第一章 指数概况
1.1 指数基本情况标普500指数【SPX.GI】由美国的标准普尔公司创立，记录了500家上市公司的股票指数。标普500指数又名S
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind图表 2 标普500指数近十年走势
1.2 标普500指数编制方法标普500指数最初成份股包含了425种工业股票、5种铁路股票和60种公用事业股票。从1976年7月1日开始，其成份股改为400种工业股票、20种运输业股票、40种公用事业股票和40种金融业股票。同时，随着经济市场的变化，标普500也会随着金融市场的变化不定期调仓换股。根据道琼斯标普指数文件，标普500指数的编制方式有以下几个方面：(1) 指数范围：标普500指数的成份股在标普全市场指数中选择，标普全市场指数的选择方法为在每次季度重新调整时，在上一季度发生变化的证券有资格纳入指数，但参考日期须为重新调整生效日期五周前。这些证券包括：• 首次公开招股 (IPO)（包括直接发售）• 在合资格交易所上市的新股票• 纳入合资格交易所的证券• 摆脱破产状态的证券• 注册地变更为美国的公司（由标普道琼斯指数认定）• 公司从不合资格的组织类型转变为合资格的组织类型• 证券从不合资格的股份类型转变为合资格的股份类型• 前 SPAC 通过 SPAC并购转变为运营公司• 年交易额与流通市值比例至少为0.1在季度重新调整期间，不评估当前指数成份股是否继续留在指数中。之前因不符合IWF 或流动性标准而被排除在外的股票，在下一次年度重构时将再进行审核。(2) 成份股选择：成份股依指数委员会的自由裁量权及根据资格标准选择。该等指数具有 500个固定的成份股公司数目。行业平衡乃通过在相关市值范围内，比较每个GICS 行业在指数中的权重与其在标普全市场指数中的权重而衡量，在为该等指数选择公司时也会予以考虑。(3) 权重：标普500指数按照流通市值加权，同时会定期重新调整成份指数权重和回报计算。
第二章 标普500指数分析
2.1 分析说明(1) 时间选取：标普500指数年度分析时间选取为2021年1月1日至2022年7月15日。(2) 分析维度：主要通过统计分析、市场分析以及宏观分析进行分析。(3) 参数假设：方差、标准差、峰度、偏度均按照整体计算。无风险利率rf用2021年1月4日至2022年7月15日美国1年期国债利率均值0.66%替代。
2.2 换股分析图表 3 标普500换股情况
资料来源：资产信息网 千际投行 标准普尔公司
2.3 统计分析标普500指数从2021年1月1日至2022年7月15日共386个交易日，实际开始于2021年1月4日。其中该区间的收益率为4.39%。在2021年表现出整体向上的趋势，2021年全年的区间收益率为28.79%。在2022年1月4日达到最高点4818.62后，进入下跌趋势。同时最低点出现在2022年6月17日，为3636.87。图表 4 标普500指数走势图
资料来源：资产信息网 千际投行过去的1年半中，标普500指数的涨跌幅均值为0.0137%，标准差为1.13%，单日涨幅最大达到了3.0563%，单日最大跌幅为-4.0395%。整体来看，标普500指数涨跌幅呈现略微左偏分布，且分布较为集中，极端值较少，较为接近正态分布。同时，相比于2021全年，2022年收益率的波动会更大，整体风险在升高。图表 6 标普500指数涨跌幅频率分布直方图
资料来源：资产信息网 千际投行图表 7 涨跌幅柱状图
资料来源：资产信息网 千际投行图表 8 风险变化
2.4 市场分析在2021年1月1日至2022年7月15日间，标普500指数的夏普比率为0.151817，从整体来看，标普500指数在1年半的区间表现并不是特别优秀。主要原因还是在2022年之后，市场的跌幅过于巨大。表格 1 Sharp Ratio
PE估值图表 9 PE-Bands
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD图表 10 PB-Bands
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD根据PE-Bands和PB-Bands来看，当前标普500指数处于较低点，位于PE-Bands和PB-Bands的底部位置，表明当前标普500指数被低估。在横向比较中，道琼斯的PE值为20.62，标普500的PE值为19.71，纳斯达克指数PE为24.95。相比较之下，标普500指数被低估的最为严重。将其与A股指数PE值比较，其PE值也处于相对较低的位置。图表 11 标普500与300指数比较
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD图表 12 标普500与美股比较
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinDDDM估值图表 13 分红状况
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind2021年的全年分红为5316.39亿美元，同时有23.76亿股，因此平均每股分红为223.7538美元，其3年期年化收益率为11.51%，由于其自身为市场组合，Beta为1。由于近几年分红的增长不稳定，通过2016年至2021年的分红状况可得平均增长率为5.2%，无风险利率为0.66%，可得其估值为3545.96美元，低于当前指数，根据DDM模型，当前标普500指数被高估。
2.5 宏观分析图表 14 美国宏观数据
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD根据美国宏观数据显示，2021年1月1日以来，美国CPI的同比增长率不断升高，在2021年，国债收益率维持在较低水平。2022年后，1月期国债收益率不断升高，美元指数不断走强。由于2022年借贷成本上升，美国股市的融资难度上升，美股走势向下，正反馈效应叠加，导致了标普500指数在2022年的下跌。尽管新冠疫情在2020年对美国造成了巨大的冲击，每日新增确诊在10万左右，美国的新增人口数量仍在增加，同时失业率在下降，可以看出新冠疫情在2021和2022年对美国在市场运行方面造成的影响已经逐渐减小。图表 15 美国新冠每日新增统计
