第一章 行业概况
黄酒是世界三大发酵古酒之一，起源于中国，是中华民族智慧的结晶和历史的沉淀。而绍兴黄酒无疑是中国黄酒的卓越代表。绍兴黄酒是以大米为原料，加曲麦、水，经蒸煮、糖化和发酵等工序，再压滤、杀菌、贮藏而成。黄酒性温、味醇厚甘甜、其馥郁芬芳的香味不禁令人赞叹。
目前黄酒行业主流的分类有以下三种：
按地域的不同分为绍派黄酒、海派黄酒、苏派黄酒、闽派黄酒、徽派黄酒、鲁派黄酒、湘派黄酒等，其中绍兴的绍派黄酒由于“天下黄酒源绍兴”，被认为是黄酒正宗；
按原料和酒曲不同可分为糯米黄酒、黍米黄酒、大米黄酒和红曲黄酒等；
按甜度不同可分为甜型酒、半甜型酒、半干型酒、干型酒。
图 黄酒分类
黄酒与其他酒种相比具有较高的营养保健功效：
黄酒中已检测出的无机盐达18种，包括钙、镁、钾、磷、铁、锌、等。黄酒中的维生素B、E的含量也很丰富，主要来自原料和酵母自溶物；
蛋白质含量为酒中之最，黄酒中的蛋白质多以肽和氨基酸的形态存在，易被人体吸收，其中绍兴产黄酒中的氨基酸达21种之多，且含8种人体必需氨基酸，每升加饭酒中的必需氨基酸达3400mg ，而啤酒和葡萄酒中的必需氨基酸仅为440mg或更少；
黄酒在酿造过程中，物料经微生物酶的作用而产生的低聚糖含量丰富，如每升绍兴加饭酒中的异麦芽低聚糖、潘糖、异麦芽三糖含量达6g，可促进肠道内有益微生物双歧杆菌的生长发育，可改善肠道功能、增强免疫力、促进人体健康。
图 黄酒的营养价值
在产量方面，2015年国内规模以上企业酿酒总量为7429.33万千升，黄酒产量约301.75万千升，占酿酒行业总产量的4.06%，远低于白酒、啤酒在酿酒行业中17%、63%的占比。2015年国内饮料酒产量约为6445.05万千升，黄酒在饮料酒产量中的占比也不足5%，虽然在国内产量方面高于葡萄酒的产量，但是随着葡萄酒进口量的增长，黄酒相较于葡萄酒的产量优势在逐步的收窄。
图 各种酒类在饮料酒中的占比
在收入规模方面，截止2015年10月份，黄酒行业收入占国内酒行业收入的不足2%，远低于白酒约60%、啤酒超20%和葡萄酒约5%的占比。从2015年全年数据来看，据黄酒协会统计数据，2015年103家规模以上黄酒生产企业，累计完成销售收入181.94亿元，同比增长13.92%，而轻工业协会统计数据显示，2015年全国酿酒行业规模以上企业完成产品销售收入9229.17亿元，同比增长5.34%，虽然黄酒行业收入增速高于整个酿酒行业，但是收入规模占比仍低于2%。
图 国内主要酒种在饮料酒中收入的占比
黄酒消费具有地域局限性，主要集中在江浙沪一带，很难走出去，主因是口感和消费习惯，所以行业不会成长太大。黄酒厂家主要集中于江浙沪一带，而又以绍兴为主要生产区，2013年绍兴共有黄酒公司81家，总产值48亿元，产量61万吨，销售收入52亿元，利润5.2亿元；2010年绍兴占全国黄酒生产量的20%。
江浙沪地区黄酒销售收入占全国将近一半，但占比在逐步下降，自2006年的78%下降至2012年的48%，主要是黄酒公司逐步向江浙沪之外开拓市场，尤其是古越龙山全国性布局培养消费者。同时，非传统黄酒消费区域快速增长，2007年-2012年，安徽、福建、湖南、陕西等非传统黄酒销售区域的收入年均增速约为39%-53%。
图 2006年黄酒消费江浙沪占比
图 2012年黄酒消费江浙沪占比
资料来源：资产信息网 千际投行 西南证券
