第一章 行业概况
1.1 概述
保理（Factoring），全称保付代理，又称托收保付，是一种通过将企业的应收账款出售给专业金融机构（保理公司）来获得资金的融资方式。保理业务通常包括两种类型：一种是应收账款保理（Accounts Receivable Factoring），即将企业的应收账款出售给保理公司，由保理公司负责催收和管理应收账款，并提供资金给企业；另一种是应付账款保理（Accounts Payable Factoring），即将企业的应付账款出售给保理公司，由保理公司负责支付应付账款，并向企业收取利息和费用。
保理业务在全球范围内得到广泛应用，特别是在中小企业融资领域。保理业务有许多优点，例如：
资金周转加快：通过将应收账款或应付账款出售给保理公司，企业可以迅速获得资金，从而加快了资金周转速度，提高了企业的流动性。
风险分散：保理公司通常会对应收账款或应付账款进行风险评估，并根据其信用质量进行融资，从而将企业的风险分散到保理公司，减轻了企业的信用风险和催收风险。
简化企业的财务管理：保理公司通常会提供账款催收和管理服务，从而减轻了企业的财务管理负担，使企业能够更专注于其核心业务。
提供增值服务：保理公司通常还提供额外的增值服务，如信用评估、催收服务、应付账款管理等，帮助企业提升贸易伙伴关系，并提供更全面的融资解决方案。
值得注意的是，保理业务并非适用于所有企业，其适用条件和费用结构因保理公司和企业而异。在考虑使用保理业务时，企业应充分了解保理业务的各种条款和条件，并评估其对企业财务状况和经营活动的影响。
保理行业作为一种重要的融资方式，在中小企业融资和贸易融资领域发挥着积极的作用，帮助企业提高资金周转速度，减轻信用风险，并提供增值服务。我们会建议投资者关注保理行业的发展趋势、市场规模、市场份额、行业参与者等因素，了解保理公司的经营状况、财务指标、风险管理措施等，并结合宏观经济环境、金融政策等因素进行综合分析。此外，投资者还应注意监管政策的变化对保理行业的影响，包括资本充足要求、融资成本、业务合规等方面的变化。
对于保理公司而言，应注重提升自身的风险管理能力，包括对应收账款或应付账款的风险评估和管理，加强与客户之间的合作与沟通，确保账款的真实性和合规性。此外，保理公司应注重提供差异化的增值服务，提高客户粘性，并积极拓展市场份额。
需要指出的是，投资者在进行投资决策时应充分考虑自身的风险偏好、投资目标和资金状况，并在专业投资顾问的建议下做出明智的投资决策。保理行业作为一个复杂的金融领域，投资者在投资保理公司或涉及保理业务的企业时，应进行充分的尽职调查和风险评估。
1.2 历史发展
第一阶段：起步萌芽阶段。
我国保理业务起源于上世纪90年代，早期只有中国银行、交通银行等几家商业银行从事单一银行保理业务。2001年我国加入WTO后，我国商业保理业务紧跟入市步伐，从摸索起步开始向快速发展期过渡。2005年，我国第一家商业保理公司 天津灜寰东润国际保理有限公司在天津滨海新区设立，标志着我国商业保理发展之路由此开启。
第二阶段：高速发展阶段。
2012年以前，我国的保理行业一直以银行为主导。2012年以前的中国大陆保理发展史基本就是银行保理发展史。2012年6月27日，商务部发布《关于商业保理试点有关工作的通知》， 上海浦东新区和天津滨海新区成为首批商业保理公司发展试点城市。此后，商业保理试点逐渐铺开，在商务部保理试点政策的推动下，我国商业保理行业进入了高速发展轨道。但此时商业保理市场整体结构不均衡，行业竞争结构尚未形成，两极分化现象较为严重。加上商业保理行业法律法规缺失、配套监管政策落后，商业保理行业也经历了数年的“野蛮生长期”。
第三阶段：整顿清退阶段。
自2018年4月20日起，商业保理公司业务经营与监管规则的职责划归银保监会。2019年10月，银保监会办公厅发布《关于加强商业保理企业监督管理的通知》，成为监管职责划转后主管部门出台的首份针对商业保理业务的监管文件。205号文出台后，各地金融监管局着手开展监管检查和清理工作，重点清理“失联”和“空壳”等经营异常的商业保理企业，同时收紧保理公司的新设和变更口径。
2020年8月26日，银保监会普惠金融部印发《商业保理公司名单制管理工作方案》，要求各地金融监管部门制定监管名单，对商业保理企业进行名单制管理，随后各地金融监管局陆续发布名单制管理文件及监管指引，加强保理企业名单制管理工作。自银保监会履行商业保理业务监管职责后，商业保理业务监管力度加强，监管政策大幅收紧，商业保理公司面临大洗牌，行业进入整顿清退阶段。
