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在刚刚结束的英雄联盟S9全球总决赛上，来自中国LPL赛区战队的FPX战胜了G2夺得总冠军。这次登顶不仅是中国在英雄联盟这一单项游戏的胜利，其激起的涟漪必然会推动国内整体电竞事业的发展。近日，虎牙发布最新财报，作为游戏直播龙头，拥有大量冠军主播，势必最大化游戏、电竞、直播三者之间的协同效应，或将支撑公司业绩的平稳增长。
用户数平稳增长驱动营收
本季度，虎牙总营收同比大增77.6%至3.16亿美元，连续6个季度超出市场预期，虽然环比增速有所下滑，但依然处于高两位数的增长区间。
分类看，直播收入占比超过90%以上，广告变现尚未发生质变，对营收的贡献依然十分有限，但新上线的广告平台以及广告商的投放需求在逐渐发力。
主要运营数据表现出色，虎牙本季度移动端MAU达6380万，同比增长29.1%；本季度平均MAU达 1.46亿，同比增长47.6%；第三季度付费用户总数为530万，同比增长28.5%。
老虎证券投研团队认为，虎牙营收增长高度依赖MAU、付费用户以及ARPU的增长，对于单一依靠打赏的直播平台来说，用户数据变化永远是虎牙业绩好坏的唯一参照。
国际化正在进行时，成本控制支撑利润水平
虎牙宣布“出海”已经有一年的时间，Nimo Tv在东南亚、巴西等地区攻城略地，迅速抢占市场份额，其国际化扩张战略收效明显。
很多人认为快速的海外扩张会在短期内侵蚀虎牙的利润率，但从本季度的利润指标来看，这种情况并没有发生。非GAAP下经营利润率环比增长至6.5%，净利润达到2890万美元，同比大增70.5%，与营收增速相仿，并连续5个季度实现盈利。
老虎证券投研团队认为，虎牙能保持稳定的盈利，主要是公司对内容成本控制和宽带利用率的改善，运营杠杆的提升以及实施的以投资回报率为目标的推广营销策略。
虎牙接下来的目标是继续巩固在东南亚、拉丁美洲等市场的竞争优势，并且在条件成熟的情况下，虎牙将会认真考虑进军美国市场。
“电竞热”极剧升温，直播平台持续受益
本季度，包括英雄联盟总决赛、王者荣耀KPL、PUBG以及老牌游戏穿越火线等一系列重磅电竞赛事相继登场，彻底激活了国内的电竞热情，这也是本季度虎牙实现MAU和收入增长的最重要的原因，也使虎牙下季度业绩指引高于市场预期。
10月22日，虎牙直播宣布与拳头游戏签约，获得2020-2022年三年韩国LCK赛事独家中文转播权，以及三年中文流LCK外部渠道合作。要知道，拥有LCK的独家转播权一直是虎牙相较主要竞争对手斗鱼的一大优势，随着电竞热的升温，虎牙不断收割电竞赛事的转播权既可以推动活跃用户增长，又能限制竞争对手。
最初，直播平台的崛起往往伴随着热门游戏的出现，我们也可以说直播平台是寄生在游戏里的。而近几年，现象级的游戏变得越来越稀缺，不少投资者开始质疑直播平台的持续变现能力，但电竞的发展很好地弥补了热门游戏断层的情况，在延长一款游戏的生命周期的同时，又能提升平台用户的参与度。
小结
老虎证券投研团队认为，直播平台发展到今天，逐渐演变为游戏、电竞、直播三者之间协同增长：热游催生电竞，产生观看直播的需求，直播的出现又会提高游戏热度，延长游戏生命周期。虎牙等头部直播平台作为整个环节的中枢，势必会维系好三者之前的良性循环，并通过国际化战略扩大生态版图，支撑业绩的高增长。
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