资管新规下,债市投资该如何操作?

资管新规下,债市投资该如何操作?
2017年12月18日 19:48 懒财网

从当前看,我国利率债的调整幅度已经到位,利率债和信用债短期走势分化,信用利差将向正常水平回归。

如2013年10年期国债收益率从3.4%上升到4.6%,上升了120个基点,10年期国开债收益率从4.2%上升到5.9%,上升170个基点。这轮调整截至目前,国债收益率从2.65%最高达到3.89%,上升了124个基点,国开债收益率从3.0%上涨到4.81%,上升了181个基点。

国债和国开债的调整幅度已超过2013年,目前利率债收益率处于顶部区域。显然,从总体上看,我国债市利率已回复到正常区间,在目前银行理财产品及其他投资产品收益有所下降的情况下,债市投资对投资者形成了不小的诱惑力。尤其,最近11月份10年期国债突破4%,10年期国开债逼近5%,其实际收益率已经处在较高水平,与信贷资产的差距已经不大,这让不少投资者跃跃欲试,投资者配置需求释放的意愿也有增强的迹象。因而,无论从绝对还是相对的角度看,当前债券确有一定的投资配置价值。

而资管新规实施之后,必将对债市形成一定负面影响,这些影响主要表现在两方面:

一方面,若打破刚性兑付则资金池模式下的资金来源将减少,传导到债券市场就是信用债的刚性配置资金减少;加之投资机构要逐步调整目前的业务模式和投资行为,特别是打破刚兑、规范资金池操作之后,银行理财及其衍生出的委外、资管产品将面临较大的调整压力,债券市场特别是信用债将面临冲击。另一方面,在债券市场供需上,基于当前债券利率高企、金融去杠杆的环境,信用债发行萎缩亦在预期之中。且随着信用债收益率上行,信用债融资预计将持续萎缩。

在2013年熊市末期,3年期中票的收益率比银行一般贷款加权利率最低差33个基点,目前3年中票收益率比上季度银行贷款加权利率低32个基点,意味着信用债收益率绝对值已达到较高的水平,未来继续大幅上行的空间有限。

再一方面,在净值化管理的过程中,为了尽量维持产品净值的稳定性以及可预期性,管理人倾向于尽可能多地配置估值波动较低的非标资产,从而挤占标准化债券的配置额度,不利于债券市场;同时,在非标受限情况下,如果组合中的非标资产投资比例降低,也会降低理财产品的吸引力,造成规模增速的放缓,并不利于债市投资。

此外,银行理财或改变为净值产品,或维持封闭管理但延长期限,加之对包含结构化产品在内的分级产品的严格限制和投资门槛的提高,以高收益吸引储户的中小银行理财的负债端将面临更大压力,虽然这部分资金最终并不会消失而是回流到大行或回流表内,但也会产生银行先赎回目前存续产品——资金回流大行或表内——再进入金融市场重新配置资产的周期当中,会给债市带来摩擦性风险。

显然,债市在资管新规实施之后,存在的不确定性因素较多,也存在较大变数,投资者切不可忽视这些因素,而对债市投资缺乏足够的警觉和风险防范意识。因为,从较长视角来看,利率不可能一直走高,尤其是不可能一直脱离基本面而走高,价格波动终究会向内在价值回归,终究会牵制利率走高。

而且,目前我国宏观经济层面利好政策不多,金融体系去杠杆压力仍在、负债不稳定性犹存,微观层面交易盘风险还有待出清、配置力量不强。此外,经济增长韧性尚难证伪、通胀预期有所抬头、美联储加息渐近以及四季度供给承压等隐忧或压力犹存,市场企稳和修复需要时间,债市未来利率升势或走向很不明朗。因此,很难判断债市的利率顶部到底在哪儿,投资者应对这种现象保持清醒认识,切不可贸然全力“杀入”。

因此,已经参与或准备参与债市投资的投资者,提高债市投资应变能力就显得特别重要了:首先,认真学习资管新规,熟悉相关内容,提高投资承受能力。资管新规征求意见稿出台后,投资有风险不再是一纸空文,任何理财产品,都得做好本金亏损的准备。谨慎投资、专业投资是每个投资者需具备的专业素质,在接触任何产品时首先要确定风险,再看收益。打破刚兑,投资者回归“买者自负”,对投资能力要求越来越高,作为投资者来说一定要摆正心态,跟上理财市场的风云变化,不断学习理财知识,提升理财的专业水平。

其次,资管新规对债市投资总体影响是负面大于正面,投资者在配套债市投资产品时一定要从自己的风险承受能力出发,合理配置债市投资产品,切忌将所有资金全部投入债市。尤其,在没有稳定资金来源的预期下对债券的投资将更加谨慎。

再次,时刻关注债市利率变化动态,及时调整债市投资产品,尽量规避长期投资带来收益上的损失。目前利率债的调整幅度已经到位,信用利差将逐步拉大是大概率事件,信用债配置宜选择短期产品。

小懒说两句

新规对债市投资负面影响较多,但从当前市场来看债券确有一定的投资配置价值。如果有兴趣配置,请注意选择短期产品,并时刻关注债市方面动态~(不过我知道你们大部分都是懒的。嗯。来小懒的怀抱吧)

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