第四阶段：规范发展新阶段。
2020年后，随着各地清理规范工作的深入推进和名单制的实施，商业保理行业进入了规范发展的新阶段。2021年是《中华人民共和国民法典》实施元年，也是保理业务的新纪元。保理合同入典，是保理行业的历史性突破，为保理行业发展奠定了立法基础，为保理纠纷解决制定了统一、标准的尺度，有助于促进我国商业保理业务的健康、稳定、有序发展。
1.3 行业现状
2021年虽然受全球贸易局势持续紧张、新冠疫情反复、金融局势跌宕起伏以及地缘政治局势不明朗等内外部因素影响，我国银行业保理业务量继2020年强势反弹后，实现持续增长，在较困难的经济形势中表现出整体向好的态势。
根据中国银行业协会保理专业委员会统计数据显示，2021年保理专业委员会全体成员单位保理业务量为3.56万亿元人民币，同比增长42.97%。其中国际保理业务量为481.77亿美元，同比增长32.52%；国内保理业务量为3.25万亿元人民币，同比增长44.44%。
国内保理业务仍然是我国保理市场的主力增长点，在保理业务中占比达91.29%；根据中国服务贸易协会商业保理专业委员会统计数据显示，2021年我国商业保理行业继续保持良好增长态势，全年商业保理业务量约2.02万亿元，同比增速约34.7%。
1.4 参与机构
保理行业的主要机构包括：
买方：供应链中的购买者，债务人，最终兑付应收账款；
卖方：供应链中的供应商，债权人，持有应收账款；
保理商：承做保理业务的机构；
银行：可以承做保理业务，也可以和保理机构签署框架协议、财顾协议，作为保理商的资金提供方；
平台方：管理平台中各角色，内容，提供技术服务。
关系为N（买方）+N（卖方）+N（保理商）。在完善的供应链金融平台中，一个买方可以向多家卖方采购；一家卖方也可以向多家买方供货；无论是买方还是卖方都可以向多家保理商融资，这是供应链金融最理想的状态。
1.5 保理使用情况
第二章 商业模式和盈利模式
2.1 保理产品比较
保付代理
指卖方将其现在或将来的基于其与买方订立的货物销售/服务合同所产生的应收账款转让给保理商（提供保理服务的金融机构），由保理商向其提供资金融通、买方资信评估、销售账户管理、信用风险担保、账款催收等一系列服务的综合金融服务方式。
优点：规避应收账款带来的风险，清除了坏账隐患；利息成本低，减轻企业资金的压力。
缺点：需要支付一定的费用；应收账款融资的财务成本分析应收账款保理作为一种企业短期融资方式，其资金成本按有追索权保理和无追索权保理而有所不同。
商业票据
是指资金的需求者，将自己手中未到期的商业票据、银行承兑票据或短期债券向银行或贴现公司要求变成现款，银行或贴现公司(融资公司)收进这些未到期的票据或短期债券，按票面金额扣除贴现日至到期日的利息后付给现款，到票据到期时再向出票人收款。
优点：灵活性强；具有较低的成本，其成本通常要低于银行短期贷款利率；有助于提高发行公司的声誉。
缺点：风险内控不够严格；票据的真实性查询困难。
股票筹资
是指资金不通过金融中介机构，借助股票这一载体直接从资金盈余部门流向资金短缺部门，资金供给者作为所有者（股东）享有对企业控制权的融资方式。
优点：筹资风险小；股票具有永久性，无到期日，不需归还，没有还本付息的风险；股票融资可以提高企业知名度，为企业带来良好的声誉。
缺点：资本成本较高；股票融资上市时间跨度长，竞争激烈，无法满足企业紧迫的融资需求；容易分散控制权；新股东分享公司未发行新股前积累的盈余，会降低普通股的净收益，从而可能引起股价的下跌。
债权融资
企业债券，也称公司债券，是企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券，表示发债企业和投资人之间是一种债权债务关系。债券持有人不参与企业的经营管理，但有权按期收回约定的本息。
优点：资本成本较低；可利用财务杠杆。无论发行公司的盈利多少， 持券者一般只收取固定的利息，若公司用资后收益丰厚，增加的收益大于支付的债息额，则会增加股东财富和公司价值；不会分散控制权；便于调整资本结构。
缺点：财务风险较高。债券通常有固定的到期日，需要定期还本付息，还本付息将成为公司严重的财务负担；发行债券的限制条件多且严格；筹资规模受制约，公司利用债券筹资一般受一定额度的限制。
2.2 开办条件
各地区商业保理公司开办条件：
天津（外资）
