2019年
3月2日，证监会宣布科创板正式接受企业上市申请，旨在把中国的独角兽留在中国。在还未上市的中国独角兽公司中，最引人关注的无疑是蚂蚁金服（如下图）。回顾蚂蚁金服的发展史，可以更为清晰的看到其成长历程：
2011年，支付宝获得了国内首张支付牌照。马云在未告知阿里集团董事会的情况下向浙江阿里（马云于2000年创办，纯内资）转让了支付宝的
所有权。作为补偿，支付宝每年向阿里支付知识产权许可费和软件技术服务费；2012年5月，支付宝获得基金第三方支付牌照，成为支付宝进入金融服务领域的关键一步；
2013年3月，浙江阿里以支付宝为主体筹建小微金融服务集团（简称小微金服）。同年6月余额宝上线，以4%左右的收益率引发“居民存款大搬家”；
2014年10月，小微金服更名蚂蚁金服，在这之前的9月，网商银行已经获批；
2018年5月，蚂蚁金服C轮融资获得140亿美元投资，其估值也提升到了1500亿美元，也就是1万亿人民币左右。这是什么概念？经历了开年一轮上涨的A股总市值是60万亿，创业板是5万亿。蚂蚁金服一家的估值，相当于A股总市值的1/60，创业板的1/5
。
那么，蚂蚁金服的财务指标如何呢？虽然
蚂蚁金服未上市，没有公开的财务数据，
但
我们
可以
通过阿里巴巴财报中蚂蚁金服的利润分配金额
，结合
阿里巴巴的持股比例，推算出蚂蚁金服在2014-2018年的收入和税前利润状况（阿里在美股上市，采用美国会计准则，因此采用税前利润）如下图所示：
从图中可以看到，与营收一路增长形成鲜明对比的是，蚂蚁金服的利润增长并不稳定。尤其是2017年的爆发性增长之后，2018年税前利润出现了明显回落。
根据阿里2018年Q4财报（2018年1月1日到2018年3月31日），蚂蚁金服当季亏损约7.5亿元。另据中信证券测算，2018年4月到12月，蚂蚁金服盈亏大致相抵。这也给2019年的业绩蒙上了一层阴影。
大橙子分析原因，营收增长的同时利润出现下降，这说明公司的用户数量在增加，但是获客成本在增加，客单利润在下滑。而阿里也解释说公司激进的用户增加计划导致补贴增加，是利润下滑乃至出现亏损的重要原因。
然而，市场普遍认为，蚂蚁金服利润下滑至少还有一个重要原因是国内金融市场监管趋严，尤其是现金贷监管收紧，使得蚂蚁金服借呗业务受到较大影响。根据最新的公开数据，2017年上半年，蚂蚁小微小贷营业收入为14.9亿元，净利润为10.2亿元；2017年前三季度，蚂蚁商诚小贷净利润44.93亿元，为上年全年净利润的两倍多。贷款业务对蚂蚁金服的重要性可见一斑。
监管收紧的另一个结果是以花呗和借呗为底层资产的ABS发行一度中断，原计划去年在银行间市场发行的ABN也没了下文。资产证券化受阻导致公司资金成本抬升，进一步吞噬利润。
但是大橙子仍然认为，科创板并不以考核业绩为主。蚂蚁金服登陆科创板，仍然有以下几个充分理由：
1、蚂蚁金服拥有支付、基金销售、寿险、财险、担保、小微贷、消费贷、股权融资、个人信用评分等金融牌照，是一头不折不扣的
全牌照金融巨兽
。围绕着支付业务构建了完整的业务闭环。全面的业务体系使得蚂蚁金服可以全面下沉到各种消费场景，用户粘性强，通道接口多。普通消费者乃至小型企业的一切金融服务，几乎都可以通过蚂蚁金服的网络服务得到满足；
2、庞大的用户流量能够保证
牌照价值得到充分被利用。截止今年一月份，支付宝全球活跃用户已超十亿。依托完善的金融服务体系和安全便捷的支付体验，蚂蚁金服已经构建了“支付业务吸引用户-用户消费金融服务-金融服务助力支付业务”的正反馈过程。根据大橙子查易观智库的数据，支付宝占据着国内支付市场53.7%的份额，甩开第二名财付通（39.5%）十几个点。在树大根深的电商支付之外，支付宝还有2亿公交、社保和民政用户。这种深厚的用户基础，是大数据时代服务型企业最宝贵的财富。从用户数据质和量两方面来看，蚂蚁金服都是全球佼佼者；3、蚂蚁金服在FINTECH（金融互联网技术）领域处于强势领先地位。这也正是科创板选择上市企业最看重的一点。蚂蚁金服目前已经确立了以BASIC技术(Blockchain 区块链、Aritificial intelligence人工智能、Security安全、IoT物联网和Cloud 金融云计算)为核心，延伸出风控、信用和连接三大能力的战略发展方向。而从蚂蚁金服1万亿元的最新估值来看，国际资本已经将其视作互联网技术巨头，而非纯粹的金融企业。从这个角度来说，蚂蚁金服这样的巨型独角兽正是科创板最急需的市场标杆；
4、股权结构具有强烈的中国色彩，马云个人通过投资平台控制着蚂蚁金服76.43%的股权，社保基金、中国人寿等国有资本合计持股10%以上，外资持股仅占9.33%。联系红墙内早前“好企业都跑到海外去上市，令人惋惜”的表态和马云把支付宝从阿里集团（由日本软银控股）挪到浙江阿里的坚决行动。我们可以感受到红墙内外已有一定共识：这种掌握了中国消费者核心大数据的创新型互联网金融科技公司，一定要留在中国。马云把支付宝转出阿里时没有连董事会都没通知，如果没有高层的支持，这个事情怎么可能搞得成呢？
因此，大橙子认为蚂蚁金服终究会登录科创板。那扇门开了，如果独角兽之王跑去海外上市，权威人士还有权威吗？或许，从某种意义上说，科创板就是为孵化如蚂蚁金融这样的独角兽而准备的。
