净亏损大幅扩大,疫情压力下爱彼迎何时能反弹?

净亏损大幅扩大,疫情压力下爱彼迎何时能反弹?
2021年02月26日 16:26 老虎证券

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爱彼迎公布了上市以来首份财报,营收降幅好于预期,Ebitda明显改善,轻资产业务使其相比booking和Expedie等同行更具复苏弹性。

爱彼迎是旅游复苏中表现最好的OTA公司,人们对民宿的需求要强于对传统酒店的需求,并且疫情结束后,人们也会倾向于渡过一段有意义的旅行,从而寻求环境更好、相对可靠的私人环境。

营收降幅小于市场预期,释放复苏信号

2020年第四季度营收同比仅下降22%。在疫情最严重的时期,管理层预测2020年的收入可能不到2019年的一半,但实际结果要好于预期。2020年的总收入为34亿美元,相比2019年的48亿美元仅下降了30%。

三季度开始,全球旅游业开始逐步复苏,人们对国内短途旅行的需求日益增加。但在2020年第四季度,全球经历了第二波疫情冲击和封锁,但我们看到了在最苦难的时期,爱彼迎相比同行特有的弹性和抗风险能力。

相比之下,本季度净亏损为38.88亿美元,同比大幅扩大。主要原因是公司在IPO时确认了非现金股票补偿费用28亿美元,以及记录了与权证相关的8.27亿美元的非现金市值调整。除去这部分,相比去年同期3.52亿美元的亏损是收窄的,调整后的Ebitda较去年也有了实质性改善。

公司在疫情开始后至今始终致力于降低成本,如裁员和市场营销预算削减。很重要一点,爱彼迎并不拥有重资产业务,轻资产模式在管理成本方面提供了更大的灵活性,当一切恢复正常时,爱彼迎的利润水平会以更快的速度恢复。

国际化布局和新型商业模式,为旅游复苏做好准备

我们看到,虽然本季度爱彼迎过夜和体验预订量以及GBV同比还在下降,但明显好于预期,主要得益于两点:

1)公司国际化布局。北美地区是疫情最严重的地区之一,但在此期间表现却最为稳定。原因是休闲旅游是美国人最怀念的户外活动,比去酒吧、餐馆、体育或其他活动更有刚性。

数据显示,有超过一半的受访者已经预订了机票,目前正计划2021年出行。Airbnb对于旅行和生活方式的变化有着独特的定位,公司已经制定了2021年的计划,来面对即将到来的旅游复苏。

此外,公司业务在EMEA地区受到的影响最大,特别是在那些实行封锁和跨境旅行限制的国家,但在四季度,法国等国的旅游也出现了轻微加速;拉丁美洲也表现出了韧性。

2)独特的商业模式。爱彼迎平台的价值来自于每增加一个房客,都可以引导变成房东,从而形成良性循环。这种品牌效应是其他潜在的竞争对手所不具备的。简而言之,作为一个在线平台,它也能够以最小的成本迅速扩大规模和品牌影响力。

以2019年为例,爱彼迎新增创纪录的70万房东,同比增长20%。有意思的是,在这些新房东中,约有23%此前是平台的房客。

总结

展望2021年公司正在为旅游业的反弹做准备。随着疫苗推出和限制措施的解除,预计旅游将在下半年强势复苏。爱彼迎有着.良好的产品体验,独到的OTA定位,我们依然认为爱彼迎是一家确定性较强的投资选择。

公司预计2021年Q1的预定量和总预定金额将高于2020年第一季度,但低于2019年第一季度。营收的同比降幅预计将低于2020年第4季度。

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