主出资人应当为企业法人或其他社会经济组织，且在申请前1年总资产不低于5000万元。
公司注册资本不低于5000万元，全部为实收货币资本，且来源真实合法。内资公司注册资本由投资者一次性足额缴纳，外资公司注册资本缴纳期限按现行相关规定执行；
商业保理公司应当拥有2名以上具有金融领域管理经验且无不良信用记录的高级管理人员，拥有与其业务相适应的合格专业人员。
深圳（外资）
商业保理企业的注册资本应不低于5000万元人民币。商业保理企业的营运资金为注册资本金、银行贷款等间接融资、发行债券等直接融资以及借用的短期外债和中长期外债。商业保理企业开展业务时的风险资产不得超过企业净资产的10倍。风险资产（含担保余额）按企业的总资产减去现金、银行存款、国债后的剩余资产总额确定。
申请设立商业保理企业的港澳提供者应当具有良好的信誉和从事保理业务的业绩和经验，商业保理企业的高级管理人员中应包括2名以上具有金融领域管理经验且无不良信用记录的高级管理人员。港澳服务提供者还应分别符合《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》及《内地与澳门关于建立更紧密经贸关系的安排》及其有关补充协议中关于“服务提供者”定义及相关规定的要求。
上海（内资和外资）
以公司形式设立，注册资本不低于人民币5000万元，为实收货币资本，外国投资者以可自由兑换的货币、合法获得的境外人民币及其在中国境内获得的人民币利润或因转股、清算等活动获得的人民币合法收益出资。
至少有一个投资者（或其关联主体）具有经营商业保理业务等相关行业的经历。
投资者设立存续满一年（符合条件的外国投资者境外母公司以其全资拥有的境外子公司（SPV）名义投资设立商业保理公司，可不要求存续满一年）。投资者具备开展商业保理业务相应的资产规模和资金实力，其资产总和不得低于人民币5000万元且两年内在税务、海关、工商等政府部门和金融机构没有违法违规和不良记录。商业保理企业境内投资者注册资本已缴足到位，境外投资者符合其他法律法规相关要求，外国投资者如实披露实际投资人的背景信息及资产情况。
拥有不少于两名具有3年以上金融领域管理经验且无不良信用记录的高级管理人员。
广州（港资和澳资）
商业保理企业的注册资本应不低于5000万元人民币，开展业务时风险资产不得超过企业净资产的10倍。
申请设立商业保理企业的港澳服务提供者应当具有良好的信誉和从事保理业务的业绩和经验，商业保理企业的高级管理人员中应包括2名以上具有金融领域管理经验且无不良信用记录的高级管理人员。港澳服务提供者还应分别符合《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》及《内地与澳门关于建立更紧密经贸关系的安排》及其有关补充协议中关于“服务提供者”定义及相关规定的要求。
2.3 操作流程
2.4 应用场景
（1）根据应收账款转让事实通知债务人的时机可分为明保理、暗保理。
（2）根据发起主体可分为卖方保理（正向保理）、买方保理（反向保理）。
（3）根据供应商是否承担信用风险可分为有追索权保理、无追索权保理.
（4）根据贸易是否跨境可分为国内保理、国际保理。
（5）根据公司战略可分为产业内保理、社会化保理。
（6）根据融资时机可分为折扣保理、到期保理。
（7）根据保理商的性质可分为银行保理、商业保理。
2.5 交易策略分类
2.6 盈利模式
商业保理公司盈利模式
（1）利差
保理公司的盈利主要来自利差。保理的利差大致在3%-4%。保理公司如果背景与竞争力比较好，获得利差更高。对于应收账款融资，应该按人民银行规定收取融资利息，利率按照同档期贷款利率（含浮动利率）计算。具体的保理融资利率根据保理业务实际预支金额的大小，参照当时市场利率水平而定，并在双方的《保理服务合同》中进行明确规定。保理融资年化利率一般为10%-15%，较高的有达到17%-18%，较低的可能做到8%-9%。
（2）保理服务佣金。
包括了买方信用评估、回收和管理应收账款等服务。费率取决于交易的性质、金额、融资风险控制和提供服务的具体内容等，一般为应收账款净额的0.1%--3%。具体费率以双方签订的《保理服务合同》的约定为准。
银行保理业务盈利模式
