第一章 行业概况
1.1 简介
在全球工业分类标准（GICS）下，鞋类行业被定义为专注于鞋类制造的四级子行业，这包括了运动鞋、皮鞋等各式各样的产品。作为服装行业不可或缺的一部分，鞋类行业扮演着至关重要的角色，随着消费者对设计、质量以及舒适度等方面要求的日益提高，这个行业面临着前所未有的挑战和机遇。
图 GICS行业分类标准
来源：资产信息网 千际投行 iFinD
消费者的需求多样化推动了鞋类制造商不断创新，无论是在材料的选择、生产技术的应用，还是在设计理念的更新上，都体现了这一行业的快速发展。同时，环保和可持续发展的概念也越来越多地被行业内的企业所接受和实践，这不仅响应了全球环保趋势，也满足了消费者对于绿色、健康生活方式的追求。
此外，随着电子商务的兴起和全球化经济的发展，鞋类行业的市场也在不断扩大。在线销售平台为消费者提供了更为便捷的购物体验，同时也为制造商打开了通往全球市场的大门。国际贸易的便利化，使得鞋类制造商能够更容易地获取各种原材料，同时也能将其产品销售到世界各地。
1.2 发展历程
中国鞋类行业的发展可以追溯到过去几十年的历史变迁，其发展经历了从萌芽期到转型期的五个阶段，每个阶段都标志着行业在生产能力、技术革新和市场策略等方面的重大转变。
- 1978年至1988年，中国鞋类行业处于其发展的萌芽期。这一时期，中国的鞋类产品主要依赖于港澳等地的外来鞋业，而国内的传统生产区域如上海、北京、广州、武汉、成都、重庆和青岛等地的国有企业生产的鞋类种类相对单一。这一时期的鞋业更多地反映了国内对于鞋类产品生产和设计初步探索的阶段。
- 进入1989年至1998年，中国鞋类行业迎来了其发展期。在这一阶段，随着改革开放政策的深入实施和市场经济体制的逐步建立，国内鞋业开始迅速发展，不仅生产规模扩大，品种和质量也有了显著提升，国内市场开始形成一定的竞争力。
- 1999年至2008年，标志着中国鞋类行业进入了一个壮大期。这一时期，中国成为世界鞋类生产和出口大国，产业链逐渐完善，同时也出现了一批有国际竞争力的鞋类品牌。此外，加入世界贸易组织(WTO)后，中国鞋业的国际市场进一步拓展，出口额显著增加。
- 2009年至2019年，中国鞋类行业进入了一个以提升产品质量为重点的新阶段。在这一时期，行业更加注重技术创新和品牌建设，不断提高产品的附加值和市场竞争力。同时，随着消费者对健康和环保意识的提升，绿色生产和可持续发展成为企业发展的新趋势。
- 从2009年至今，中国鞋类行业面临着销售渠道转型的挑战和机遇。随着互联网技术的飞速发展，电子商务成为重要的销售渠道，传统的零售模式正逐渐向线上线下融合的新零售模式转变。这一阶段，企业需要不断适应市场变化，探索新的营销策略和业务模式，以满足消费者多元化和个性化的需求。
整体来看，中国鞋类行业的发展历程是一个由小到大，由弱变强的过程，不断适应和引领市场需求的变化，推动了产业的持续健康发展。
1.3 发展现状
中国鞋类行业作为全球最大的鞋类生产和出口基地之一，近年来经历了复杂多变的发展过程。从2013年到2021年，中国鞋类产品的产量呈现出波动下降的趋势。特别是在2020年，受新冠疫情的影响，产量降至新低，达到了111.2亿双。然而，随着疫情的缓和以及鞋类企业的复工复产，2021年产量有所回升，达到120.2亿双，年增长率为8.09%。这一变化标志着行业在经历挑战后的逐步恢复。
图 2013-2021年中国鞋类产品产量及增长率（单位：亿双，％）
销量方面，2017年至2022年的数据显示，中国鞋类行业的销量整体经历了先上升后下降的过程。到2022年，销量降至43亿双，同比下降9.61%。这一下降趋势反映了市场需求的波动，以及疫情等外部因素对消费行为的影响。
图 2017-2022年中国鞋类行业销量情况（单位：亿双，%）