第二章 商业模式和技术发展2.1 产业链
图 食品饮料行业产业链全景图
根据黄酒的定义，它是以稻米、黍米、黑米、玉米、小麦等谷物为原料，经加曲、酵母等糖化发酵剂酿制而成的发酵酒。从定义可以看出黄酒的上游原材料主要是谷物类，但是南北方对原料的选择有一定的差异：南方以糯米、北方以黍米、粟及糯米（北方称江米）为原料。
图 黄酒行业产业链
资料来源：资产信息网 千际投行 前瞻产业研究院
黄酒的中游市场中黄酒生产企业目前A股上市的有三家：古越龙山、会稽山以及金枫酒业，中游生产企业较为集中在江浙沪，近年来开始向全国辐射，目前甘肃、河南、山东、福建、陕西等地黄酒企业实现了社会效益、经济效益双丰收，可以说黄酒产业在全国化发展上取得了一定突破。黄酒的下游销售模式也在从传统的线下商超和餐饮店向线上电商转移，黄酒市场逐渐扩大，线上销售开始升温。
2.2 商业模式
（1）全价值盈利模式
浙江的大企业卖的是产品形式和产品结构以及地方的历史特别文化，比较全面和综合，基本属于发展中的全价值盈利模式，支撑消费的主要是以产品为载体的综合实力，所谓的品牌认知是与地方的历史特别文化相联系的，单独的产品品牌脉络不是很清晰。
（2）品牌盈利模式
上海的大企业以和酒为代表，主要是品牌盈利模式里的品牌覆盖类型，以新生代为目标消费群，通过广告树立崭新的产品形象，建立了亲情的消费者价值，这是对营养这种价值基因的拓张，营养是一个内敛的价值，所以选择亲情是很有价值依据的，上海其他黄酒也可走感情诉求的路子。
（3）跟进、模仿模式
其他小酒厂则是跟进、模仿，如果硬要说哪种盈利模式的话只能差强人意说是产品结构盈利模式，像古越龙山、会稽山等大企业做的是既有产品内容又注重产品形式的价值产品，那么其他小厂家则纯粹是形式产品了。
沪浙以外的其他地区处于“杂、乱、小”的状态。这些企业基本处于政府和地方保护之下，市场化不充分。其生存根基主要是非市场的地方保护和狭隘的乡土情节。这些企业不能代表行业发展的潮流，属于被整合的对象。基本无盈利模式可言。
从目前的盈利模式上来看，整个行业还没有非常明确、成熟的盈利模式，除了上海的和酒的品牌模式还算清晰之外，其它几个企业在盈利模式上还是处于边缘的、模糊的状态，在品牌模式的压力下有走弯路的可能（如啤酒企业一样靠产品结构来拉升业绩，最终掉进以降价为主要手段的规模盈利的陷阱里），同样上海的企业也应引以为戒。
2.3 技术发展
目前黄酒行业的生产工艺仍然处于较低的工艺水平之下，全国极大多数黄酒企业在黄酒酿造中仍然沿用传统手工操作模式，有的局部进行的机械化操作，如蒸饭机、压榨机、煎酒器等。在黄酒小包装灌装中大多采用自动化与半自动化，但手工作坊式灌装也不在少数。
造成这一现状的主要原因是：上规模的大企业较少，数百千升到上千升的企业占据极大多数，由此造成企业的后劲不足，难以进行较大投入进行技术改造；另外，黄酒作为中国最为古老的传统产品，其利润率较低，也导致多数企业没有足够的资金能力来进行高科技的投入，这样使黄酒这一传统工业始终没有摆脱技术装备低下的现状。
可喜的是一些上规模的大型企业，从七十年代末八十年代初实行黄酒生产的机械化酿造以来，不断进行技术改造与技术创新，现在已实现了黄酒生产整个酿造过程的机械化生产，并且在自动化上不断进步，但实行全程监控的整套电子控制系统装备，目前还没有应用于黄酒的整个生产过程中，像浙江的古越龙山，上海的金枫、宁波的阿拉酿酒已经在发酵等主要工序中应用了电子监控，取得了一定的成果。
