“历史性”事件后，债券利率短时间再创新低的概率较低，下半年将处于“上有顶下有底”的状态。
2.财信证券：供给加快利率承压，债市维持弱势震荡
预计未来货币政策仍将维持当前的适度宽松、相机决策模式。事实上5月底以来货币政策已经出现了边际收紧的迹象，债券市场对此已经有所调整，本次会议的表态并不对市场构成新的利空。我们认为，短期内利率债再次集中发行将使债市承压，需关注央行对冲操作。
中期来看，在当前经济弱复苏、货币政策回归正常的背景下，利率快速大幅上行的概率不大，但货币宽松力度边际收紧也决定了利率下行受限，预计债市仍将维持弱势震荡走势。
【行业研究】
1.国金证券：Q2业绩改善趋势明确，动销旺盛加强市场信心
近期乳制品板块行情走势向上，新乳业领涨乳制品板块，区域性乳企均有不错表现。8月4日收盘后，新乳业逼近涨停，燕塘乳业、天润乳业、光明乳业涨幅也分别达7.8%、3.5%、3.4%。
区域性乳企大多以低温奶为主业，而低温奶由于具备保质期较短、奶源要求高、冷链物流配送等特征，因此格局较为分散，具备先发优势的区域性乳企在当地已经形成较强的品牌力与产品基础。从终端动销来看，Q2常温奶已逐渐从疫情中恢复至正常水平，低温奶则始终维持着较好的增长态势，因此乳制品板块Q2业绩环比改善趋势非常明确。
相关标的：伊利股份（600887）、妙可蓝多（600882）、新乳业（002946）、光明乳业（600597）。
2.安信证券：支持力度大超预期，软件行业迎重磅政策红利
事件：8月4日，国务院印发《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》的通知。通知提出，将制定出台财税、投融资、研究开发、进出口、人才、知识产权、市场应用、国际合作等八个方面政策措施，大力培育集成电路领域和软件领域企业。
目前，软件产业享受的最大扶持政策是国家规划布局内重点软件企业，其减按10%的税率征收企业所得税。新政加入了自获利年度起，第一年至第五年免征企业所得税，力度之大史无前例。
对于软件行业知识产权保护和正版软件销售构成中长期重大政策利好，相关标的：金山办公（688111）、诚迈科技（300598）、中国软件（600536）、万兴科技（300624）等。
3.华安证券：TikTok海外布局受挫，文化自信道路依旧光明
近年来，TikTok的“出海”之路坎坷不断。近几年，随着TikTok在海外受到热捧的同时，关于TikTok引发信息安全、互联网舆论主导权的讨论在海外国家不绝于耳。除美国外，多国政府关于“封杀下架”TikTok的计划持续酝酿，很大程度上阻碍了TikTok在海外的布局进程。
我们认为，此次Tik Tok受到美的打压，侧面验证了国内互联网公司输出中国主流价值观的可行性和有效性，是十八大以来提出的“文化自信”强有力的体现。随着我国综合国力的持续提升，文化输出将在未来中国国际化的道路上扮演越来越重要的角色。
相关标的：华策影视（300133）、光线传媒（300251）、芒果超媒（300413）。
4.华西证券：详剖安徽省固废市场，垃圾清运体系加速完善值得期待
2020年为安徽省农村人居环境整治三年行动的收官之年，在政策积极推进城乡环卫一体化管理、鼓励以PPP模式开展农村环卫作业服务项目的背景下，安徽省城乡环卫一体化改革必然会更加深入，农村环卫作业服务PPP项目的应用也将愈加广泛，全省垃圾清运体系加速完善值得期待。
相关标的：海螺水泥（600585）、龙马环卫（603686）、启迪环境（000826）、侨银环保（002973）。
5.兴业证券：再论大创新时代的创新疫苗
随着行业供需结构的变化，国产疫苗，尤其是国产二类苗的安全性、保护力度与范围不断提升，不管是从西林瓶到预灌封的包装升级，还是 vero 细胞到二倍体细胞的工艺升级，抑或是多糖到多糖结合、单苗到联苗、单价到多价的产品升级，由消费者自费的创新二类苗普遍具有更强的定价权。
而随着我国人均可支配收入及公众健康意识的普遍提升，二类苗渗透率也有望进一步提升。具有创新能力的国产疫苗企业有望迎来“量价齐升”行情。
相关标的：金域医学（603882）、乐普医疗（300003）、心脉医疗（688016）、康泰生物（300601）。
6.山西证券：中报业绩迎来密集发布，关注边际改善型公司
一季度疫情叠加消费者有效需求不足导致市场需求出现紧缩。为刺激消费者需求，行业进入以价换量模式、产品促销成为常态。线下高端市场成为增长引擎，线上市场价格战短期内难有缓解，中小企业生存空间被压缩，TOP品牌的份额则逆势温和增长，市场集中度延续提升态势。二季度行业基本完成市场修复，下半年产销表现有望恢复常态。
相关标的：美的集团（000333）、格力电器（000651）、海尔智家（600690）、科沃斯（603486）、奥佳华（002614）。
【公司研究】
1.国金证券：华新水泥（600801）：百年华新，引领“后疫情”新时代
2020年下半年，境内随着湖北黄石产线的点火投产，境外随着乌兹别克斯坦、坦桑尼亚、尼泊尔产线的点火投产，公司产能将增长8.5%，对2021年产量带来贡献。燃料和动力是最大的成本构成，受益于煤炭价格下跌，2020年公司水泥生产成本有望下降1.63元。由于公司石灰石自给率93%，未来石灰石采购成本相对固定。
预计公司2020-2022年EPS 3.24元/3.7元/3.91元。鉴于区域市场需求确定且公司盈利能力强，给予公司2021年10倍估值。按照2021年EPS 3.7元计算，给予未来6-12个月37元的目标价。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：经济下行；价格上涨不及预期；项目建设进度低于预期；环保、安全等不确定因素影响；疫情反复；汇率波动。
2.兴业证券：世联行（002285）：实际控制人变更为横琴国资委
2020年8月4日晚，公司发布公告：
1）世联中国拟委托大横琴行使其持有的世联行2.85亿股（占世联行总股份的14%）对应的表决权，委托协议生效后，大横琴将成为公司单一拥有表决权比例最高的股东，公司实际控制人将变更为横琴国资委。
2）世联中国与珠海大横琴集团签署《股份转让协议书之补充协议》，内容包括大横琴向世联行提供不低于5亿元人民币贷款等。
3）世联行将于8月5日开始复牌。
世联行实际控制人变更为横琴国资委。大横琴集团是横琴岛最主要的城市开发运营主体，横琴岛毗邻澳门，目前已形成六大产业协同发展的格局。我们预计世联行2020年、2021年EPS分别为0.05元、0.07元，按照8月4日收盘价计算，PE分别为80.6倍、57.6倍，维持“买入”评级。
风险提示：交易服务业务不及预期；公寓管理业务持续亏损风险。
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