与商业保理类似，银行保理业务是指商业银行为贸易中以赊销的方式销售货物或提供服务的贸易行为设计的一项综合性金融服务。卖方将其与买方订立的销售合同所产生的应收账款转让给银行，银行为其提供贸易融资、销售分户账管理、应收账款的催收、信用风险控制等综合性金融服务。作为一项新型金融服务产品，银行保理业务改变了银行传统的信贷投放方式，增加了资金投放渠道，对银行拓展企业客户、增加利润来源、改善信贷资产结构都具有重要意义。
投资银行盈利模式
银行可以作为“中介”将一些保理业务转介给商业保理公司，在资金、渠道、产品、信息技术、客户资源等方面与商业保理公司开展全方位业务合作，从而解决保理公司业务营销渠道不足等问题。
通过与商业保理公司合作，银行一方面可以将对中小及小微企业的授信风险转化为对商业保理公司的授信风险，借力商业保理公司对行业及客户的熟悉和准入等，银行可以发现、筛选、积累优质中小微客户资源，改善客户结构；另一方面，商业保理公司的注册资本金及再保理业务中的回款等还可为银行带来可观的存款沉淀。
2.7 政策监管
第三章 行业发展、驱动因素与风险管理
3.1 行业发展情况
就保理行业产业链整体而言，上游主要是银行和各类金融机构，以国有银行为主，占比约7成左右；中游主要为保理商和其他资金来源，其中中游保理商的平均资产收益率约为8%左右；下游主要为各大行业中的应收账款易发生行业，目前主要以工业的中小企业为主，其中债权人占比约70%。
图 保理行业产业链简图
图 保理公司数量
图 保理业务总量
3.2 行业驱动因素
政策支持
近年来，我国陆续出台了关于商业保理的政策和监管规定，扶持行业的发展。2019年10月，银保监会发布《关于加强商业保理企业监督管理的通知》，规范商业保理企业经营行为，加强监督管理，压实监管责任，防范化解风险，促进商业保理行业健康发展。
图 近年保理行业相关政策
企业应收账款持续增长
保理行业的发展的关键是企业的应收账款，2013-2019年，中国规模以上工业企业应收票据及应收账款总额逐渐增多。整体工业应收账款持续增长，是我国保理行业发展的关键基础。
图 2014-2021年中国大中型工业企业应收帐款金额
3.3 产品和服务风险管理
3.4 竞争分析
截至2019年，在中国保理市场，除中小型保理商外，各类大型企业设立旗下保理子公司，服务企业融资需求，进一步完善产业链。例如苏宁、阿里巴巴、京东、拼多多等企业布局保理产业链。中国注册商业保理法人企业及分公司共8,261家，比2018年增长了48%，实际开业约1,600家，业务总额达到10,000亿人民币，融资余额约为2,500亿人民币。
第四章 未来展望
保理行业在未来有望保持持续增长的趋势，并呈现以下几个可能的发展趋势：
业务创新和多元化：随着经济全球化和贸易自由化的深入发展，保理业务将进一步创新和多元化。例如，随着科技的应用和数字化金融的推动，电子商务、供应链金融等新型业务模式可能会催生新的保理业务形式。同时，跨境保理业务也有望继续增长，为企业提供跨国贸易的融资支持。
深度融合与合作共赢：保理行业可能会与其他金融机构进一步深度融合，形成联动效应。例如，与银行、证券公司、支付机构等金融机构的合作，可能促进保理行业的创新发展。此外，与实体经济中的企业、供应链合作伙伴等的合作，有望实现合作共赢，促进业务规模的扩大。
风控与合规的强化：随着金融监管环境的不断加强，保理公司将在风险管理和合规方面面临更高的要求。保理公司需要不断提升风险管理能力，加强对账款真实性、合规性的审查，建立完善的风险评估和管理体系，以降低业务风险。
国际化发展：保理行业可能会进一步国际化发展，拓展海外市场。随着中国企业走出去和“一带一路”倡议的推进，中国保理公司有望在国际市场上扮演更加重要的角色。同时，国际保理公司也可能加大对中国市场的布局，参与中国市场的竞争。
技术应用的推动：随着科技的不断发展，保理行业有望在业务流程优化、风险管理、合规监管等方面推动技术应用，包括人工智能、区块链、大数据等。技术的应用有望提升保理行业的效率和安全性，推动行业的创新发展。
总的来说，保理行业有望在未来继续保持良好的发展态势，但也面临一系列的挑战和机遇。通过业务创新、深度融合与合作共赢、风控与合规的强化、国际化发展以及技术应用的推动，保理行业有望实现更加稳健、可持续的发展，为企业提供更加灵活、高效的融资服务，促进实体经济的发展。同时，保理公司需要密切关注市场和监管动态，不断提升自身的专业能力和管理水平，以应对市场变化和风险挑战，实现持续增长和长期可持续发展。
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