黄酒行业目前普遍实行的是传统的手工工艺与立体布局的机械化工艺二大工艺技术。在传统工艺中有一些局部的改进，也是可表一二的如以宁波阿拉为代表的传统工艺中以地池代替陶坛后酵的前缸后池，以江苏张家港酿酒与南通白蒲为代表的前缸后罐都是对传统工艺的改进与创新，不仅节约了占地面积，有助于减少浪费与提高出酒率，还能改善员工的劳动强度与提高机械化程度。目前这一局部的工艺改革被大多数小型企业所采用。在酿造过程中的后道工序中有加热灭菌，即煎酒这一工序，目前，许多企业已淘汰了较为落后的盘管水浴灭菌方式，大多采用蒸汽列管式灭菌器与薄板式热交换器，不仅提高了热能的利用率，还大大地降低了生产成本，已被广泛推广。
目前先进的生产工艺以2009年5月建成投产的宁波阿拉酿酒有限公司的机械化车间为代表，此车间是在上海金枫机械化黄酒生产车间的工艺技术上，又在制曲工艺上进行了大胆的革新，采用全自动圆盘制曲机，收到了极为明显的效果。现已被绍兴女儿红酿酒有限公司在新建的机械化黄酒生产车间中采用。以上海金枫酒业为代表的新工艺改进设备的应用，如湿米输送泵、前后酵及酒母电脑监控、饭曲输送泵等，尤其是湿米输送泵的应用解决了黄酒行业一直以来的饭曲无法输送的现状，具有较高的推广价值。目前应用的有除上海金枫外还有宁波阿拉、浙江善好与绍兴女儿红。
中国黄酒最为先进的生产技术，具有划时代意义的当属浙江古越龙山绍兴酒有限公司于2003年建成投产的纯生黄酒生产工艺与无菌灌装技术，但由于其技术难度较高，投入较大，目前尚无企业响应。纯生黄酒生产工艺采用的是先糖化后发酵的单边复式发酵模式，能人为控制成品酒酒度，具有极高的管道化、自动化生产程度，对黄酒的清洁化生产是一个最具参考价值的样板。尤其是大米可不通过浸米，在无浸米废水的前提下就能进入黄酒的酿造，在不用最后加热的灭菌的情况下，通过物理方法过滤，应能做到酒体无菌与长年保存，这对黄酒酿造是一个革命，也是行业在节能降耗上应该追求的目标。
黄酒产品在瓶酒小包装生产过程中目前已有三种工艺应用，一是传统的水浴灭菌、二是机械化的喷淋加热灭菌、三是新近采用的热酒灌装技术。热酒灌装技术由于采用了灌装前的酒体直接灭菌，大大减少了热能的消耗，已被一些企业所采用。
2.4 政策监管
“十一五”期间，酿酒行业依然坚持“四个转变（高度酒向低度酒、蒸馏酒向酿造酒、粮食酒向水果酒、普通酒向优质酒)的指导思想，以市场需求为导向，以节粮、节能和满足消费为目标，贯彻“优质、低度、多品种、低消耗、不污染、高效益”的方针。黄酒产品发展有利。
国家质量监督检验疫总局根据《原产地域产品保护规定》，将绍兴黄酒列入保护产品名单，这一措施不仅有利于维护黄酒市场秩序。保护消费者权益，更有利于名优企业产品的声誉、品牌价值和传统特色，为黄酒企业做大做强提供了条件。
近几年，国家鼓励黄酒这种民族产业产品的出口，在很多产品下调甚至取消出口退税的大环境下，依然维持黄酒13%的出口退税。2009年在国际经济危机的形势下，全国黄酒出口量仍然达到19354千升。
根据规定，黄酒属于从量计征的消费税产品，黄酒每吨定额征收的消费税为人民币240元。是饮料酒中税负最轻的酒种。
一系列政策的出台、实施在一定程度上说明黄酒在中国酒类行业中的特殊地位，以及国家对黄酒行业发展的重视。