在市场规模方面，2013年至2022年期间，中国鞋类行业的市场规模整体上呈现增长趋势。在2013年至2019年间，市场规模逐年增加。2020年，疫情导致的消费水平下降使得市场规模有所下滑，记录为3984亿元。但到了2021年，随着经济的逐步回升，市场规模增至4938亿元，同比增长18.63%。然而，2022年市场规模又出现了8.82%的同比下降，降至4502.3亿元，这反映了市场恢复的不确定性和复杂性。
图 2013-2022年中国鞋类行业市场规模及增长率（单位：亿元，%）
尽管面临疫情等一系列挑战，中国鞋类行业仍显示出强大的韧性和恢复力。企业通过加快数字化转型，拓展线上销售渠道，以及优化供应链管理，努力应对市场的不确定性。同时，随着消费者对健康、舒适和环保等方面要求的提高，鞋类企业也在不断创新产品设计和材料，以满足市场需求。
第二章 产业链、技术发展及政策监管
2.1 产业链价值链商业模式
中国鞋类行业的产业链包括上游的原材料供应、中游的生产加工和设计、以及下游的销售和服务等环节，构成了一个完整的生态系统。每个环节都对鞋类行业的整体健康发展和竞争力有着至关重要的影响。
图 产业图谱
图 产业链图谱
在产业链的上游，原材料生产商扮演着基础支撑的角色。对于制鞋业来说，皮革是最主要的原材料之一，其来源主要依赖于猪和牛的饲养。通过屠宰和初步加工，原材料制造商提供了可用于进一步加工的牛皮和猪皮，为鞋类生产提供了物质基础。
图 供应链图谱
中游环节是鞋类产业链中最为关键的部分。首先，皮革制造环节通过印染等工序将原始皮革加工成为可以用于制鞋的成品皮革。接着，设计环节成为提升产品附加值的关键。随着消费者对时尚、外观以及品质要求的不断增加，鞋类设计的重要性日益凸显。尤其是在国产运动鞋行业，品牌如李宁和安踏通过设计创新，成功转型升级，引领了国产鞋类品牌的发展潮流。最后，成品鞋制造商将设计稿变为现实，涉及技术革新、成本控制、质量保障等多个方面，对产业链的效率和稳定性具有决定性影响。
图 鞋类产品价值传递链
在产业链的下游，销售和服务环节直接面对消费者。销售渠道包括线下零售和电子商务，二者各有侧重，共同满足了不同消费者群体的需求。尽管电商平台的兴起极大地推动了鞋类产品的销售，但实体店在高端和收藏级鞋类产品的销售中仍占有一席之地。此外，随着球鞋收藏趋势的兴起，提供专业保养和修复服务的市场也逐渐壮大，成为产业链中不可或缺的一环。
2.2 技术发展
中国鞋类行业的技术发展正在经历前所未有的变革，由多种因素驱动，包括环保需求、人力成本上升、政府政策、经济环境变化、信息技术与智能化需求增长、原材料短缺或价格上涨以及新型材料的出现和替代。这些因素共同塑造了行业的技术进步和发展方向。
在生产材料方面，皮革仍是鞋类制造的主要材料，涵盖牛皮革、小牛皮革、猪皮革、人造革和合成革等。各种皮革类型因其独特的特性和成本效益被广泛应用于不同类型的鞋类产品中。例如，牛皮革以其耐用性和舒适性被视为高品质的选择，而人造革和合成革则提供了成本效益更高且环保的替代品。
技术发展趋势方面，自动化生产和3D打印技术是当前中国鞋类行业最显著的两大发展方向。随着人力成本的不断上升，自动化生产已成为提高生产效率、降低成本并保持竞争力的关键。中国制造业已经开始从传统的劳动密集型向技术密集型转变，引入全自动化的设备和机器人制鞋技术，大大提高了生产的效率和灵活性。
3D打印技术的应用则是另一个重要的发展趋势，它不仅能够提供个性化的鞋类设计和制造解决方案，还能通过使用新型材料，如Adaptive技术和Biosynthesis技术，实现智能化和自适应的穿戴体验。这些技术使得鞋子能够根据穿着者的动作和环境变化调整支持力度，提供更好的舒适度和性能。此外，Vacuum Lamination技术和Laser claw acceleration技术等创新，也展示了通过高精度制造和性能优化来满足特定需求的潜力。
2.3 政策监管
