一周回顾
上周市场震荡下行。上证综指和沪深300分别下跌0.21%，1.10%，创业板指与中证1000则上涨0.30%与0.55%。美国三大股指，道琼斯、纳斯达克与标普500分别下跌0.46%，0.25%，0.33%。
市场展望:市场维持震荡，耐心等待时机
行业层面，上周29个中信行业，21个行业上涨，8个行业下跌。上周白马股出现明显调整，周期股近几日则持续上涨，涨幅前三个行业板块为钢铁、传媒、建材，分别上涨4.26%、4.17%、3.50%。涨幅后三的行业是电子、医药、食品饮料，分别下跌2.33%、2.05%、1.94%。
年初至今，前5板块为食品饮料、电子、农林牧渔、家电、计算机，涨幅在40-70%。后5行业为建筑、钢铁、纺织服装、石油石化、商贸零售，涨幅在-6-4%。
全球主要经济体PMI近期有企稳迹象，这有利于市场对周期股的预期修复。11月22日公布数据显示，美国11月Markit服务业PMI初值51.6，前值50.6，预期51，美国11月Markit制造业PMI初值52.2，前值51.3，预期51.5。美国11月服务业PMI和Markit制造业PMI均好于预期，这进一步证明最近美国经济的疲软时期可能已经过去。欧元区11月制造业PMI初值46.6，好于预期的46.4和前值45.9。日本11月制造业PMI初值终止连月恶化，由10月所创40个月低位48.4，回升至48.6。
周期行业基本面也呈现积极的边际改善。近期钢铁行业高炉开工率环比快速攀升，全国和唐山高炉开工率分别由10月末的63.54%和59.42%上升至当前的65.33%和65.22%；六大电厂耗煤量较去年同期明显改善，10月同比增长19.28%；水泥价格7月以来持续上涨至457.7元/吨，接近历史高位；10月重卡销量同比增长14.1%，增速创年内新高，挖机销量同比增长11.5%，连续4个月保持两位数增长。短期中国经济和周期品行业盈利的韧性可能好于市场预期。
5年期LPR意外降低了5BP。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2019年11月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.80%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。LPR不是第一次调整，但是这一次，5年期LPR意外降低了5BP，更重要的是，在这一次LPR报价前一天，“中国人民银行行长、国务院金融稳定发展委员会办公室主任易纲主持召开金融机构货币信贷形势分析座谈会。”
当初LPR设立5年期之时，就有分析认为一年期和五年期分别蕴含着不同的政策含义，而这一次调整LPR之前，市场普遍认为5年期LPR利率不会调整。但是，20日5年期利率还是调了。钢铁、煤炭、有色的反弹，似乎是市场对这个政策调整的反应。
短期来看，经济增长尚难言见底、通胀预期存在上行风险、股票市场供给增加、中美签署第一阶段协议时间尚不确定、当前盈利兑现并不充分等因素影响下，预计市场短期或仍将以震荡下移态势为主。但这些对市场的制约因素目前看基本是阶段性的，对中长期经济新旧动能转换趋势以及流动性状态依然抱乐观预期，从这个角度看，当前投资者或者需要等待时机。
随着接近年底，我们认为这个阶段的配置需要在兼顾景气之外，也要在今年表现滞后、估值较低的板块中寻找逻辑及验证。行业重点关注：家电、风电、保险、地产、建筑、养殖、医药、食品等。
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