图 相关政策
第三章 行业估值、定价机制和全球龙头企业3.1 行业综合财务分析
根据综合财务指标来看，黄酒行业的营业收入呈现较为平缓的先递增后递减的趋势，行业净利润基本保持稳定。行业毛利率呈现波动下降趋势，2019年出现大幅增长，后又下降较快。行业净利率呈现先波动下降后快速增长的趋势。行业ROE与ROA趋势较为一致，先波动下降后缓慢上升。
从行业估值和历史比较来看，黄酒的估值普遍比A股高，总体趋势呈现先估值降低后升高的状态。单季度营收同比行业历史比较与全部A股趋势较为一致。
图 综合财务分析
图 行业估值和历史比较
图 单季度营收同比行业历史比较
图 PE行业历史比较
图 PB行业历史比较
图 PS行业历史比较
表 以古越龙山为例的主营结构分析
表 中国上市行业公司估值对比
黄酒行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。
3.2 行业发展
黄酒与啤酒、葡萄酒并称世界三大发酵古酒，黄酒是我国独有的酒种，其历史可追溯至商周时期，黄酒在历史上长期作为社会主流酒类。
图 黄酒的发展简史
黄酒由于战乱等原因囿于一隅，而后在新中国经济快速发展、白酒经营不断扩大的同时，黄酒由于经营观念的差异、体制改革缓慢，以及激励机制的不足等原因导致黄酒行业发展缓慢，至今在国内酿酒行业中仍属于欠发展的酒种，无论从其规模上和消费者覆盖量上均远低于白酒、啤酒，黄酒在国内酒类市场中属于小酒种。
3.3 行业发展驱动因子
（1）传统渠道局限性刺激黄酒电商发展
相对于白酒、红酒以及啤酒品类，黄酒的流通市场稍显沉寂。但近年来，黄酒产业发展迅速，增长潜力日益凸显，其流通市场也日渐活跃。由于黄酒自身酿造所需的独特条件，一直以来市场都集中在中国南方的四省一市(江苏、浙江、上海、福建、江西)，形成了四省一市的成熟市场和四省一市以外的半成熟市场。
传统黄酒流通渠道冗长，成本过高是发展黄酒在线零售的原因之一。黄酒行业形成了过长的销售链条，除一级的地区特约经销商、总代理外，还有经过二级、三级，甚至四级的批发系统才能到达终端销售。冗长的酒业流通链条形成了高昂的渠道运营费用，凸显了能够降低渠道费用的扁平化酒业流通渠道的重要性。
另外，黄酒产品在运输途中容易损坏，需要进行特别的包装处理，物流成本相对较高。由于包装和物流环节增加的成本远远低于基于渠道扁平化和网络交易而降低的成本，故而通过网络销售黄酒产品便具备了内在的可行性。
（2）上市企业加强电商布局
从我国主要黄酒企业的电商布局来看，古越龙山于2016年成立浙江酒管家电子商务公司，与京东、天猫、拼多多等平台紧密合作，线上销售领先其他黄酒品牌；金枫酒业深化并进一步加大对线上销售渠道投入，优化电商资源配置，开发电商专版产品，积极开展线上品牌宣传，加大跨界融合以拓展品牌内容边界，全面加快与新零售渠道合作，实现线上线下融合发展，构建完整的线上销售体系以进一步增强公司核心竞争力；在传统经销模式的基础上，会稽山积极探索“互联网+”的新销售模式，在网上开设会稽山官方旗舰店，在京东、天猫平台上开设网店，进行直营模式创新。
3.4 行业风险分析和风险管理
表 常见行业风险因子
本行业常见的风险如下：
（1）黄酒的认知定位局限，普适性的场景有待挖掘打造