中国鞋类行业作为全球最大的鞋类生产和出口基地之一，其健康和可持续发展受到国家高度重视。近年来，国家对于鞋类行业的政策监管主要以指导性政策为主，旨在引导行业向环保、高质量和可持续的方向发展。
政策监管体系中，国家发展和改革委员会（国家发改委）、商务部、工业和信息化部等政府部门对鞋类行业的整体发展进行宏观调控和监管。这些政府机构出台的政策和指导意见旨在促进行业的技术创新、提高产品质量、减少环境污染，并推动产业结构的优化升级。
除了中央政府部门外，地方各级政府和行业协会也在鞋类行业的监管中扮演着重要角色。各地区的行业协会，如四川省皮革行业协会、中国皮革协会（中皮协）、广州鞋业商会、莆田鞋业协会和温州鞋业协会等，通过制定行业标准、组织行业交流和提供培训等活动，对当地鞋类产业链的健康发展进行指导和监督。
在具体的法律法规方面，中国政府已经制定了一系列与鞋类行业相关的指导性文件和规定，如《皮革行业“十四五”高质量发展指导意见》、《皮革行业发展指导意见（2021-2025年）》和《中国皮革行业“十三五”发展指导意见》等，这些政策文件明确了行业发展的主要目标和方向，强调了提高产业链水平、促进绿色制造和增强国际竞争力的重要性。
我们认为，中国鞋类行业的政策监管环境是由中央和地方政府机构以及行业协会共同构建的多层次体系。通过实施一系列指导性政策和法规，旨在推动行业向着更加环保、高效和可持续的方向发展，同时确保中国鞋类行业在全球市场中的竞争力。
第三章 财务、风险及竞争分析
3.1 财务分析和估值方法
在分析中国鞋类企业的财务状况时，重要的是要深入理解其独特的市场动态、成本结构、收入来源以及面临的竞争和挑战。首先，中国鞋类行业由多种业务模式组成，包括制造、品牌运营和零售。这些模式的财务表现受全球供应链波动、消费者偏好变化以及国际贸易政策的影响。
收入分析是理解鞋类企业财务健康的关键，其中包括销售额的增长率、产品种类和市场分布的多样性。成功的鞋类企业通常展示出对市场趋势的快速响应能力和多元化的产品线。成本分析揭示了原材料、劳动力、运输和制造过程中的支出。在中国，劳动力和原材料成本的变动对行业利润率有着显著影响。
此外，盈利能力分析，包括毛利率、净利润率和投资回报率，提供了企业财务效率和盈利能力的直观视图。在竞争激烈的市场中，优化成本结构和增强品牌价值是提高盈利能力的关键策略。
最后，考虑到中国鞋类行业的快速发展和创新速度，企业需要密切关注现金流量和债务水平，确保资金的持续可用性以支持扩张和技术投资。通过这种综合财务分析框架，分析师和投资者可以更好地评估行业内企业的经营状况和长期增长潜力。
图 鞋帽及其他指数 884136.TI 财务数据
图 鞋帽及其他指数 884136.TI 市场表现
图 鞋帽及其他指数 884136.TI 市盈率
图 鞋帽及其他指数 884136.TI 市净率
图 指数成分股 TOP10 价值分析比较
图 指数成分股同花顺 ESG TOP10
鞋类行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV / Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。
3.2 驱动因素
中国鞋类行业的发展受到多种因素的影响，这些因素不仅推动了行业的快速增长，也为企业提供了丰富的机遇。以下是驱动中国鞋类行业发展的主要因素分析：
- 市场需求增长：随着中国经济的持续增长和人均收入水平的提高，消费者对鞋类产品的需求不断增加。特别是中产阶级的扩大，对高质量和品牌鞋类的需求推动了市场的发展。此外，消费者对鞋类的功能性和时尚性有了更高的期待，驱动企业不断创新，满足市场需求。
- 电子商务的蓬勃发展：电商平台为鞋类企业提供了新的销售渠道，使其能够更广泛地触及消费者，尤其是在二三线城市和农村地区。这种便利性和可达性的提高，加速了鞋类产品的销售增长。
- 国际化策略：许多中国鞋类企业开始采用国际化战略，通过出口和海外直投等方式进入国际市场。这不仅提高了品牌的国际知名度，也拓宽了销售渠道，增加了收入来源。
