今天，聊聊洋河股份（002304）的财报。
特别申明：所引用数据，均来自年报及相关公开信息披露，所述观点仅就事论事。亦不构成对上市公司投资或经营运作之任何建议或意见。否则，后果自负。
一、洋河财报不差，盘中却遭跌停
4月27日晚，洋河股份（002304）如期公开披露了2016年报、2017年一季报，主要财务指标如下：
2016年报
营业收入，171.83亿，同比增长7.04%
扣非净利润，54.06亿，同比增长9.98%
经营性现金流量净额，74.05亿，同比去年增长26.88%
三费合计，34.42亿，同比增长6.47%
区域结构，省内92.01亿、省外75.81亿，分别贡献比为55.01%、45.98%
产品毛利率，白酒65.40%，同比增长2.15%
预收款项，38.47亿元，同比增长205.32%
2017Q1季报
营业收入，75.89亿元，同比增长10.90%
扣非净利润，26.59亿元，同比增长10.02%
三费合计，9.46亿元，同比增长16.35%
预收款项，13.61亿元，同比增长208.62%
无论是2016年报、2017Q1财报业绩数据，相对同业对手茅台、泸州老窖、五粮液的表现，可能算不上特别的靓丽，但各项关键指标增长仍属平稳，其中：2016年预收款、经营性净现金流净额增幅明显，预收款项38.47亿元，应该是创洋河股份历史新高。
从庖丁解酒团队多年观察经验看，整体上仍是延续了洋河财务、业务一惯之稳健风格。
（见上图，4月28日洋河股份日K线图）
不得不说
4月28日，洋河开盘即放巨量、暴跌，全天大部分时间徘徊在跌停线上。
二级市场上，放巨量、跌停的反应
还是，让人大吃一惊
二、洋河股价跌停，谁是罪魁祸首
据多家媒体广泛报道，洋河2017年一季报中经营活动产生的现金流量净额（以下简称：净现金流量）同比上年跌幅高达53.48%，是导致盘中跌停的主因。
那么，问题是不是这样呢？
庖丁解酒团队（公号paodingjiejiu）认为，可以放在整个白酒行业来对照，在净现金流量指标上，大家2017年Q1的表现是怎样的？
1、2017年一季报上市公司净现金流量同比
（1）、其实，大家都在跌。
剔除顺鑫农业、维维股份多元经营且非酒业务比重超50%，从上图看，在15家酒企上市公司中，净现金流量有11家都是同比在下跌的，其中：
贵州茅台，同比下跌17.85%，难道也不行？
山西汾酒，被市场广为看好、有国企混改概念，跌幅更是高达216.08%，由正值转为负值，今年一季报净现金流量为－0.56亿
沱牌，净现金流量基数小，今年0.967亿
水井坊，营收基数太小，Q1营收仅3.98亿
（2）、此外两家，净现金流量同比不适用
口子窖，今年1.98亿，去年同期－0.94亿
老白干，今年Q1是－0.97亿元，去年Q1是－2.23亿，老白干酒刚刚宣布并购联想旗下的丰联酒业，市盈率近90倍。
2、为何，2017年一季报净现金流量大多酒企同比上年都是负增长，或为负值？
以多年酒业销售经验来看，庖丁解酒团队认为，主要还是因为2017年春节因素，此是行业的基本常识。
具体来讲，2017年的春节，又有何不同呢？
一是春节时间靠前。
2017年春节是1月28日、2016年是2月8日、2015年是2月19日。春节时间提前，必然导致大量的生产、备货在2016年底前实现。
这可从多家酒企2016年报中预收款、存货大增上得到体现，在此不多作阐述。详见庖丁解酒团队即将推出的《2016中国酒业年报深度解析报告（暂名）》，本次将非公开发布。
二是行业突然回暖。
严格来讲，白酒行业回暖信号在2016年9月份显露明显，让很多商家、厂家始料不及，尤其是以茅台、五粮液、国窖1573为代表的高端白酒的突然暴发。
于是出现下述现象：生产来不及、备货来不及、发货来不及、钱收了没货发，接着年报中出现了大量的存货、大量的预收款。
不过，庖丁解酒在2015年年报分析时，就曾郑重提醒：数据显示，白酒行业正在转暖。记得以后要多关注庖丁解酒，这样我们重要的观点或信息才不会被您错过。此处是广告。
综合上述分析，庖丁解酒团队认为，洋河2017年一季报中净现金流量同比－53.48%，并不应该成为导致当天洋河股价盘中巨量跌停的罪魁祸首。
至少，我们认为并不能仅仅从一个季度的某一个数据中，就轻易得出洋河的业绩存在问题，或者由此推演出洋河存在着潜在的成长性问题。
部分媒体的报道，或存在一定的片面性
而二级市场的反应，可能也有一些过激
三、暴跌背后，拷问市场逻辑