黄酒在酒水市场的销售额中占比不超过2%。数据统计，提起黄酒，45.10%的消费者首先想到的是烹饪时佐料用的黄酒，其次占比39.6%是保健功效，用来浸泡药材之用。作为火锅、上海菜、杭帮菜饮品的比例相较于其他酒种普适性不高。
像西餐配红酒、烧烤配啤酒、中餐配白酒已经在消费者心智中形成固有认知，而黄酒的组合搭配，除了螃蟹季的“黄金搭档”外，那就只有书本记忆中的“茴香豆”了。
（2）黄酒的消费区域拓展仍旧囿于江浙沪
作为中华传统文化的“黄酒文化”，存在诸多潜在的受众空间，但是由于历史原因以及其他品类酒种的酒文化植入和嫁接，导致黄酒文化囿于吴越文化的场景化消费特点，黄酒的消费的软环境未能全国化扩张，诸多的黄酒品牌仍旧处于江浙沪地区的内耗厮杀，而未能实现在全国化维度的大比例增量扩张。
虽然最近几年古越龙山、会稽山均采取涟漪式扩张的路径开始全国化突围，但是没有黄酒文化同频拓展的营销推广配合，很难建立长久的黄酒消费习惯。
黄酒缺乏与中华文化或礼仪相关的普适消费场景，通俗来讲，需要一个仪式感的理由来饮用黄酒。随着国潮兴起和民族自信，黄酒亟需从文化层面寻找国人的普适认知，并复兴和建立一套文化共鸣的“餐饮教育”体系，为黄酒全国化创造“软环境”加持。
（3）黄酒的代际消费认知和消费场景式微
从黄酒的主流消费人群画像来看，主要以江浙沪地区40+的男性群体为主，对于黄酒的消费认知，很多人认为是“父辈”“长辈”的酒，喝黄酒的场景主要在于“养生”“保健”。虽然黄酒与白酒的“酒设”有部分雷同，但是白酒的普适消费场景还是黄酒难以匹及的。另外，黄酒的“酒设”很难与年轻人的社交场景相融合，传统黄酒的消费群体老化认知明显。
图 酒设
资料来源：资产信息网 千际投行 腾讯网
（4）黄酒直接材料成本高，企业成本管控能力波动较大
从我国黄酒行业主要上市企业成本结构上看，直接材料为主要成本项目，占比约在75%-80%之间，制造费用占比均在9%-10%之间，毛利率不足35%，然而黄酒行业30元/瓶以下价位的市场容量仍旧占比行业整体规模的65%以上。
粮食是黄酒制作中用量最大的原材料，直接材料的成本占比超过75%，原材料的价格上涨直接影响到黄酒生产商的收益。另外近年来大众物资、人工、物流成本高涨以及日渐高企的环保成本，与黄酒相对仍旧以中低端产品为主的行业现状相对比，较低的议价空间、市场容量和低毛利，与其他酒种的全国化扩张路径模式注定大相径庭，黄酒需要找到高议价空间以及快速规模化的商业模式才能有质的改变。
3.5 竞争分析
市场竞争环境——基于波特五力模型分析
（1）同业竞争者威胁
从黄酒行业现有竞争者之间的竞争上看，我国黄酒行业企业规模大多偏小，大型企业数量较少，且自2017年以来，我国黄酒行业规上企业数量逐年下降，2020年仅为102家。从市场集中度看，长期以来，消费区域相对较为集中，其区域性特点抑制了行业的快速扩张，黄酒行业整体集中度显著偏低。2020年，黄酒行业CR3市场集中度为21.95%。
另外，由于黄酒受众面小、市场局限性大等原因，在整个酒业市场份额上始终难以企及白酒、啤酒、葡萄酒等品类消费的竞争，尤其经济新常态下，黄酒在酒类消费市场的竞争也将进一步加剧。整体来看，黄酒行业企业竞争较为激烈。
（2）替代品威胁分析
所谓替代品是指在功能上实现对另一产品替换的其它产品，它对原来被替代者的威胁主要来自于对市场和消费者的争夺，也就在于对方是否具有盈利能力，其产品在质量和功能方面用户的满意程度如何以及用户转向替代品的难易程度。