- 技术创新和产品多样化：技术进步为鞋类设计和生产带来了革命性变化。从自动化生产线到3D打印技术的应用，都极大提高了生产效率和产品质量。同时，企业通过研发新材料和新技术，推出更舒适、更环保的鞋类产品，满足消费者对高品质生活的追求。
- 政府政策和行业支持：中国政府通过制定有利的产业政策和提供财政支持，鼓励鞋类行业的发展和技术创新。此外，政府对外贸易的支持也帮助企业扩大了国际市场。行业协会和其他组织提供的培训和资源共享，也为企业提供了技术和管理上的支持。
- 绿色生产和可持续发展：随着全球对环保和可持续发展的重视，绿色生产成为企业发展的重要趋势。越来越多的鞋类企业开始采用环保材料和节能生产技术，以减少环境影响，同时满足消费者对环保产品的需求。
我们认为，中国鞋类行业的发展受到了市场需求增长、电子商务的蓬勃发展、国际化策略、技术创新、政府政策支持以及绿色生产和可持续发展等多重因素的共同推动。面对这些机遇和挑战，鞋类企业需要不断调整策略，加强内部管理，提升产品和服务质量，以实现长期可持续发展。
3.3 风险分析
中国鞋类行业在全球市场上占据重要地位，但也面临着一系列风险因素，这些风险可能影响到企业的运营和盈利能力。
图 常见风险因子
来源：资产信息网 千际投行
以下是该行业所面临的主要风险分析：
- 宏观经济波动：全球宏观经济的不确定性和周期性波动对中国鞋类行业造成重大影响。经济下滑期间，消费者支出倾向于减少，尤其是在非必需品上的消费，这直接影响鞋类产品的销量和企业的收入。
- 产业升级成本：随着市场竞争的加剧和消费者需求的不断提高，鞋类企业需要不断地进行产品创新和技术升级。然而，这一过程往往伴随着高昂的研发和改造成本，对于规模较小的企业来说，承担这些成本是一个巨大的挑战。
- 国际贸易限制和制裁：国际政治环境的变化可能导致贸易政策的不确定性，包括关税提高和贸易限制等。这些政策变动会影响中国鞋类企业的国际市场布局，特别是那些依赖出口的企业。
- 电子商务对实体零售的影响：电商的快速发展改变了消费者的购物习惯，越来越多的消费者选择在线购物。这对实体店铺，尤其是那些依赖门店销售的品牌企业造成压力，导致关店潮和销售下滑。
- 汇率波动：人民币兑外币汇率的大幅波动会直接影响以出口为主的企业的成本和利润。汇率上升可能降低中国商品在国际市场上的价格竞争力，而汇率下降则会增加原材料进口成本。
- 人口红利消失与人力成本上升：随着中国人口老龄化的加速和劳动力市场的紧缩，人力成本持续上升。对于劳动密集型的鞋类制造业来说，人力成本的增加将直接影响到企业的利润空间。
我们认为，中国鞋类行业面临的风险多样且复杂，企业需要通过灵活多变的战略规划和管理，以及对外部环境变化的敏锐洞察，来有效应对和管理这些风险，保持竞争力和可持续发展。
3.4 竞争分析
图 波特五力模型
资料来源 资产信息网 千际投行
中国鞋类市场是一个历史悠久且竞争激烈的市场，其中包括众多知名和新兴品牌。以下通过波特五力模型来分析鞋类行业的竞争结构，进而理解影响企业战略的关键力量。
行业竞争者之间的竞争：中国鞋类市场的竞争非常激烈，由于低进入门槛，市场上充斥着大量的本地和国际品牌。这些品牌在价格、质量、设计和技术创新等方面展开激烈竞争，为消费者提供了广泛的选择，但同时也压缩了利润空间。
潜在的新进入者威胁：虽然中国鞋类行业的初期投资成本相对较低，但新进入者面临的最大挑战是品牌建设和市场渗透。现有品牌已通过多年的营销和客户服务建立了强大的品牌忠诚度，这对新品牌而言是一大障碍。
替代品的威胁：在鞋类行业中，替代品主要来自于不同类型鞋子之间的替换，例如运动鞋与休闲鞋之间的替代。随着生活方式的变化和消费者偏好的多样化，替代品的威胁在不断增加，促使品牌不断创新以满足消费者需求。
