文丨泰罗
一边是股价三天跌超30%，一边是净利润预增最高超过6倍。
源杰科技最近走出了一条颇为割裂的曲线。
10月8日，公司20%跌停，随后两个交易日又分别下跌6.54%、6.96%，三个交易日累计跌幅超过30%。10月12日晚，源杰科技交出一份“炸裂”业绩预告：预计第三季度营收6.5亿—7亿元，同比增长264.56%—292.60%；归母净利润4.03亿—4.53亿元，同比增长578.85%—659.70%。
10月13日早盘，公司一度低开超6%，随后又快速拉升翻红。
先看业绩本身，源杰科技这轮增长确实够硬。
公司把原因直接指向数据中心业务：CW激光器芯片持续放量，需求旺盛，高毛利的数据中心产品占比不断提升，加上规模扩大后费用率下降，利润增速远高于收入。
这种变化从上半年已经开始。
2026年上半年，源杰科技数据中心业务收入7.74亿元，同比增长640.29%，已经占总收入八成以上。其中70mW、100mW大功率CW激光器芯片持续批量交付，100G EML也开始批量出货，200G PAM4 EML则正在推进客户验证。
简单来说，源杰科技已经从过去主要服务电信市场的光芯片公司，变成了AI数据中心产业链上的热门玩家。
而且这次利润大增，也不是靠投资收益撑起来的。
上半年源杰科技曾有约9244万元投资收益，但公司明确表示，这部分收益对三季度单季影响“非常小”。第三季度扣非净利润预计达到4亿—4.5亿元，同比增长678%—776%，甚至比归母净利润增速还高。
另一个维度上，同比增长接近7倍，但如果和二季度相比，第三季度利润几乎没有继续增长。
今年二季度，源杰科技单季归母净利润为4.28亿元。而三季度预计为4.03亿—4.53亿元，也就是说，环比变化大致在-5%到+5%之间。
营收还在增长，利润却开始进入平台期。
对于一家普通公司来说，单季度赚4亿已经相当亮眼。但源杰科技早已不是按照普通公司的预期在交易。
2025年4月以来，伴随800G、1.6T光模块以及硅光产业链爆发，公司股价曾从不足百元一路涨到最高1968.14元。仅截至今年9月24日，年内涨幅仍接近285%，当时市盈率TTM超过280倍。
换句话说，AI光通信高景气、CW芯片放量、利润大幅增长，这些故事市场早就知道，也已经提前反映进了股价。
当估值被推到如此高的位置以后，仅仅“增长很快”已经不够。市场需要看到的是持续超出原有预期。
这也解释了最近CPO板块为何波动剧烈。
10月8日，不只是源杰科技跌停，长光华芯同样20%跌停，仕佳光子、德科立等多只光通信个股大跌。一方面市场担忧海外供应链变化，另一方面，经历长期大涨后，资金也开始重新衡量AI硬件公司的增长能够维持多久。
源杰科技还有一个小插曲。9月24日，公司实控人及一致行动人宣布拟减持不超过公司总股本0.23%的股份。比例其实并不大，但在股价已经经历巨大涨幅的背景下，仍然给市场情绪带来了一些扰动。
所以，源杰科技这份三季度预告其实揭示了AI产业链一个很有意思的变化。去年市场还在寻找谁的业绩能够真正从AI订单中兑现。到了今年，不少公司的利润已经开始成倍增长，市场的问题却随之变成：增长还能不能继续加速？
当一家公司的股价已经提前跑出去很远，业绩增长600%，也可能只是兑现此前的乐观预期。
源杰科技没有出现基本面突然转差，相反，数据中心业务仍然非常强劲。只是从现在开始，资本市场对它的要求，已经从“高增长”变成了“高增长之后还能有多高”。
这或许也是整个AI硬件行情进入下一阶段后，需要面对的新考题。
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