老虎证券:扭亏为盈不是昙花一现 美团正在成为外卖界的“淘宝”

老虎证券:扭亏为盈不是昙花一现 美团正在成为外卖界的“淘宝”
2019年11月21日 19:42 老虎社区

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今年港股市场最大的“翻身”股美团可能不会想到,在自己交成绩单前夕会大跌5.5个点。11月21日收盘后,美团公布了三季度财报,大超预期的业绩再次引起投资者热议。

截止9月30日的三个月,美团点评营收同比增长44.1%达到275亿元,市场预期不到260亿元,而净利润为13.34亿元,市场预期为亏损。连续两个季度的盈利更确定了其提前盈利并不是季节性的偶然,而是自身业务的大变化。

美团二季度业绩公布时,市场就为其提前扭亏为盈证明自己业务模式而刮目相看,财报后当天大涨7%,短短三个月股价从70上升至100,也让其成为年内最具投资价值的互联网大公司。

为何扭亏为盈对美团来说如此重要?老虎证券投研团队认为,美团刚上市时饱受诟病,很多人觉得外卖生意太委屈了,贴钱送饭,送的越多亏得越多,加上出行、机酒业务也面临众多竞争,盈利前景很不被看好。而且互联网公司烧钱打天下已经有不少恶果出现,在生活刚需产业更不容易做出壁垒。

但美团开始逐一克服这些问题。外卖市场份额不断扩大,在百度外卖倒下后只剩与饿了么的竞争,稳定了骑手物流成本后开始向商家收取利润;酒店旅行业务也在其重要流量入口的孵化下野蛮生长,利用高利润率给公司带来现金流;就连极度不被看好的共享出行业务,也在慢慢地控制成本,开源节流。

这个季度,我们看到餐饮外卖交易继续攀升。餐饮外卖日均订单量同比增长38.1%至2680万笔,外卖业务交易金额达到1119亿元,同比上升40%,甚至超过上个季度36.5%的同比增幅。这帮助其外卖部分的营收同比增长39.4%至156亿元。

虽然,夏季的骑手成本有所抬升,本季度外卖业务毛利率从上一季度的22.3%跌至19.5%,但是相比去年同期16%的毛利润依然高出不少。更重要的是,美团通过提高外卖物流运营效率,将毛利率天花板从此前的15%左右提升至现在的20%水平线。

但比起外卖来,美团通过包括餐饮在内的生活服务的在线营销更是爆发式地增长。按类型划分的营收来看,美团的佣金收入增幅为37%,基本与外卖交易增幅一样。但是其在线营销服务的收入却增长了62%,大大超过公司平均水平。这部分营销收入主要也是来自于商家,比如竞价排名、曝光广告等等。在竞争激烈的市场,活跃商家数的增加将不断有利于美团在这方面获得更多的收入。老虎证券投研团队认为,如果把它看做电商,这就是淘宝发迹之根本。

反过头来想,淘宝能在电商领域左右商家,美团就能在生活服务行业如鱼得水,这离不开“认知红利”下的营销策略的变化。

而美团通过生活服务主线能获得利润最高的业务就是酒店旅行了。本季度酒旅业务收入54.8亿元,同比增长36.3%,环比都有11%的增幅。除了用户规模的增大之外,合作的活跃酒旅商家也变大。

至于新业务方面,由于将低毛利率的共享单车和高利润率的小额贷款业务放在一起,老虎证券投研团队无法得出各项业务的真实盈利水平。但在收入方面,也是整体同比上升62%,实属可观。当然,无论是共享单车还是网约车出行,目前为止都没有成功盈利的先例。国外Uber和Lyft鲜血淋漓的惨样已经让投资者望而生畏,国内滴滴虽然不公布财报,但也屡陷裁员风波,出行业务的盈利为时尚早。

但作为“衣食住行”生活服务的整个生态来说,出行的确也是必不可少,这也是美团愿意一直出血养着这个业务的原因。好在目前的经营现金流已经连续为正,本季度通过经营再度带来26亿元现金,这给美团未来扩大生活业务覆盖面更大的支持。

丰富的现金流还能带来更多的好处,比如中短期的财务收益。本季度美团记载的其他收益达到了6.1亿元,公司通过定期存款和理财产品获得的收入就从去年的1.05亿元增至4.02亿元。

有人说,当下的美团很像2012年的腾讯,万亿市场空间的生活服务赛道,美团正在用起优势体现长尾效应。在连续不断的盈利刺激下,美团将在这条康庄大道上越走越顺利。

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