事实上，职业投资人或投资机构都高度推崇这样一种说法：市场永远是对的，股价包容或消化一切。
即然，股价产生了暴跌，那一定有其暴跌的理由与背后的逻辑。
庖丁解酒团队一直有买卖股票，但是从赚钱结果上，我们得承认基本上是属于菜鸟级别。对于这其中的逻辑，并不十分的理解、专业。
为此，我们请教了几位熟悉的职业投资人及证券分析师朋友，同时结合庖丁解酒团队的分析、理解，现简述如下：
1、从投资者角度看，白酒板块或需一跌
大盘处剧烈调整当中
自4月12号起。大盘一直连续缩量、下跌，所有的板块（股票）都处在调整当中，当然，白酒板块也不幸免。
双白行情有调整的内在需求
双白行情，即白酒、白色家电，是自2016年下半年以来，在A股中，最具引领作用的板块，行业恢复性增长快、业绩最具确定性。
最有代表性的是贵州茅台，短短半年，股价从287元，涨至高点428.68元，涨幅高达50%。如今，茅台的市盈率达到30倍、市值5000多亿，酒业市值世界第一。
涨得太快，让人担忧，见庖丁解酒《茅台，近期好像在高烧，恐要降降温才好》。
利好出尽即利空
4月28日，即所有上市公司年报、季报出完的日子。前期获利丰厚的资金或投资者，有着强烈的获利了结、落袋为安的愿望。
借机出货，是需要理由的，对于茅台是否存在隐藏利润质疑，也算是其中表现之一。
对于与预期稍有出入的股票，则毫不留情的抛售，于是上演巨量、砸盘、跌停局面。像水井坊、沱牌舍得等，当天均遭到巨量抛售。
2、从行业竞争看，市场对洋河期望甚高
所谓：爱之深、恨之切。洋河，作为白酒行业的明星企业，一直为资本所追逐，市场对其期望值太高。
（1）、由爱转恨，在于与市场期望值有落差
作为一家上市公司，洋河的业绩仍算是靓丽的，各项指标均正向增长，公司还预计2017年半年报业绩增长10%－15%。客观上讲，放到行业内部看，的确与市场期望值存在一些落差，表现在三个方面：
在营收上
洋河仍然排在行业第三位，但是从数据上看，与茅台、五粮液的营收差距似有扩大之势。
高端酒上
2016年，茅台酒、普五、国窖1573的高端酒快速复苏，涨价成为引领行业的热点，量价齐升。洋河梦之蓝2016年的声音也不弱，不过，选择了另外一种路线，确立“新国酒，新时尚，中国梦”的路线，赞助G20峰会、世界互联网大会、入选央视国家品牌计划。
在增速上
在营业收入、净利润增速上，面临泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒的高速增长的压力。
（2）、事实上，资本市场对洋河认知存在严重分歧。
就在4月28日暴跌的当天，换手率才仅仅1%，有机构投者4.2亿巨额抛出，但同时有8亿多资金在凶猛抢筹。有些讽刺，有些意外。
市盈率（动）仅17倍，是价值投资的应该都很心动，这或是一进一出之后的真正秘密。
事实上，就在4月25号前后，有几家海外价值投资基金，在《雪球》上找到庖丁解酒，表达对中国白酒行业产生兴致、希望联系洋河，计划5月11号对洋河进行调研。
三、从基本面看，洋河核心竞争力未见不利变化
无论，是价值投资，还是趋势投资或投机，股票投资，实质就是对企业的投资，因此，最终都要回归到企业经营的基本面上来作考量。
那么，洋河公司的核心竞争力，近期有无发生重大的不利变化或迹象呢？
答案是否定的。
以庖丁解酒团队对白酒企业基本面的评估体系来衡量，即：品牌力、团队力（机制）、产品力、渠道力、创新力。
品牌力
洋河，行业前三、老八大名酒，以蓝色经典始，开创了绵柔品类，并购省内双沟，开启了全国化，创造了白酒行业的洋河速度及奇迹。
先后赞助G20、澳运会报道、世界互联网大会，践行“新国酒，中国梦”之路。
入选国家品牌计划、中国制造Brand100强、全球烈性酒品牌价值第三。
团队力
洋河团队的执行力，在业内属前列。保证执行力的核心原因，在于其3：3：3的股权治理结构，高管团队持股近30%，企业长期利益与经营者（高管）的利益捆绑在一起，这极大有利于企业的稳定、长期发展。
洋河的持续稳健，即由此而来。
渠道力
此方面，仅从下三个方面，可得到印证。
其一，前5名经销商的贡献，仅5.41%。
其二，应收票据不到1%。
其三，深度扁平化，业内实施最早、最坚决。
创新力
激励机制上，3：3：3，即为一种机制创新，被誉为混改样本。
产品创新上，蓝色经典、微分子、洋河手工班不推出。
渠道模式上，较早推行扁平化、尝试O2O宅优购。
高端塑造上，采取对立、差异化策略，确定“新国酒，中国梦”的不一样的高端酒发展路线。
《全文剧终》