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD图表 16 美国失业率
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD然而由于美国在2020年过度的财政扩张，9000亿美元的财政救济法案进一步加重了财政赤字。因此美国在2022年以及未来的缩表及加息的举动会进一步影响包括标普500在内的指数和股票。图表 17 2020年9000亿财政救济法案
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD除此之外，部分国际形势的改变也会对美国股市带来影响。由于俄乌冲突，全世界的石油、粮食价格上涨，国际局势动荡，美国在其中也受到了影响。自1月22日美国军火到达基辅以来，标普500指数不断震荡向下，7月15日收于3863.1599。考虑到俄乌冲突的影响持续加剧，标普500指数未来的不确定性加大。图表 18 俄乌冲突以来标普500指数走势
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
第三章 成份股分析表 SP500 前30成份股
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind图表 19 标普500成份股分类
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD当前标普500指数占比前10的公司为苹果，权重为6.9971%，微软为5.84973%，亚马逊为3.117186%，谷歌A为2.063169%，谷歌C为1.905187%，特斯拉1.862831%，伯克希尔哈撒韦B1.54601%，联合健康1.509667%，强生1.361553%，英伟达为1.282279%。根据权重累积图片显示，可以看出权重集中程度较高，前10%的股票占据了超过50%的权重。图表 20 标普500成份股累积权重图
资料来源：资产信息网 千际投行 Slickcharts当前，标普500指数包含了503支成份股，其风格如下图所示：图表 21标准普尔指数行业风格
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind
第四章 期货基金等投资品分析指数衍生品包括期货、期权、ETF等跟踪的衍生品投资产品。
4.1 标普500期货和期权标普500指数所对应的期货包括标普500指数期货和E-mini标普500指数期货，其中E-mini标普500指数期货是芝加哥商业交易所对标准标普500指数期货拆分的电子期货，其价值相当于标准的1/5。图表 22 标准标普500指数期货
资料来源：资产信息网 千际投行图表 23 2022年9月交割的E-mini标普500指数期货走势
资料来源：资产信息网 千际投行 CME图表 24 E-mini标普500指数期货
资料来源：资产信息网 千际投行 CME标普500期权主要是以标普500期货为标的物的期权，其中主要包含欧式期权和美式期权。欧式期权仅在到期日可以行权，而美式期权则在交易日前的任意日期指定时间前都可以行权。且标的物可以交割，是E-mini标普500期货。图表 25 E-mini标普500期货美式期权
资料来源：资产信息网 千际投行 CME图表 26 E-mini标普500期货欧式期权
资料来源：资产信息网 千际投行 CME
4.2 标普500基金标普500基金包括ETF和LOF的形式。在中国，标普500LOF基金有易方达标普500指数（LOF）（人民币）A、易方达标普500指数（LOF）（人民币）C、易方达标普500指数（LOF）（美元）A和易方达标普500指数（LOF）（美元）C。在ETF方面，全球有多家基金公司开发标普500ETF。其中中国有博时标普500ETF和国泰标普500ETF。国泰标普500ETF成立于2022年5月9日，成立时间较短，因此选取博时标普500ETF分析。博时标普500ETF基金成立超过8年，可以看到其长期收益率超过沪深300指数。且风险较低，在行业平均水平中较高。图表 27 标普500ETF
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind图表 28 博时标普500ETF
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind图表 29 博时标普500ETF风险
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind图表 30 博时标普500仓位
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind值得注意的是，博时标普ETF在2021年第四季度和2022年第一季度的股票占比有所减少，考虑到美国标普500指数的下跌趋势，可以看出基金经理对于标普500当前的看跌态度。
第五章 未来展望过去的30年中，标普500指数大幅上涨，在经历了2008年金融危机和2020年疫情所带来的暴跌，标普500指数仍然突破了新高。然而随着美国新冠疫情、无限量化宽松的后遗症、国际政治局势的动荡、加息和缩表对美国的宏观局势影响将进一步带来美国的经济衰退。在股票市场，有券商认为标普500指数已经进入到便宜的区间，可以买入。而有券商认为随着美国经济衰退和各种指标的减少，标普500指数波动将进一步加大。因此市场对于标普500指数未来的趋势存在分歧。Cover Photo by Justin Little on Unsplash
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资产信息网
08-01 15:47
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