从黄酒行业替代品风险上看，黄酒是中国独有的酒种，近几年总量和发展较为稳定，纵观中国酒类市场格局，对比白酒、啤酒、葡萄酒等主流酒种，黄酒有一定体量的消费基础，但市场占比不高。总体来看，黄酒行业替代品风险较大。
（3）需求方威胁分析
从黄酒行业消费者议价能力上看，黄酒行业下游主要为消费者，在普通黄酒市场，由于产品属于饮酒人士的生活必需品，企业在价格方面掌握较大的主动权。但是，由于消费者群体众多，黄酒种类众多，消费者买与不卖选择弹性较大。总的来看，在普通黄酒市场，行业议价能力较弱。在中高档黄酒市场由于行业内企业大多掌握了特定的资源优势，而且中高档黄酒消费人群对价格的敏感度较低，因此中高档白酒企业议价能力较强。综合来看，行业下游议价能力一般。
（4）供求方威胁分析
从黄酒行业供应商议价能力上看，在黄酒产品中，直接材料成本占比较大，黄酒产品酿造主要原材料为糯米、大米、粳米等，其价格受产量、市场状况等因素的影响也较大，如供求情况发生变化或者价格上涨将给公司生产带来较大的成本压力。所以，总的来看，行业对上游议价能力较低。
（5）潜在进入者威胁
潜在进入者是影响行业竞争强度和盈利性的又一关键要素，他会带来新的生产能力，要求一定的市场份额。而在如今的xx市场，任何新的组织的进入都会对原有造成威胁，这种威胁主要体现在对下游市场需求量的争夺和对上游市场资源的分流上。
从黄酒行业潜在进入者上看，当前黄酒行业准入门槛较低企业规模大多偏小、且行业盈利能力偏低、市场推广和投入有限、消费者对黄酒品类的认知不深等诸多因素限制了黄酒行业发展，但在消费升级、国货崛起、追求健康等三重叠加的当下市场新趋势环境下，黄酒以其悠久辉煌的文化属性和低度养生的酒体属性，行业有望迎来向上发展的较大空间。整体来看，行业吸引力仍然较强，潜在进入者威胁仍然较大。
基于SWOT模型分析——以绍兴黄酒为例
资料来源：资产信息网 千际投行 原创力文档
3.6 中国企业重要参与者
古越龙山[600059.SH]
浙江古越龙山绍兴酒股份有限公司所从事的主要业务是黄酒的制造、销售及研发。公司的主要产品为中高档酒、普通酒、玻璃制品。主要产品古越龙山、女儿红、状元红、沈永和、鉴湖牌等绍兴黄酒是中国首批国家地理标志产品。其中古越龙山是中国黄酒行业标志性品牌、唯一钓鱼台国宾馆国宴专用黄酒、“亚洲品牌500强”中唯一入选的黄酒品牌。
会稽山[601579.SH]
会稽山绍兴酒股份有限公司主要从事黄酒的生产、销售和研发等业务，公司的主要产品为中高档黄酒、普通黄酒。公司获得了“中国驰名商标”、“中华老字号”、“国家地理标志保护产品”等多项荣誉。公司作为全国运营历史最悠久的黄酒企业之一，位居黄酒行业前三位。
金枫酒业
上海金枫酒业股份有限公司是光明食品（集团）旗下酒业发展战略的重要承担者，是一家具有长三角跨区域布局的黄酒企业，拥有江、浙、沪三地多元酿造基地，拥有80余年历史和丰富酿造经验。1992年，金枫酒业前身上海市第一食品股份有限公司在上海证券交易所上市（股票代码600616）；2008年，公司通过资产置换实施重组，成为以黄酒生产经营为核心主业的上市公司。
