老虎证券:有道赔本赚用户 何时才能看到盈利的曙光?

老虎证券:有道赔本赚用户 何时才能看到盈利的曙光?
2020年02月27日 10:44 老虎社区

精心打磨十数年,有道终于走上了自己的快车道。

美东时间2月26日盘后,网易有道发布了上市以来的第二份财报,在截止12月31日的Q4中,有道K12业务大爆发,Q3狂撒出去的营销费换来了入学人数和客单价的双双提升,虽然净利润依然为负,但不得不说有道在K12领域正在成为崛起的一极。

老虎证券投研团队认为,如果要得到资本市场的认可,盈利成为摆在面前的首要难题,公布财报后,有道股价反应平淡,截止收盘,微跌0.08%。

Q4,K12业务大爆发!

根据披露的财务数据,有道在4季度斩获4.1亿人民币的营收,同比增长78.4%,较3季度98.9%的增速有所减缓,主要原因在于广告收入下滑,4季度仅微增5.2%,而在3季度,该项业务仍保持48.8%的高增长。

有道的两大主营业务,分别是学习服务和产品以及在线营销服务,前者主要包括K12业务、成人教育业务和智能学习产品,后者是有道传统的收入来源,随着经济波动易受到广告主缩减开支影响,有点看天吃饭的意思。

有道旗下的词典、云笔记产品虽然用户量能在相应领域成为NO.1,但“叫好不叫座”承袭了网易的feel。自有道2014年进军在线教育推出有道精品课后,凭借入局K12业务,营收开始快速上升。

在4季度中,学习服务和产品营收3.12亿元,同比大增128.6%,占总营收的比重达到76.1%。以此看出,有道已经不再是工具产品的代名词,而是和好未来、跟谁学一样,是K12领域重磅玩家。

在学习服务和产品业务中,在线课程的总账单增长了211%,达到了人民币3.47亿元,语文、物理、英语和儿童编程课程的增长最为强劲;在线课程递延收入同比暴增316%,达到4.08亿元;智能学习产品受有道词典笔2.0的推出而大增400%,唯一可惜的是,财报里并没有提及金额,老虎证券投研团队认为,随着产品走进线下,预计智能产品的销售额将继续大增。

从入学人数上看,K12付费学生数达到16.1万人,同比暴增366.3%,3季度大额的营销费用投放还好没有“竹篮打水一场空”。展望今年一季度,因肺炎疫情影响而宅在家上课的学生,恐将给有道带来爆炸级别的学生用户。

而成人付费人数在本季减少2.2万人,同比负增长18.4%!

受此拖累,4季度有道精品课的付费学生数同比增长68.1%,较3季度的37.8%增速有明显提升。

在客单价方面,4季度继续提升,由去年同期的607元/人提高到1088元/人,大增79.2%!

在盈利能力上,学习服务和产品的毛利率继续提升,已从2017年的7%提高至4季度的29.3%;在线营销服务受经济不景气影响毛利率逐年下滑,4季度毛利虽较3季度有所提高,但营收增速只有可怜的5.2%。

老虎证券投研团队认为,考虑到今年一季度国内经济冰冻,有道的广告业务一时难有起色了。

盈利依然是难题

老虎证券投研团队认为,K12教育行业虽然前景明朗,但诸多行业玩家皆在赔本圈用户,鲜有盈利公司,跟谁学虽然是少有的盈利企业,但刚刚不久遭到做空机构的狙击,这一行业的盈利前景有些暗淡。

造成K12企业难以盈利的主要原因在于高昂的营销费用,有道在Q4中拿出了2.06亿元,营销费用率达到了50.2%,较3季度有所回落,但主要是季节原因造成,毕竟暑期学生争夺战比较惨烈。

高昂的开支让净利润承压,4季度有道归属母公司的净利润为-2.02亿元,全年亏损6.02亿元,较2018年的2.09亿大幅扩大。

用户,有道已经抢到手了,接下来是时候证明自身的盈利能力了,毕竟当今股价已较上市低点翻倍有余,总不能一直靠画大饼撑股价吧?

总结:

有道在Q4交出的答卷依然漂亮,K12业务发展的如火如荼,付费学生数和客单价大幅提升,抵消了广告业务失速的拖累,一增一减,K12业务已成有道主业。

在这一常青树行业孕育了好未来、跟谁学等诸多牛股,网易有道目前来看也初具牛股风采,但赔本赚用户,有道什么时候才能让投资者看到盈利的曙光?

今年的一季度会是好机会吗?

受新冠肺炎影响,线上教育火了,一些之前花费巨额广告费拉不来的用户主动下载了应用,送上门的客户如果能留住,有道下一季的财报应该很好看。

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