供应商的议价能力：中国鞋类行业的供应商主要是原材料供应商和制造服务提供商。由于原材料（如皮革、织物、合成材料）供应商众多，供应商的议价能力相对较弱。然而，对于那些依赖特定高技术材料或设计的品牌，其供应商的议价能力可能会更强。
买家的议价能力：随着电子商务的发展和市场信息的透明度提高，消费者的议价能力增强。消费者可以轻松比较不同品牌的价格和产品特性，追求更高的性价比。这迫使鞋类品牌在保持质量和创新的同时，也要考虑产品定价策略。
我们认为，中国鞋类行业的竞争环境复杂多变，企业需在加强品牌忠诚度、推动产品创新、优化供应链管理和制定灵活的市场策略等方面下功夫，以应对波特五力模型中分析的各种竞争压力。
3.5 重要参与企业
中国作为全球鞋类最大的生产和出口基地之一，不仅在数量上占据重要地位，而且在品牌建设和市场影响力方面也展现出显著增长。本章将介绍几家中国鞋类行业的重要参与企业，以展示其市场地位、发展策略和未来展望。
特步（1368.HK），总部位于福建省泉州市晋江，自1987年创立以来，已成为中国体育用品行业的领军企业之一。通过专注于运动鞋、服装及配饰的设计、研发和营销，特步不仅成功在2008年香港交易所主板上市，还通过其"运动时尚"的品牌定位和体娱双轨的营销策略，满足了大众对个性化及性价比体育用品的需求。
千百度（1028.HK），作为中国中高档女士商务及休闲鞋履的零售领导者，凭借其多样化的设计理念和强大的零售网络，自2011年香港上市以来，已建立起颇具规模的品牌影响力。集团不仅拥有三个生产设施和一个研发中心，还通过其垂直整合的业务模式，快速响应市场需求，确保产品的创新性和竞争力。
361度（01361·HK），自2003年成立以来，便致力于成为全球令人尊敬的综合性体育用品品牌。通过集品牌、研发、设计、生产、经销为一体的业务模式，361度不仅成功于2009年在香港上市，还通过坚持集团化多品牌战略，确保了其在运动品牌市场的领先地位。
红蜻蜓（603116.SH），自1995年创立以来，以其时尚设计、亲民价格和优质服务，在消费者中建立了良好的品牌形象。尽管市场竞争激烈，红蜻蜓通过不断提升品牌力和业绩增长，展示了其在皮鞋行业的竞争优势。
万里马（300591.SZ），作为一家专注于皮具产品的研发、生产和销售的品牌，通过二十余年的发展，已成为国内领先的皮具品牌之一。万里马品牌以其独特的设计理念和品牌核心精神，吸引了广泛的消费者群体。
浪莎股份（600137.SH），自1995年成立以来，以其专业的袜子和内衣产品，建立了强大的市场地位。通过实业投资和多元化经营策略，浪莎股份展现了其在服装行业的影响力和竞争力。
以上企业的成功不仅反映了中国鞋类行业的发展潜力，也展示了中国品牌在全球市场竞争中的活力和创新能力。随着市场需求的不断变化和消费者偏好的多样化，这些企业通过不断的创新和战略调整，继续在激烈的市场竞争中保持领先地位。
第四章 未来展望
随着中国经济的持续增长和消费者购买力的提升，中国鞋类行业正迎来前所未有的发展机遇。市场的内需不断扩大，尤其是中产阶级群体的壮大，为高品质和品牌鞋类产品的需求增长提供了强大的动力。在这个过程中，电子商务和数字化转型成为推动行业向前发展的关键因素，不仅提供了更广泛的市场接触机会，还实现了个性化营销和提高了运营效率。技术创新和可持续发展同样受到重视，新材料的开发、生产工艺的改进以及产品设计的创新，共同推动着行业的进步。同时，环保材料的使用和绿色生产流程的实施，成为提升企业竞争力的重要策略。
面对国内市场的激烈竞争，中国鞋类品牌正加快国际化步伐，寻求海外市场的新机遇，努力提升在全球市场的地位。行业内部的整合也在加速进行，旨在通过并购等方式扩大市场份额，提高行业的集中度，从而增强整体的竞争力和抗风险能力。
千际投行认为，展望未来，中国鞋类行业的发展充满机遇与挑战，并将继续以创新为核心，注重可持续发展，满足不断变化的市场需求和环境变化，实现长期稳定的发展。
作者：千际投行
封面：AI 生成