金枫酒业是国内率先实现传统黄酒工业化生产的企业，研发能力、酿造工艺、技术装备等均处于行业领先水平。公司曾荣获上海市“文明单位”、上海市“五星级诚信创建企业”、“国家技术创新示范企业”等荣誉称号，旗下生产基地在行业内率先实现ISO9001质量管理体系、HACCP食品安全管理体系、ISO14001环境管理体系和OHSAS18001职业健康安全管理体系“四合一”体系全覆盖。
3.7 全球重要竞争者
帝亚吉欧[DEO.N]
全球领先的高档酒业集团，其产品横贯蒸馏酒、葡萄酒和啤酒三大品类。帝亚吉欧的最新市值24038亿元，2019年营收1538亿元，净利润122亿元，净利润率7.9%。
帝亚吉欧是英国的企业，是由大都会和健力士两大酒企合并而来。在这之前，帝亚吉欧的历史可以追溯到1759年，距今已有261年。帝亚吉欧在多个交易所上市，投资者可以在伦敦证券交易所、巴黎证券交易所、法拉克福证券交易所、爱尔兰证券交易所和纽约证券交易所交易买卖该公司的股票。
大多数人对帝亚吉欧比较陌生，但是对其旗下的酒类品牌比较熟悉。四川白酒水井坊是帝亚吉欧旗下的白酒品牌；尊尼获加是帝亚吉欧最知名的威士忌酒；斯米诺全球伏特加销量冠军；健力士黑啤是全球著名的黑啤等等。
帝亚吉欧作为酒类企业的世界老大，利润率并不高，长年保持在100-200亿元左右。这跟我们对酒类企业暴利的印象并不相符。帝亚吉欧的主营收入来源于烈性酒，也就是蒸馏酒，如白酒，威士忌，伏特加等。酒类在世界范围内是长期充分竞争的消费品，越开放的地区，酒企的利润率越低。
保乐力加[OHAT.L]
保乐力加是一家法国的烈酒和葡萄酒巨头。最新市值6052亿元，2019年营收661亿元，净利润25.7亿元，净利润率3.88%.
保乐力加集团由法国两家最大的酒类公司保乐公司（成立于1805年）和力加公司（成立于1932年）于1975年合并而成，目前是世界三大烈酒和葡萄酒集团之一。旗下拥有马爹利、芝华士、皇家礼炮、百龄坛、力加和哈瓦那俱乐部等著名品牌。
百富门[BF_B.N]
Brown-Forman Corporation根据美国特拉华州法律注册成立于1933年，继承了成立于1870年的合伙企业的业务，随后于1901年在肯塔基州的联邦法律下注册成立，主要生产、销售、进口以及出口各种各样的酒精饮料。该公司作为一家控股公司在纽约证券交易所上市交易，而布朗家族拥有其大部分投票权的股票。
第四章 未来展望
我国酒类流通渠道主要经历了传统流通渠道、厂商自建流通渠道、酒类连锁经营以及酒类电子商务几个发展阶段。目前，这些流通渠道并不是后一渠道取代前一渠道，而是相互并存的关系。
作为古老的酒类产业，一直以来，黄酒产业保持着温和的姿态、缓步前行。由于受限于其大众化定位，黄酒过去多在餐饮、商超渠道有所表现，且商超餐饮仍是主流。相对于白酒、红酒以及啤酒品类，黄酒的流通市场稍显沉寂。但近年来，黄酒产业发展迅速，增长潜力日益凸显，其流通市场也日渐活跃。
由于黄酒在我国酒类产品中销售规模相对较小，因此专门的黄酒电子商务企业较少，运行较成功的有绍兴黄酒原酒电子商务平台。随着近两年来黄酒热的兴起，未来专门的黄酒电子商务企业将逐渐增加。未来黄酒企业和产品将会依托"互联网+”形成一个完整体系，比如“互联网+黄酒采购”，组建采购同盟，实现行业内上下游商家共享的B2B模式，在定制化生产方面，未来可实现生产智能化、网络化和物联网化，并打通追溯系统及数据采集等环节。
目前，中国黄酒产业正在向高端化、年轻化方向发展，多家企业推出高端产品，将年轻化概念融入产品中。
