时间进入1月中旬，这也意味着一年一度的上市公司年报披露就要拉开大幕了。而年报披露的一个重要内容就是上市公司的利润分配，也即上市公司给予投资者的回报。拿什么回报投资者？现金分红是一种回报方式，送转股是另一种回报方式。而从A股市场的历史来看，送转股特别是高比例的送转股（也即高送转）更受市场的欢迎。所以，在上市公司披露年报的季节里，上市公司的高送转行为总是受到市场的关注。
市场为什么欢迎上市公司高送转行为？这当然是有原因的。送股与转股都是上市公司向投资者无偿提供公司的股份。上市公司送股需要从利润里开支，这也意味着上市公司只有赚钱才能进行送股。而转股也叫转增股本或转增股，它是从上市公司的资本公积金中转化而来的，所以后者无论上市公司是否有利润，但只要有公积金，就可以转增股本。
实际上，不论是送股或转增股，都不带来投资者权益的增加，送转股都需要进行除权处理，每股20元的股票，如果上市公司10送转10股，也即1股变成了2股，那么经过除权处理，公司的股价就变成了10元，投资者的股票市值仍然保持不变。所以一些市场人士将送转股视为是“零和游戏”，而不是给予投资者的真实回报。而高送转通常是指上市公司送转股的比例达到10送转5股以上情形的。
既然高送转是“零和游戏”，那市场为什么还要喜欢高送转呢？其原因有这样几点：
一是能够进行高送转特别是送股的公司，从理论上来说都是业绩较好的公司，或者说是成长性较好的公司。因为一个公司的发展过程，不只是业绩的增长，同时还伴随着股本的扩张。因此，从长线角度来看，参与上市公司高送转，这实际上也是分享上市公司成长果实的一个过程。
二是通过高送转可以增加上市公司股票的流动性。高送转通常都是中小盘股上市公司的专利。由于流通盘不大，流通的股份不多，这类公司的股价一旦偏高，则这类公司股票的流动性就会出现问题，出现流动性不足的情况。而通过高送转可以增加公司股票的流动性。
三是通过高送转的“除权效应”来降低公司的股价，这一方面可以增加公司股票的流动性，另一方面也给公司股价的进一步上涨腾出了空间，符合市场投机炒作的需要。也正因如此，多年来，上市公司的高送转行为一直都受到市场的追捧，成为每年上市公司业绩浪中市场炒作的一个重要主题。
那么，上市公司高送转行为又何以让人忧呢？这主要是由于上市公司高送转行为的不规范造成的。正由于高送转容易受到市场的炒作，引发股价的上涨，于是上市公司就将高送转行为加以利用，从而使得高送转成为一种“滥送转”。比如一些业绩增长很少的公司也都大比例送转，甚至一些业绩亏损的公司也大比例送转股。而其目的就是为了掩护公司重要股东或大股东的股票套现。
如2015年开市后，海润光伏（现名*ST海润）的股价一路上涨，直至1月22日晚间公司抛出以资本公积金向全体股东每10股转增20股的高送转方案，23日公司股价直接涨停至10.31元，公司股价达到顶峰。然而，随后公司股价一路下跌，直到1月30日晚间，海润光伏发布2014年度业绩预亏公告称，本年度业绩预亏8亿元，较2013年亏损2.026亿元再度扩大。而在此前后，海润光伏三大股东紫金电子、九润管业、杨怀进合计减持20亿元。其中，杨怀进为海润光伏董事长。因“高送转”买入的投资者深套其中。
（见图一：海润光伏2015年1月~2月走势图）
正是基于上市公司高送转沦为了“滥送转”，所以去年4月，证监会正式向高送转行为进行宣战。在去年4月8日召开的上市公司协会第二届会员代表大会上，证监会主席刘士余针对上市公司高送转乱象问题表示，有的上市公司用“高送转”帮助股价投机，什么10送10、10转10、还有10送30，全世界都没有。为此，刘士余称，凡是“高送转”的，必须列为重点检查和监测范围，对从事“高送转”企业年报审计的会计师事务所也要纳入监管范围。于是，高送转概念股成了过街的老鼠，遭到市场的痛打，一些推出高送转预案的公司也是纷纷修改高送转方案。
而在去年12月1日证监会例行举行的新闻发布会上，证监会再次剑指上市公司高送转行为。证监会新闻发言人高莉表示，投资者对于“高送转”等概念，应理性分析，警惕“高送转”游戏陷阱。证监会将持续对上市公司“高送转”行为保持高压监管态势，加大对上市公司推出“高送转”方案的问询力度，强化与二级市场交易核查的监管联动，加强对“高送转”上市公司的现场检查。
正是基于证监会对上市公司“高送转”行为持续保持高压监管态势，如此一来，还要不要参与高送转概念的投资，也就成了让投资者困惑的一件事情。我个人的看法是，投资者适当参与还是可行的。毕竟在证监会的高压监管下，能够坚持高送转的公司，总体上是一些过硬的公司，证监会的高压监管实际上是净化了高送转的环境，高送转的公司业绩都有较好的增长，而且上市公司送转股的比例减少了，市场的炒作也理性了许多。但即便如此，部分高送转公司的股价还是有着较好的增长。
如早在去年11月18日，凯普生物就打响了上市公司2017年报高送转预披露的第一枪。当时该公司推出的高送转预案为每10股派5元（税前）转增10股。推出预案前，公司股价为48.15元，随后公司股价连续三个涨停板，而到12月29日，该股最高价达到了82.80元，最大涨幅达到了71.96%。
（见图二：凯普生物高送转预案发布后股价走势）
又如去年11月28日，梅泰诺发布公告称公司年报拟高送转，实控人提议10转18派1.5元。随后，虽然公司的高送转行为遭到深交所的“问询”，但公司股价仍然从预案发布前的35.20元上涨到了后来的50.87元，最达涨幅达到了44.52%。
（见图三：梅泰诺高送转预案发布后股价走势）
因此，在目前管理层加强对高送转行为监管的背景下，投资者适当参与高送转概念股的炒作还是可行的。当然，从参与的角度来说，需要掌握一定的投资技巧。
一是要打提前量，即提前潜伏进去。哪些股票有可能高送转，这方面的分析市场上有很多，投资者可选其中有业绩支撑的个股，提前潜伏。当然，这里面有一定的运气成份。但好在有业绩作为支撑，所以即便没有高送转，投资者的风险也不大。而之所以强调要提前潜伏，是因为一旦预案公布，这类个股往往具有暴发性，短线炒高30%甚至更高，通常会让投资者追都来不及，而最终追高的结果，又有可能短线套牢。
（见图四：鹏翎股份高送转预案发布后股价走势）
二是要适时退出。由于目前高送转题材的炒作在市场上受到压抑，市场炒作的气氛并不深厚，所以高送转题材的炒作持续性较差，往往都是断断续续。所以投资者既不能追高买入高送转股票，更不能长线持有。一旦短线有了一定的获利，即要及时获利出局。
小懒说两句
高送转概念股看来是一个比较好的套利方式。不过在实操过程中要注意：一具有预判能力提前潜伏；二适时退出不要作为长线投资计划。小懒觉得懒友们可以在有精力的情况下少量资金短期试水过过瘾小赚一笔，较长期、不希望投入精力管理的资金还是放在懒财网账户比较好哟~(＾Ｕ＾)ノ
-小懒互动-
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懒财网特约作者：皮海洲
◆专栏作家，知名财经评论员
◆证券时报最具影响力财经观察员
◆著有《轻轻松松炒股票》一书
